所謂的全民PE，應該說(shuō)是富人PE更為恰當。

　　“一般的門(mén)檻為1000萬(wàn)，但是這兩年很多公司開(kāi)始以2000萬(wàn)為門(mén)檻。近年，私募股權市場(chǎng)的門(mén)檻逐漸高企。”第三方理財機構的諾亞財富研究員宋軍表示。

　　在“全民PE（Private Equity，一般譯為“私募股權投資”）的背景下，創(chuàng )業(yè)板的造富效應，讓“投PE”成為當下最時(shí)髦的投資。

　　【2000萬(wàn)門(mén)票？】

　　從進(jìn)入門(mén)檻來(lái)說(shuō)，PE是不折不扣的富人游戲。

　　“發(fā)展的趨勢是基金的規模越來(lái)越大，門(mén)檻越來(lái)越高。達晨基金2005年有限合伙人的門(mén)檻只有300萬(wàn)，但現在已經(jīng)提高到2000萬(wàn)了。”達晨創(chuàng )投的合伙人邵紅霞透露。

　　無(wú)獨有偶，同創(chuàng )偉業(yè)的董事總經(jīng)理丁寶玉透露：“我們公司正在發(fā)行的第五只基金，最小認購額度也是人民幣2000萬(wàn)元，發(fā)行規模15-20億。”

　　據悉，2010年通過(guò)諾亞財富發(fā)行的多只PE產(chǎn)品有限合伙人的門(mén)檻為1000萬(wàn)。

　　有限合伙制是最為常見(jiàn)的私募股權市場(chǎng)的組織形式，基金投資者作為有限合伙人，不參與管理、承擔有限責任；基金管理公司則作為普通合伙人，投入一定資金，掌握管理和投資等各項決策權，承擔無(wú)限責任。

　　當然，并不是所有的PE都有這么高的門(mén)檻。硅谷天堂有限合伙人的門(mén)檻就只有200萬(wàn)，其目前最大基金的規模也不過(guò)3個(gè)億。

　　硅谷天堂執行總裁鮑鉞透露，硅谷天堂從2006年發(fā)行第一只基金，目前已經(jīng)開(kāi)始籌備第31只基金。“小基金路線(xiàn)效率更高”。

　　“達晨第十只基金正在募集，總規模預計30個(gè)億。”邵紅霞表示。

　　《機構投資》調查發(fā)現，傳統的PE傾向于通過(guò)私人關(guān)系、個(gè)人網(wǎng)絡(luò )自行開(kāi)展資金募集，目前利用第三方理財機構、私人銀行和信托外部渠道進(jìn)行募集正在成為趨勢。

　　據業(yè)內人士透露，上述三種外部渠道的收費也有差別。第三方理財機構除了收取整個(gè)基金1％的費用做傭金外，還要另收取收益的10％；信托收取傭金費用也是約為1％，其他方面也要另外收費；銀行則最高可能收取5％的傭金費用。

　　【博超額收益】

　　第三方理財機構諾亞財富研究員宋軍表示：“‘全民PE’說(shuō)法的出現，說(shuō)明了市場(chǎng)的火爆情況。一是參與的人數上大幅增加；二是不計成本地抬高市盈率。這是不合格的普通合伙人與正牌軍競爭造成的行業(yè)混亂現象，不會(huì )超過(guò)一個(gè)基金的周期（一般指5年），就會(huì )回歸正常。”

　　促使資金前赴后繼的動(dòng)力，是近幾年二級市場(chǎng)特別是創(chuàng )業(yè)板給予的超高估值。

　　同創(chuàng )偉業(yè)的董事總經(jīng)理丁寶玉透露，該公司已經(jīng)退出項目最大的回報率超過(guò)40倍。

　　普通合伙人的自有資金會(huì )占到基金規模的10％－20％，其收益主要有兩塊：每年的管理費的收取，一般是基金資產(chǎn)的2％－2.5％；另外還有項目投資凈收益的20％分成。

　　而對有限合伙人來(lái)說(shuō)，除了獲得項目的凈收益80％之外，每年還會(huì )獲得企業(yè)分紅。為了吸引投資者的加入，大多數普通合伙人往往承諾，在盈利的情況下，保證有限合伙人每年至少有8％－10％的收益，否則不會(huì )收取管理費。

　　從境內外資本市場(chǎng)整體投資回報率來(lái)看，2010年投資機構通過(guò)220家企業(yè)IPO實(shí)現480筆退出，平均賬面投資回報率為8.06倍，相比2009年下降28.2％。

　　2009年創(chuàng )業(yè)板推出，企業(yè)普遍獲得較高估值，給背后投資機構帶來(lái)高額回報，賬面投資回報率也大幅高企。

　　進(jìn)入2010年之后，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)數量不斷增加、發(fā)行市盈率屢創(chuàng )新高，市場(chǎng)對公司的估值也日趨謹慎，整體投資回報率水平則有所回落。

