今年一季度是中國傳統的備貨補庫周期，銅價(jià)是否會(huì )重演2006年的巔峰牛市？

　　文 │ 中大期貨 王鵬蓁

　　近期在大宗商品遭受?chē)覐娏Υ驂褐?，銅價(jià)又開(kāi)始啟動(dòng)上漲步伐，大有創(chuàng )出新高的氣勢。銅作為工業(yè)領(lǐng)域最為重要的基本金屬之一，2011年將有機會(huì )沖上8萬(wàn)元/噸的歷史高位。

　　寬松的資金基本面

　　美國這個(gè)世界經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，深陷高失業(yè)率和低增長(cháng)率的泥潭中無(wú)法自保。同時(shí)，美國本土的核心通貨膨脹率很低，甚至有通貨緊縮的危險。因此，2011年美國的量化寬松政策至少將延續至經(jīng)濟出現明顯復蘇跡象，預計第四季度前將不會(huì )輕易退出量化寬松政策。這一點(diǎn)也決定了全球熱錢(qián)涌動(dòng)、流動(dòng)性泛濫的資金環(huán)境基礎。作為美元計價(jià)的大宗商品，得益于流動(dòng)性的泛濫奠定了其上漲的大基調。不過(guò)，美元的階段性整固階段就是大宗商品階段性的回調時(shí)機。

　　新興市場(chǎng)需求大增

　　相較之歐、美、日本等經(jīng)濟體的緩慢復蘇，新興市場(chǎng)國家則面對另一幅圖景：經(jīng)濟局部過(guò)熱和輸入型通貨膨脹威脅經(jīng)濟的整體協(xié)調發(fā)展。同時(shí)，由于美國的量化寬松政策，熱錢(qián)不斷涌入擁有更多機會(huì )的新興市場(chǎng)體的四個(gè)領(lǐng)域：房地產(chǎn)、股市、大宗商品以及藝術(shù)品市場(chǎng)。在房地產(chǎn)遭受?chē)艺叽驂汉?，熱錢(qián)的出路主要在于股市和大宗商品市場(chǎng)。雖然我國2011年上半年的工作重心仍然以防通脹為主，然而喪失金屬價(jià)格的定價(jià)權，主基調仍然受以美元計價(jià)的倫敦銅控制。在我國經(jīng)濟GDP增速保持穩定的基礎上，“中國需求”仍然是銅價(jià)炒作的主要因素之一。

　　同時(shí)，銅作為工業(yè)金屬的龍頭，目前在西方國家最主要的應用領(lǐng)域是建筑領(lǐng)域，而在廣大發(fā)展中國家，則是電線(xiàn)電纜和機器設備。因此，銅價(jià)的剛性需求更多取決于新興市場(chǎng)體和發(fā)展中國家。2011年金磚四國和逆勢崛起的發(fā)展中國家仍會(huì )對銅的需求構筑堅實(shí)的需求。從供應方面看，倫敦銅庫存也從高位下滑，出現了一定幅度的下降。因此從整體供需來(lái)看，銅價(jià)本身的基本面也是易漲難跌。

　　銅ETF基金的誕生

　　去年10月以來(lái)，國際金融界出現了新的產(chǎn)品：銅交易ETF基金。目前已有三家機構向美國證交會(huì )申請推出現貨銅交易ETF基金。摩根大通的現貨銅基金將得到6.18萬(wàn)噸實(shí)物銅的支持；貝萊德的iSharesCopper Trust將持有12.12萬(wàn)噸銅；ETF Securities亦會(huì )建立一只基金。據介紹，現貨銅ETF基金并非只是一紙期貨合約，而是允許散戶(hù)投資于存放在倫敦金屬交易所倉庫的現貨銅。這意味著(zhù)ETF交易必須有實(shí)物銅作為后盾。這也增加了銅的炒作的又一個(gè)通道。

　　從目前角度來(lái)看，銅價(jià)被炒高在2011年更像是一個(gè)大概率事件。當前倫銅價(jià)格已經(jīng)走上9000美元/噸，一旦走穩，將繼續帶動(dòng)國內銅價(jià)的上行之路。