一家資質(zhì)良好的企業(yè)與一家茍延殘喘的企業(yè)的區別在于，前者一個(gè)接一個(gè)地輕松做出決定，后者則經(jīng)常遭遇痛苦抉擇，這就是查理·芒格的投資理念

　　文/本刊記者 蘇慶華

　　他是沃淪·巴菲特的黃金搭檔，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱(chēng)。他在外界的知名度、透明度一直很低，其智慧、價(jià)值和貢獻也被世人嚴重低估，他就是查理·芒格。

　　在投資界中，沃倫·巴菲特與查理·芒格無(wú)疑是金融史上最偉大的一對投資大師，任何不能盡可能多地汲取這二人智慧的投資者都是愚蠢的。向巴菲特學(xué)習并不困難，關(guān)于他的文章和著(zhù)作已經(jīng)汗牛充棟，而他本人也經(jīng)常發(fā)表文章和公開(kāi)演講。但芒格卻極其低調，他本人很少公開(kāi)發(fā)表意見(jiàn)。因此，芒格的天才以及對巴菲特的深遠影響很少為人所知，盡管后者很樂(lè )意承認這一點(diǎn)。巴菲特的大兒子就曾說(shuō)：“我爸爸是我所知道的‘第二個(gè)最聰明的人’，誰(shuí)是No.1呢？查理·芒格?！?/p>

　　與巴菲特第一次“親密接觸”

　　芒格于1924年的新年出生于美國內布拉斯加州的奧馬哈市，1948年以?xún)?yōu)異成績(jì)畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院，直接進(jìn)入加州法院當了一名律師，并開(kāi)始投資于證券并聯(lián)合朋友和客戶(hù)進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)。隨后開(kāi)始涉足房地產(chǎn)投資，并在一個(gè)名為“自治社區工程”項目中賺到人生的第一個(gè)百萬(wàn)美元。

　　1958年，父親的離世給查理·芒格留下痛苦的空虛感，不過(guò)這卻打開(kāi)了他人生的新篇章。他在回家鄉去料理父親房產(chǎn)時(shí)，經(jīng)人介紹認識了比他年輕6歲的沃倫·巴菲特，那是一次會(huì )改變很多人命運的見(jiàn)面，也是芒格常說(shuō)的那種成功組合的絕佳例證，幾個(gè)好點(diǎn)子湊到一起爆發(fā)出驚人的結果。

　　“沃倫和我一開(kāi)始就相處得非常融洽，自此以后就一直是朋友兼商業(yè)伙伴，雖然之前我們各自的多項投資之間并沒(méi)有什么重合之處，”芒格說(shuō)，“以我的背景，怎么可能錯過(guò)一個(gè)寧愿讀書(shū)、考慮為雜貨店開(kāi)展送貨上門(mén)服務(wù)、可以從任何讀過(guò)的東西中有所收獲的人呢？”芒格甚至可以從他祖父留下的名為《如何運作一家雜貨店以及我所了解的釣魚(yú)技巧》這樣的手寫(xiě)稿里學(xué)到有用的東西。

　　在第一次會(huì )面后，巴菲特和芒格繼續通過(guò)電話(huà)進(jìn)行討論，常常一談就是幾個(gè)小時(shí)。芒格和幾個(gè)朋友正打算開(kāi)一家新的事務(wù)所，巴菲特卻催他放棄法律做一個(gè)專(zhuān)業(yè)投資人。雖然芒格已經(jīng)和好幾個(gè)搭檔合作過(guò)了，巴菲特卻基本都是孤軍作戰?！拔覀兛吹诫p方都有些怪脾氣，不過(guò)恰巧相當合拍，從此以后就以這樣的形式做了伙伴，”巴菲特說(shuō)，“我們不是非常正式的合伙人，不過(guò)精神上我們從來(lái)都是合伙人?！卑头铺赜袝r(shí)候稱(chēng)芒格“世道好的時(shí)候是初級合伙人，世道不好的時(shí)候就變成資深合伙人?！?/p>

