“現在國內真正意義上做風(fēng)險投資的沒(méi)幾個(gè)，大部分都是在做上市前的增資擴股。”在廣州科學(xué)城一片青山環(huán)抱的寫(xiě)字樓里，廣州海匯投資管理有限公司董事長(cháng)李明智不緊不慢地說(shuō)。

　　作為目前廣州唯一一家私募創(chuàng )業(yè)投資基金的掌門(mén)人，理工科出身的李明智擁有著(zhù)國內風(fēng)險投資界少有的“工齡”——上個(gè)世紀九十年代初一個(gè)偶然的機會(huì )開(kāi)始做風(fēng)險投資，到現在已近20年。漫長(cháng)的投資經(jīng)歷，令他懷揣與常人迥異的觀(guān)點(diǎn)，也有著(zhù)許多業(yè)內人士無(wú)法理解的舉動(dòng)。

　　醉心技術(shù)

　　除了海匯私募創(chuàng )業(yè)投資基金之外，李明智的團隊還管理著(zhù)一家政府引導型風(fēng)險投資機構——廣州科技創(chuàng )業(yè)投資有限公司，兩家風(fēng)險投資基金目前總資產(chǎn)近20億元，參與投資的項目超過(guò)40個(gè)。但40個(gè)項目中有32個(gè)屬于初創(chuàng )期投資項目，所占比例達到80%，時(shí)間最長(cháng)的已超過(guò)7年。這在國內風(fēng)險投資界可謂絕無(wú)僅有。

　　“做中國真正的創(chuàng )業(yè)投資，與創(chuàng )業(yè)企業(yè)共同成長(cháng)。”在記者找到的一份公司設立初期印制的宣傳冊首頁(yè)上，赫然印著(zhù)這樣一行字。“我們主要投資于孵化期、初創(chuàng )期的技術(shù)創(chuàng )新型企業(yè)。公司從一開(kāi)始就堅持這一理念。”李明智介紹說(shuō)。

　　初創(chuàng )期+技術(shù)創(chuàng )新，這是李明智挑選項目的核心。但風(fēng)險如何控制？漫長(cháng)的投資時(shí)間是否會(huì )影響整個(gè)風(fēng)險投資基金的內部回報率？

　　“風(fēng)險實(shí)際上并沒(méi)有想象中那么高，只要做好風(fēng)險控制，最起碼到目前為止我們所投資的項目，還沒(méi)有一個(gè)項目有失敗的苗頭。”李明智對于其他風(fēng)險投資機構避而遠之的初創(chuàng )型企業(yè)，似乎情有獨鐘。“而在收益率方面，與發(fā)行上市前的增資擴股（PRE-IPO）不同，由于是初創(chuàng )期投資，所以我們入股時(shí)的溢價(jià)率就非常低，低廉的持股成本，保障了整體投資回報率。從目前來(lái)看，我們的回報率要高于一般的從事后期投資的風(fēng)險投資基金。”

　　對于李明智所堅持的要挑選技術(shù)創(chuàng )新型企業(yè)投資，在國內風(fēng)險投資界也頗有爭論。“原創(chuàng )性高科技在中國幾乎不存在。”一位頗有影響的風(fēng)險投資人士曾對外公開(kāi)宣稱(chēng)自己更青睞具有技術(shù)創(chuàng )新能力的傳統企業(yè)和以拉動(dòng)中國內需消費為主的項目。這種觀(guān)點(diǎn)也絕非一家之言，技術(shù)模仿或略有創(chuàng )新，銷(xiāo)售模式制勝是很多國內風(fēng)險投資項目的現狀。

　　對于外界的爭論，李明智并未多說(shuō)，起身從沙發(fā)背后拿出幾張花紋精細的四方皮革狀的東西，遞給記者，“你看看這個(gè)是什么？”“做沙發(fā)用的皮革吧？”記者用手折了一下。