　　從各個(gè)資本市場(chǎng)的平均投資回報率來(lái)看，深圳創(chuàng )業(yè)板仍是IPO退出回報率最高的交易市場(chǎng)，達到12.13倍；深圳中小板及上交所分別為9.38和7.03倍。境內市場(chǎng)平均賬面0.40倍，但相比2009年境內資本市場(chǎng)17.06倍的平均賬面回報率，2010年有較大幅度的下降。

　　境外資本方面，中國企業(yè)在紐交所的平均投資回報率最高，達5.71倍；納斯達克為2.81倍，港交所最低，僅為1.64倍，境外市場(chǎng)平均賬面回報率為3.50倍。

　　對于投資者來(lái)說(shuō)，要實(shí)現收益，一位PE人士透露：“人民幣基金收益分配有兩種，一種是只要項目退出，就分紅；另外一種是整個(gè)基金全部項目退出之后才分配?，F在前一種情況較普遍。”

　　對一個(gè)有限合伙制基金而言，每年支付給普通合伙人2％－2.5％管理費，此外為了運作更加規范，需繳納千分之二左右的銀行托管費。

　　相關(guān)報道：

投中觀(guān)點(diǎn)：2010年中國VC/PE市場(chǎng)統計分析報告

　　
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　　【人民幣基金風(fēng)靡】

　　2009年人民幣基金首次超過(guò)美元基金之后，人民幣基金便已迅猛之勢一躍成為中國私募股權投資界的領(lǐng)軍。

　　在超額收益的刺激下，大量資金前赴后繼，人民幣基金成為高凈值投資者追逐的對象。

　　ChinaVenture投中集團旗下數據庫產(chǎn)品CVSurce統計顯示，2010年中國創(chuàng )業(yè)投資及私募股權投資市場(chǎng)共披露基金359支，其中募資完成（含首輪募資完成）及開(kāi)始募資基金數量分別為235支和124支，資金規模則分別是304.18億美元及407.56億美元。

　　2010年披露VC（Venture Capital，即風(fēng)險投資）投資案例804起，投資總額56.68億美元；披露PE投資案例375起，投資總額196.13億美元。

　　而2010年投資機構通過(guò)220家企業(yè)IPO（首次公開(kāi)募股）實(shí)現480筆退出，平均賬面投資回報率為8.06倍。

　　無(wú)論募資、投資還是退出，均創(chuàng )歷史新高。

　　投中數據顯示，以人民幣為主要幣種的中資基金，無(wú)論在成立數量還是募資完成規模上，都遠超過(guò)以美元為主的外資基金。

　　2010年開(kāi)始募集的基金中，中資基金為93支，目標規模311.68億美元，分別占比75.0％和76.5％；募資完成（含首輪完成）基金中，中資基金數量為191支，募資完成金額為192.91億美元，分別占比81.3％和63.0％。

　　【實(shí)力PE將成主流】

　　邵紅霞認為，由于行業(yè)過(guò)熱，目前的融資市場(chǎng)上，確實(shí)出現了一些不按行規出牌的做法，在一定程度上擾亂了行業(yè)秩序。“但創(chuàng )投行業(yè)是個(gè)馬拉松長(cháng)跑，拼比的是持久的耐力和業(yè)績(jì)，眼下的泡沫市場(chǎng)會(huì )最終趨于理性的。未來(lái)三到五年，整個(gè)私募股權市場(chǎng)一定會(huì )更加規范。”

　　“PE如果沒(méi)有自己的資金來(lái)源，也很難生存的。”一位創(chuàng )投人士感慨道。

　　目前中國私募股權投資市場(chǎng)的行業(yè)格局，是“權貴PE”、“實(shí)力PE”與“草根PE”三分天下。不過(guò)“實(shí)力PE”將成未來(lái)發(fā)展的大趨勢。

　　“權貴PE”是指有政府資源的創(chuàng )投機構；“實(shí)力PE”則如鼎暉、弘毅等擁有特殊的產(chǎn)業(yè)資源、技術(shù)資源的創(chuàng )投；“草根PE”，顧名思義，就是既沒(méi)有產(chǎn)業(yè)背景，也沒(méi)有技術(shù)背景的創(chuàng )投機構。

　　業(yè)內人士指出，目前草根PE的數量較多，但大部分都會(huì )消亡，只有其中表現突出、實(shí)力得到充實(shí)的，才有機會(huì )發(fā)展壯大，“‘實(shí)力PE’將成為以后市場(chǎng)的主流，在未來(lái)也許基金規模發(fā)展到幾千億都是有可能”。