　　雖然見(jiàn)面后不久他們就決定合作，基于信任和雙方對彼此智力的深深尊敬，這種合伙關(guān)系逐步漸進(jìn)、水到渠成。

　　從20世紀60年代到世紀之交，這兩人總是通過(guò)電話(huà)分析商機，一個(gè)星期要聊上很多次。每當一筆交易成交時(shí)，他們就同時(shí)出現在一個(gè)地方。一旦有一方不能到場(chǎng)，另外一個(gè)人也可以單獨執行?！拔覀兌继私鈱Ψ降南敕?，即使另外一個(gè)人不在也不會(huì )出什么問(wèn)題?！卑头铺卣f(shuō)。

　　巴菲特遇見(jiàn)芒格的時(shí)候才29歲，不過(guò)已經(jīng)在投資方面很有經(jīng)驗了。但芒格為這個(gè)財富組合帶來(lái)了法律觀(guān)念，不過(guò)以他在商業(yè)世界中短暫嘗試得到的經(jīng)驗，他也理解業(yè)務(wù)是如何運作的?！安槔砟鼙仁澜缟先魏稳烁旄鼫实胤治龊驮u估任何一項交易。他能在60秒內看到所有可能的缺陷，是一個(gè)完美的合伙人?！卑头铺卣f(shuō)。

　　永遠購買(mǎi)有價(jià)值的企業(yè)

　　收購喜詩(shī)糖果是查理·芒格和沃倫·巴菲特一起做的最早的幾樁交易之一，這也是他們第一次公開(kāi)收購的公司。不過(guò)最重要的是，喜詩(shī)糖果給芒格和巴菲特上了一課，讓他們的投資風(fēng)格大為改變。

　　1972年，巴菲特和芒格利用藍籌印花的公積金賬戶(hù)，以2500萬(wàn)美元的價(jià)格收購了洛杉磯的小型公司——喜詩(shī)糖果。在喜詩(shī)糖果剛剛被收購時(shí)，許多老顧客對于把喜詩(shī)賣(mài)給這樣一家不知名公司非常憤怒。一夜之間喜詩(shī)接到了很多投訴信，大家都說(shuō)糖果的味道變了。當時(shí)的喜詩(shī)總經(jīng)理哈金斯差不多花了將近兩年的時(shí)間撫平了因公司出售而引起的騷動(dòng)。

　　塵埃落定后，喜詩(shī)開(kāi)始拓展在密蘇里、得克薩斯和科羅拉多的市場(chǎng)，甚至還遠赴香港。喜詩(shī)參加了1982年在田納西州舉行的世界博覽會(huì )，展覽大獲成功，以至于喜詩(shī)在當地開(kāi)了一家分店。

　　但在1973年，喜詩(shī)差一點(diǎn)被來(lái)自中西部的一家主要糖果制造商擊垮。一家名為“斯托弗太太”的糖果制造商大舉開(kāi)設自己的店鋪，他們決定對喜詩(shī)展開(kāi)一場(chǎng)攻堅戰?！八雇懈ヌ钡牡昝婵雌饋?lái)就和喜詩(shī)一模一樣。

　　面對這種困境，法律專(zhuān)業(yè)出身的芒格說(shuō)：“如果他們侵犯了我們的商標，我們可以告他們?！庇谑窍苍?shī)聘請了一位攝影師，派他去斯托弗店里拍下所有和喜詩(shī)商業(yè)外觀(guān)相似之處，諸如方格地板、格子窗以及掛在墻上的老照片。

　　之后，查理嚴肅的告訴對方，如果繼續這樣做喜詩(shī)將采取一系列法律措施。最終，對方放棄了模仿，同意不再開(kāi)設任何新的抄襲店，已有的也會(huì )在一段時(shí)間內整改?！?/p>