　　“不是，是建筑用瓷磚。這是我們投資的一家企業(yè)的產(chǎn)品，以普通的泥土加上一些添加劑低溫制成的，更神奇的是這些瓷磚還可以再轉換成泥土。不僅各項性能指標與目前使用的建筑瓷磚毫無(wú)二致，且克服了現有陶瓷的弊端，完全環(huán)保節能，易于運輸和安裝。”李明智自豪地說(shuō)：“這是世界上獨家專(zhuān)利技術(shù)。不僅這家，還有博云新材[30.82 -6.04%]（002297）、吉必盛等，我們還有很多個(gè)項目的技術(shù)都是國際領(lǐng)先的。博云新材擁有的高性能炭航空制動(dòng)材料的制備技術(shù)在2004年獲得國家技術(shù)發(fā)明一等獎，此前這個(gè)獎項已空缺了六年，而之后四年也一直空缺。我們投博云新材的時(shí)候還僅僅是個(gè)科研項目，技術(shù)也未獲獎，所以投資成本也是最低的。”

　　如何在魚(yú)龍混雜的項目中挑選出真正有市場(chǎng)潛力的技術(shù)？這也許是從事早期風(fēng)險投資的最大考驗。很多風(fēng)險投資者并非不愿意投初創(chuàng )期項目，而是不敢。李明智認為自己之所以能夠躲過(guò)暗礁，主要是有清晰的定位和良好的人才儲備。

　　早在公司成立之初，李明智就清晰地認識到不可能投資所有的行業(yè)，因此確定IT、新材料、生物工程及醫藥、新能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè)等四大產(chǎn)業(yè)為投資方向，并按照這四大方向進(jìn)行專(zhuān)業(yè)人才儲備。通過(guò)專(zhuān)業(yè)人才團隊，大大地提高了對項目技術(shù)含量評價(jià)的準確性。

　　對于一些同行敬而遠之的技術(shù)陷阱風(fēng)險，在李明智眼里反而是一個(gè)安全屏障。李明智認為，風(fēng)險投資從投入到最后的退出，整個(gè)過(guò)程都充滿(mǎn)了不可測性。但在諸多變量當中，只有擁有核心技術(shù)的企業(yè)，才能抗御難以叵測的風(fēng)險。

　　“我們投資的廣州吉必盛項目，擁有世界一流的氣相二氧化硅生產(chǎn)技術(shù)。公司首家工廠(chǎng)在江西成功運行不久，就因為競爭對手的惡意打壓被迫關(guān)閉。第二家工廠(chǎng)設在吉林，但2006年吉林石化爆炸，又把工廠(chǎng)炸了個(gè)干凈。兩次遭遇讓公司瀕臨破產(chǎn)倒閉，當時(shí)我們都認為這個(gè)項目要失敗了。但正是因為有核心技術(shù)，通過(guò)提供技術(shù)服務(wù)，企業(yè)又迅速站了起來(lái)，目前已擁有吉林、江蘇、四川三大生產(chǎn)基地，成為國內產(chǎn)量最大、技術(shù)最先進(jìn)的氣相二氧化硅產(chǎn)品供應商。”[page]

　　參與經(jīng)營(yíng)

　　“如果還要我們擼起袖子，參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，這樣的企業(yè)我們堅決不投。企業(yè)的管理團隊如果連我們都不如，我們?yōu)槭裁催€要投資？”深圳一家風(fēng)險投資機構的負責人如是說(shuō)。這種說(shuō)法并非一家之言。國內風(fēng)險投資界一個(gè)比較流行的說(shuō)法是風(fēng)險投資在選擇投資項目時(shí)，首要的是企業(yè)家及團隊。

　　“把人派駐到企業(yè)去。”李明智的行為再次異于同類(lèi)。他在所投資的40個(gè)項目中大多委派人員參與到經(jīng)營(yíng)當中，幫助企業(yè)完善財務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)、人事等部門(mén)的日常運作。他甚至認為風(fēng)險投資機構除了有資金之外，更重要的核心競爭力在于“能為企業(yè)提供增值服務(wù)”，這是未來(lái)風(fēng)險投資機構的一個(gè)發(fā)展趨勢。對企業(yè)進(jìn)行診斷，然后對管理制度和團隊進(jìn)行完善，就是一項最重要的核心增值服務(wù)內容。

　　李明智挑選項目的標準主要有三點(diǎn)。第一是技術(shù)，第二是技術(shù)是否有市場(chǎng)，第三是企業(yè)家是否有開(kāi)放的胸懷。在李明智眼里，一個(gè)企業(yè)要獲得投資，企業(yè)家只要擁有一個(gè)開(kāi)放合作的心態(tài)就足夠了。“其他不足的地方我們可以一起來(lái)逐步健全嘛！”

