中小企業(yè)如想與資本市場(chǎng)盡快對接,要先做好六個(gè)方面的功課。即便上市成功,也不能認為創(chuàng )新的使命已經(jīng)完成
口述/吳永和 整理/陳捷
10月30日是第一批創(chuàng )業(yè)板企業(yè)在深交所掛牌的日子,這離我第一次被深交所派駐到上海做華東地區的工作,已經(jīng)11個(gè)年頭。在此期間,我接觸了很多的中小企業(yè),怎樣與資本市場(chǎng)對接,上市之后怎么辦,以及在新的時(shí)代下怎樣理解創(chuàng )業(yè)和創(chuàng )新,都是他們非常關(guān)注的問(wèn)題。我想,不妨從資本市場(chǎng)的監管要求方面提供一些看法和建議。
“推到社會(huì )主流位置”
目前,中國的資本市場(chǎng)向中小企業(yè)敞開(kāi)了兩條路徑:中小企業(yè)板和創(chuàng )業(yè)板。有些企業(yè)比較矛盾,究竟是上創(chuàng )業(yè)板還是上中小企業(yè)板呢?
第一批創(chuàng )業(yè)板公司確實(shí)采用了非常態(tài)的速度審核,可能有同質(zhì)化的傾向,也不排除一些企業(yè)屬于搬家公司——以前報了中小板,現在直接搬到創(chuàng )業(yè)板來(lái)了。隨著(zhù)制度不斷完善,今后創(chuàng )新企業(yè)才允許掛牌創(chuàng )業(yè)板,而成熟企業(yè)進(jìn)入中小板進(jìn)行融資。
已掛牌的28家企業(yè)平均發(fā)行市盈率達到50多倍,最高是82.2倍,這表明投資人對有潛質(zhì)的企業(yè)給出了一個(gè)好價(jià)格,當然不排除部分企業(yè)趕上了這個(gè)好時(shí)機,也賣(mài)了個(gè)好價(jià)錢(qián)。不過(guò),IPO審核進(jìn)入常態(tài)以后,發(fā)行定價(jià)會(huì )趨向理性,不能簡(jiǎn)單認為高價(jià)發(fā)行是市場(chǎng)的失誤,因為這是壓抑了10年之久的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)資源,其中一批企業(yè)確實(shí)積聚了很大的能量。實(shí)際上,我覺(jué)得創(chuàng )業(yè)板將對企業(yè)家起到了一個(gè)財富的示范效應,因為掛牌之后打造出了100多位億萬(wàn)富翁。這是一種現象,然而我們還要看到深層次的東西——創(chuàng )業(yè)板能夠通過(guò)資本市場(chǎng),把中小企業(yè)尤其是民營(yíng)創(chuàng )新型、科技型的中小企業(yè)推到社會(huì )主流的位置。社會(huì )投資要用新的定價(jià)方式來(lái)肯定他們的前景,那將對國家經(jīng)濟政策戰略的調整帶來(lái)現實(shí)的基礎。我認為中國的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)一定會(huì )成功,因為中國的創(chuàng )業(yè)板是經(jīng)不起失敗的。
六步對接資本市場(chǎng)
中小企業(yè)如想與資本市場(chǎng)盡快對接,要先做好以下幾個(gè)方面的功課,否則上市效率會(huì )受到影響。
首先,就創(chuàng )業(yè)板而言,審核部門(mén)非常關(guān)注企業(yè)的市場(chǎng)占有率、行業(yè)地位(在細分行業(yè)中所處的位置)。相比中小板可能允許少部分的多元化,創(chuàng )業(yè)板要求企業(yè)一定要突出主營(yíng)業(yè)務(wù),要把創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新這件事做好,因為市場(chǎng)占有率對企業(yè)成長(cháng)起的作用和貢獻就是至關(guān)重要的。以第一批企業(yè)為例,原則上來(lái)說(shuō),它們在細分行業(yè)中都是行業(yè)前三名,行業(yè)地位突出,有競爭力。這樣一來(lái),資本市場(chǎng)才會(huì )把社會(huì )資源配置給你,讓你獲得更好的發(fā)展,并借助上市運用資本運作的方式去整合所處的細分行業(yè),促使整個(gè)行業(yè)的贏(yíng)利水平、成長(cháng)水平得到進(jìn)一步提高。企業(yè)切忌簡(jiǎn)單拼湊市場(chǎng)銷(xiāo)售額、利潤、營(yíng)業(yè)額等數據指標申請IPO,這是不符合要求的。
其次,一定要通過(guò)信息披露,讓監管部門(mén)相信主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利前景廣闊、光明。創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委的專(zhuān)家會(huì )從專(zhuān)業(yè)的角度評判企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或贏(yíng)利前景是否具備成長(cháng)的空間。如果身處的行業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始萎縮,要趁早利用現有團隊或技術(shù)去尋找新的盈利增長(cháng)點(diǎn),要提防科技含量很高也孕育著(zhù)很快被替代的風(fēng)險。