　　喜詩(shī)的競爭優(yōu)勢之一是它在自己的市場(chǎng)中是領(lǐng)導者?！坝幸恍┬袠I(yè)中，經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)就是有一家公司會(huì )獲得壓倒性?xún)?yōu)勢，”芒格說(shuō)，“贏(yíng)者全勝是大勢所趨。這種規模優(yōu)勢非常厲害?！?/p>

　　20世紀90年代，喜詩(shī)開(kāi)始了一次更為小心謹慎的擴張行動(dòng)。這次他們沒(méi)有開(kāi)新店，而是在機場(chǎng)和百貨商場(chǎng)里開(kāi)設專(zhuān)柜。20世紀末，喜詩(shī)在全美各地共有約250家黑白色調的店鋪，其中三分之二在加利福尼亞。公司每年售出3300萬(wàn)磅糖果，年稅前營(yíng)業(yè)利潤達到了7300萬(wàn)美元。

　　“喜詩(shī)糖果，”多年以后芒格追憶這段往事，“收購的時(shí)候高出賬面價(jià)值很多，不過(guò)還是有回報的。我們收購連鎖百貨店Hochschild Kohn時(shí)低于賬面和清算價(jià)值，卻完全沒(méi)有效果。這兩件事加起來(lái)幫助我們轉變了投資思路，開(kāi)始接受為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)付出更高價(jià)格的觀(guān)念?！?/p>

　　收購喜詩(shī)時(shí)，查理和沃倫還是撿便宜貨專(zhuān)業(yè)戶(hù)。不過(guò)隨著(zhù)業(yè)務(wù)的增長(cháng)他們有了新想法，轉變勢在必行?！澳憧梢缘絼e人涉足不多的領(lǐng)域里去看看，那里通常有很多機會(huì )?！泵⒏裾f(shuō)。芒格和巴菲特能以那個(gè)價(jià)格買(mǎi)下喜詩(shī)純屬運氣?！耙撬麄冞€想再多要10萬(wàn)美元的話(huà)，我們就不會(huì )買(mǎi)了，”芒格說(shuō)，“我們當時(shí)就是那么愚蠢?！?/p>

　　當他們發(fā)現喜詩(shī)是一門(mén)出色的、不斷發(fā)展的生意后，芒格和巴菲特認識到，收購一筆優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)讓它繼續運作下去要比買(mǎi)下一家價(jià)格很低卻在苦苦掙扎的公司、然后費時(shí)費力甚至費錢(qián)地去拯救它要容易和愉快許多。

　　“要是我們沒(méi)有買(mǎi)下喜詩(shī)，我們也不會(huì )買(mǎi)可口可樂(lè )，”巴菲特說(shuō)，“感謝喜詩(shī)為我們賺到了120億。我們很幸運買(mǎi)下了全盤(pán)業(yè)務(wù)，這件事教會(huì )了我們許多?！?/p>

　　戰無(wú)不勝的伯克希爾

　　從1978年開(kāi)始，查理·芒格正式擔任伯克希爾·哈撒韋公司的董事會(huì )副主席，成為巴菲特的左膀右臂，但伯克希爾真正名噪天下還是在20世紀的最后10年。

　　1992年，巴菲特購入了14%的通用動(dòng)力股份。隨后世界上發(fā)生了好幾件事情，東歐巨變，有一場(chǎng)公司贊助的荷蘭式拍賣(mài)要將這些股份買(mǎi)回去。通用動(dòng)力的股票從巴菲特買(mǎi)入時(shí)的11美元急升至43.5美元，他后來(lái)賣(mài)出了股份，收益相當可觀(guān)。