　　在李明智看來(lái)國內目前風(fēng)險投資界，大家之間互相拼的是關(guān)系，進(jìn)行的是簡(jiǎn)單的價(jià)格競爭。表現在現實(shí)中就是風(fēng)險投資機構拼命和政府拉關(guān)系，找到一個(gè)比較成熟的可以IPO的項目，就互相打價(jià)格戰，看誰(shuí)的報價(jià)高，完全喪失了風(fēng)險投資本身的價(jià)值，更像一個(gè)投行的行徑。風(fēng)險投資存在的意義在于幫助那些有技術(shù)和市場(chǎng)前景的企業(yè)，發(fā)展壯大，最終實(shí)現企業(yè)、風(fēng)險投資、社會(huì )多贏(yíng)的局面。而不是單純的在企業(yè)成功之后，去分一杯羹。[page]

　　憂(yōu)慮現狀

　　“創(chuàng )業(yè)板推出的目的也是扶持國內有發(fā)展前途的企業(yè)，而不是為了給風(fēng)險投資機構一個(gè)分享增值盛宴的機會(huì )。”談到此，李明智表現出一絲憂(yōu)慮。

　　目前創(chuàng )業(yè)板火爆，市盈率高企，這必然會(huì )導致國內一大批專(zhuān)門(mén)從事PRE-IPO的風(fēng)險投資機構加劇價(jià)格競爭，最終入股企業(yè)的成本會(huì )大幅度提升。而一旦創(chuàng )業(yè)板炒作熱情退潮，投資者看到了巨大的風(fēng)險不足以支持成長(cháng)性時(shí)，市盈率將大幅下降，一些風(fēng)險投資機構自然深套其中。李明智的擔憂(yōu)，并非沒(méi)有道理。

　　當一個(gè)群體在社會(huì )分工中找不到自己的價(jià)值時(shí)，等待他的只有淘汰。在李明智看來(lái)，風(fēng)險投資對國家和社會(huì )的意義重大，除了風(fēng)險投資機構自身要走出誤區之外，國家應給予政策性的扶持和引導。美國經(jīng)濟之所以能幾經(jīng)浮沉，但總能峰回路轉，最重要的原因在于技術(shù)創(chuàng )新。而美國技術(shù)創(chuàng )新不斷的原因在于有世界上最活躍的風(fēng)險投資，能夠在市場(chǎng)不斷發(fā)現和扶持創(chuàng )新性技術(shù)。中國依靠財政撥款的科研院校，很難產(chǎn)生真正符合市場(chǎng)需求的技術(shù)創(chuàng )新。中國要想實(shí)現真正的強國夢(mèng)，必須重視和發(fā)揮創(chuàng )業(yè)型風(fēng)險投資的作用，并給予財政稅收上的優(yōu)惠政策。只有調動(dòng)全社會(huì )的資源參與到技術(shù)創(chuàng )新上去，這個(gè)國家才有強大的理由。

　　對于國內風(fēng)險投資行業(yè)急功近利的做法，也有業(yè)內人士認為主要是私募股權投資基金自身性質(zhì)決定的，畢竟與政府引導基金不同，有時(shí)間限制又有業(yè)績(jì)壓力，不可能做太初期的項目。

　　對此，李明智并不否認，但他認為私募股權投資基金同樣可以進(jìn)行投資成長(cháng)初期的高科技項目，這樣一來(lái)可以降低培育期的風(fēng)險，二來(lái)可以降低投資成本，獲取更高的投資回報?，F在國內很多風(fēng)險投資資金的誤區是投一些已具備上市標準，屬于成長(cháng)期后期的企業(yè)，這樣雖然沒(méi)有了成長(cháng)期的風(fēng)險，但也喪失了長(cháng)期收益，同時(shí)存在著(zhù)巨大的退出價(jià)格風(fēng)險。“現在很多風(fēng)險投資的風(fēng)險，已經(jīng)不是成長(cháng)的風(fēng)險，而是企業(yè)上市之后的價(jià)格風(fēng)險。”

　　李明智的一家之言或許并不能揭示未來(lái)，但能給我們一些反思。畢竟在把“風(fēng)投”當“瘋投”的年代，多一些冷靜總是好的。