再次,企業(yè)要具備風(fēng)險控制能力。監管部門(mén)要求,企業(yè)至少要有三年的存續期,而企業(yè)做到一定規模之后面臨的風(fēng)險更大。因此,企業(yè)做到一定規模之后,不是比技術(shù)如何,而是比怎樣少犯錯誤,比控制風(fēng)險的能力。一個(gè)大企業(yè)的小失誤造成的損失,跟一個(gè)小企業(yè)是完全不一樣的。這就看企業(yè)的公司治理結構能不能形成一種機制,幫助其從制度上控制風(fēng)險。這至關(guān)重要,因為小企業(yè)基本上是一言堂,老板說(shuō)了算,尤其是上市前的股權改造時(shí)期。因此,要把自己等同為一家公眾公司,構建一套制衡的制度和體系來(lái)幫助防范風(fēng)險。中小企業(yè)謀求上市時(shí),一定要把治理結構、風(fēng)險控制體系清晰地披露給監管部門(mén),讓監管部門(mén)認定你有這套體系來(lái)防范風(fēng)險,這樣監管機構才可以放心地把投資者的錢(qián)交給你使用。
接下來(lái),要注意內控制度的合理性、完善性和有效性。內控制度跟風(fēng)險控制相關(guān)。成為股份制公司以后,企業(yè)的董事會(huì )、監事會(huì )、高管層必須合理、有效、完整。監管部門(mén)對第一批創(chuàng )業(yè)板企業(yè)要求很?chē)?,不完整的都要作補充披露,包括獨董能否在企業(yè)中發(fā)揮有效的制衡作用。企業(yè)上市就必須要做扎扎實(shí)實(shí)的工作,按照符合完善內控及風(fēng)控體系等上市的要求來(lái)做,即使沒(méi)能上市,也會(huì )提升企業(yè)的核心競爭力。
此外還有執行新會(huì )計政策的情況。隨著(zhù)與世界經(jīng)濟的結合度越來(lái)越緊,中國企業(yè)的很多業(yè)務(wù)不僅參與國內競爭,更多還參與國際競爭,因此必須執行最新的會(huì )計政策。財務(wù)管理是一門(mén)科學(xué),必須確保企業(yè)跟資本市場(chǎng)接軌、一大批資金進(jìn)來(lái)的時(shí)候,財務(wù)人員能夠有很高的水準來(lái)駕馭,這樣投資人才放心。這對企業(yè)的財務(wù)人員要求非常高,建議想上市創(chuàng )業(yè)板的公司從現在起就要配備高水準的財務(wù)人員。
最后是企業(yè)的創(chuàng )新能力和成長(cháng)性問(wèn)題。創(chuàng )業(yè)板是創(chuàng )新之板、成長(cháng)之板,企業(yè)要把自己的創(chuàng )新能力和實(shí)現成長(cháng)的手段,向監管部門(mén)和投資者進(jìn)行充分的披露和揭示。企業(yè)不能狹隘去理解創(chuàng )新,因為技術(shù)創(chuàng )新僅是其中一種——研發(fā)費用占比達到5%的,可認定為具有成長(cháng)性;除此以外還有管理創(chuàng )新、模式創(chuàng )新等。第一批掛牌的有傳統產(chǎn)業(yè)的企業(yè),它為何會(huì )有那么高的毛利率?如果沒(méi)有其獨到的地方,監管機構是不會(huì )給它發(fā)通行證的。所以,即使從事傳統行業(yè)也有可能進(jìn)行創(chuàng )新。
創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新是永恒主題
企業(yè)一旦上市是否就意味著(zhù)成功,創(chuàng )新的使命也完成了?怎樣理解創(chuàng )業(yè)和創(chuàng )新?我認為,創(chuàng )業(yè)對任何企業(yè)家來(lái)說(shuō)是永恒的主題,是企業(yè)家貫穿一生的課題。
根據監管規定,一旦創(chuàng )業(yè)板公司在120個(gè)交易日內累計成交的股數低于100萬(wàn)股,交易所首先會(huì )提出警示,如果在交易所規定的時(shí)間內仍不能改善日平均交易情況,就將強制性退市,立刻扔進(jìn)三板市場(chǎng),成為一張廢紙。這就意味著(zhù)企業(yè)不斷要有創(chuàng )業(yè)的意識。創(chuàng )業(yè)的意識由三要素構成:一是危機感,人無(wú)遠慮必有近憂(yōu),企業(yè)如果沒(méi)有危機感,就一定會(huì )犯錯誤,所以不僅要想到同業(yè)對手,還要想到市場(chǎng)體系的革命可能會(huì )把企業(yè)淘汰,例如柯達膠卷;二是責任感,企業(yè)做到一定規模,就必須要有社會(huì )責任,沒(méi)有社會(huì )責任的企業(yè)家不可能做大,更不可能做強;三是使命感,不要以為國家提出的口號跟企業(yè)沒(méi)關(guān)系,企業(yè)和國家的發(fā)展使命是結合在一起的,企業(yè)從細微之處就要有使命感,只有這樣,監管部門(mén)才認為企業(yè)所思所為和國家大的發(fā)展方向一致,才有可能將資源配置給你。
至于創(chuàng )新,有兩個(gè)要素需把握。一是自覺(jué)創(chuàng )新,創(chuàng )新的內涵很豐富,不要只想到花錢(qián)去開(kāi)發(fā)一個(gè)什么新的東西,不花錢(qián)也可以創(chuàng )新,只要肯動(dòng)腦筋,自覺(jué)形成創(chuàng )新意識,提升效率的創(chuàng )新才是真正的創(chuàng )新,不能僅僅是被動(dòng)地創(chuàng )新。二是自主創(chuàng )新,通過(guò)財力進(jìn)行自主創(chuàng )新,有很多企業(yè)沒(méi)上市的時(shí)候借助外腦創(chuàng )新,上市之后潛在矛盾一定會(huì )暴發(fā),因此只有堅持真正的自主創(chuàng )新,才能避免這個(gè)矛盾。
做到了這些,中小企業(yè)離資本市場(chǎng)將會(huì )越來(lái)越近。
敘述者為深交所上海中心主任
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