　　差不多就在那個(gè)時(shí)候，巴菲特和芒格開(kāi)始因為能夠比其他投資者得到更好的交易條件而招來(lái)批評之聲，特別是《華爾街日報》。芒格為這種類(lèi)型的交易進(jìn)行了辯護，說(shuō)伯克希爾擁有別人得不到的條款是非常恰當的，因為伯克希爾“為對方帶去的不止是現金”。芒格說(shuō)，除了提供“耐心”資本讓管理層能實(shí)行長(cháng)期策略，巴菲特還會(huì )提供忠告和鑒定意見(jiàn)。

　　也許更重要的是，在20世紀的最后10年，芒格和巴菲特能夠堅守他們理想中的策略，只要有可能，就對公司進(jìn)行整體并購。一旦伯克希爾擁有了整家公司，他們兩個(gè)就能以自己認為合適的方式來(lái)分配公司利潤。伯克希爾的投資組合一直在改變，1996年初，伯克希爾的股票投資組合占了總共299億美元資產(chǎn)中的76%。到了1999年第一季度末，股票只占了32%，而那時(shí)總資產(chǎn)已經(jīng)高達1240億美元。這3年中，伯克希爾花了273億美元買(mǎi)下了7家公司。在2000年的年度大會(huì )上，芒格解釋說(shuō)通過(guò)整體擁有這些公司，他們能將反復無(wú)常的股市或是伯克希爾股價(jià)造成的影響降到最低。

　　芒格和巴菲特都反復警告股東，隨著(zhù)公司資產(chǎn)規模的不斷增長(cháng)，要維持收入增長(cháng)率變得越來(lái)越難，因此股價(jià)的增長(cháng)也不可能和過(guò)去20年一樣。

　　“規模，在一定程度上，成了一個(gè)錨，會(huì )把你往下拽，”芒格解釋說(shuō)，“我們一直都知道事情會(huì )是這樣。當我們擁有了100億之后，卻仍然能夠實(shí)現一個(gè)不可思議的復合增長(cháng)?！?/p>

　　由于伯克希爾驚人的盈利能力，因此公眾對芒格和巴菲特的要求標準高得驚人。他們的交易受挫會(huì )比一帆風(fēng)順更能引起關(guān)注。

　　在整個(gè)20世紀90年代，伯克希爾公司收購了上百家公司，其中包括通用再保險公司、美聯(lián)航空這樣的業(yè)內巨頭，巴菲特和芒格的觸角甚至伸向了白銀這類(lèi)貴金屬。

　　隨著(zhù)伯克希爾的不斷發(fā)展，芒格和巴菲特之間的關(guān)系也略有改變。20世紀70年代到80年代間，他們每天要商議好幾次?！拔覀儸F在不像以前談得那么多了，”巴菲特說(shuō)，“25年前我們討論的問(wèn)題更多的是關(guān)于未來(lái)。一度，我們平均每天都要談上一次甚至更多，那些都是長(cháng)時(shí)間的對話(huà)?，F在他主要在哈佛學(xué)院和芒格山莊從事慈善事業(yè)。這些都不是我們要討論的問(wèn)題。芒格只是比我更少地參與伯克希爾的事情。不過(guò)如果發(fā)生了什么特別的大事的話(huà)，我們還是會(huì )商量。他非常理解商業(yè)和各種原理。芒格沒(méi)有和我一樣在伯克希爾中收起自己的自負，但他非常理解這一點(diǎn)?！?/p>

　　“沃倫喜歡這個(gè)游戲，”芒格說(shuō)，“我也喜歡這個(gè)游戲。即使在那些別人認為非常艱難的時(shí)候，對我們來(lái)說(shuō)卻充滿(mǎn)樂(lè )趣?！?/p>

　　現在年過(guò)八旬的芒格已經(jīng)退居幕后，視“功成名就”如“過(guò)眼煙云”，每天在星島的木房子里釣魚(yú)、曬太陽(yáng)，與子孫共享天倫之樂(lè )。但誰(shuí)又能想到，這位慈祥的鶴發(fā)老人在多年前就是一個(gè)金融帝國的掌控者，甚至直到現在。