在各類(lèi)金融機構中，信托公司素有“金融百貨商店”之稱(chēng)，一方面由于其受托財產(chǎn)種類(lèi)繁多，另一方面也因為其產(chǎn)品及可投資范圍最為廣泛。同時(shí)，信托公司在可參與股權投資資金來(lái)源方面受限最少，可用固有資產(chǎn)及信托財產(chǎn)從事股權投資。以固有資產(chǎn)從事股權投資又可分為直接投資或通過(guò)信托計劃投資兩種方式。

　　調研發(fā)現，信托公司以固有資產(chǎn)從事股權投資多通過(guò)公司內部相關(guān)職能部門(mén)直接進(jìn)行，而使用信托計劃資金從事股權投資則多委托第三方機構擔任投資顧問(wèn)，例如：私募股權投資機構，聘用該類(lèi)投資顧問(wèn)產(chǎn)生的費用由信托財產(chǎn)（即信托本金加收益）承擔。

　　信托計劃的發(fā)行渠道包括自身客戶(hù)認購、銀行合作發(fā)行以及第三方理財機構代銷(xiāo)，其中銀行合作發(fā)行方式又可分為銀信理財與銀行代銷(xiāo)兩種。信托資金的募集一直是信托公司的軟肋，銀行作為主發(fā)行渠道重要性日益加劇，第三方理財機構的介入或可助信托擺脫完全依賴(lài)銀行的發(fā)行方式。然而，作為銷(xiāo)售銀行、保險及證券投資產(chǎn)品的金融中介，第三方理財機構的監管劃分仍舊沒(méi)有明確，也不受現行法律法規約束，經(jīng)營(yíng)行為尚未得到規范，使投資人投資風(fēng)險加大。

　　根據股權投資類(lèi)信托產(chǎn)品在運作中是否有VC/PE投資機構參與、以何種方式參與，信托公司參與股權投資的方式可以分為以下幾種模式：

　　 模式一：獨立管理股權投資信托計劃模式

　　信托公司通過(guò)設立并發(fā)行股權投資信托計劃的方式向合格投資人募集資金，再將信托資金投資于被投資企業(yè)。在股權投資信托計劃設立時(shí)，合格投資者（即委托人）與信托公司（即受托人）之間簽訂《信托合同》，確立信托關(guān)系。此外，信托公司還將與保管銀行簽訂《保管合同》，對信托計劃資金進(jìn)行保管。

　　在此模式下，信托公司既是信托計劃的發(fā)行人，同時(shí)也是管理人，獨立負責信托資金的投資運作。在信托計劃期限內，信托公司將收取一定比例的管理費，管理費通常按照“固定+浮動(dòng)”費率收取，其中固定部分約為信托財產(chǎn)的1.0-2.0%/年，浮動(dòng)部分則在信托財產(chǎn)清算并分配盈利時(shí)提取，通常在投資收益達到某一目標時(shí)，按照10.0-20.0%的比例收取。同時(shí)，信托計劃的保管銀行還將收取一定比例的托管費。類(lèi)似費用將全部由信托財產(chǎn)（即信托本金加收益）承擔。

　　在投資項目實(shí)現退出后，信托公司會(huì )先從信托財產(chǎn)中扣除約定比例的管理費用，再將資本收益返還給投資人。如果信托公司在發(fā)起設立股權投資信托計劃時(shí)，使用部分固有資金認購信托計劃份額，那么在投資項目實(shí)現退出、取得投資收益后，信托公司在收取管理費的同時(shí)，也將獲得相應額度的投資回報。

　　然而，由于大部分信托公司尚不具備運作股權投資能力，采取這一模式運作的信托計劃并不多見(jiàn)。

　　模式二：聘用投資管理顧問(wèn)模式

　　這一模式與上述“獨立管理股權投資信托計劃”類(lèi)似，不同的是，信托公司負責股權投資信托計劃的設立與發(fā)行，但并不直接負責相關(guān)的投資決策與操作，而是將信托資金的管理運作交由其聘用的投資管理顧問(wèn)（例如VC/PE投資機構）負責。在與投資管理顧問(wèn)的合作中，信托公司負責信托資金的募集、信托財產(chǎn)的監管與風(fēng)險隔離，投資機構主要負責項目投資決策、后續管理與項目退出。

　　除模式一中與投資人簽署的《信托合同》以及同保管銀行簽訂的《保管合同》外，信托公司需再與VC/PE投資機構簽訂《投資管理顧問(wèn)合同》，授權投資管理顧問(wèn)。同模式一一樣，在信托計劃運作中產(chǎn)生的一切費用，都將由信托財產(chǎn)（即信托本金加收益）承擔。但對于投資者來(lái)說(shuō)，除信托公司收取的管理費用外，“聘用投資管理顧問(wèn)模式”還將產(chǎn)生一定的投資管理顧問(wèn)費用，收取方式與信托公司管理費相似。待信托計劃從被投企業(yè)中退出后，信托公司會(huì )先從信托財產(chǎn)中扣除約定比例的管理費用及利潤分成，再將資本收益返還給投資人。如果信托公司使用部分固有資金認購信托計劃份額，在投資項目退出后，信托公司在收取管理費的同時(shí)，也將獲得一定的投資回報。

　　投資管理顧問(wèn)除負責信托計劃的投資決策、管理與運作外，有時(shí)還將按照信托計劃中的相關(guān)協(xié)議，代信托計劃持有被投企業(yè)股權，借此規避證監會(huì )對于信托計劃不得作為企業(yè)上市發(fā)起人股東這一政策限制。同時(shí)，還有投資管理顧問(wèn)同意以自有資金與信托資金共同投資，并保證公平管理、進(jìn)退同步。雖然這一做法可以規避政策限制，但是一旦投資顧問(wèn)涉及法律糾紛，將有可能影響到代持的信托財產(chǎn)，存在較大的法律風(fēng)險。
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　　 模式三：參股私募股權投資基金模式

　　在上述兩種模式中，均是由信托計劃作為投資主體向相關(guān)企業(yè)進(jìn)行股權投資。然而，信托計劃不具備法律資格，也不符合證監會(huì )對于公司上市前股東人數及信息披露方面的要求，不能夠作為上市企業(yè)的發(fā)起人，為信托計劃以IPO渠道退出設下了障礙。從被投資企業(yè)角度看，這一問(wèn)題可能影響企業(yè)的上市進(jìn)程，在接受投資時(shí)就將信托資金拒之門(mén)外。于是有信托公司采取以信托計劃參與設立有限合伙制或公司制股權投資基金的方式，以該基金作為企業(yè)法人參與未上市公司股權投資，希望能夠借此規避政策風(fēng)險。

　　股權投資信托計劃作為L(cháng)P或股東，將信托資金作為出資注入到股權投資基金（有限合伙制或公司制）中去。同時(shí)，VC/PE投資機構作為普通合伙人，也將認購不低于1.0%的股權投資基金份額，并負責股權投資基金的投資、管理及相關(guān)運作。例如建銀國際旗下的建銀醫療保健股權投資基金，即是采取的由信托計劃及其他出資人共同發(fā)起設立公司制股權投資基金方式成立，由建銀國際醫療保健投資管理有限公司負責管理。

　　模式四：固有資金直接投資模式

　　根據銀監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于支持信托公司創(chuàng )新發(fā)展有關(guān)問(wèn)題的通知》，信托公司可將不超過(guò)其上年末凈資產(chǎn)20.0%的固有資產(chǎn)用于股權投資。從各信托2009年年報中體現的固有資金長(cháng)期股權投資情況來(lái)看，信托公司多對金融類(lèi)機構進(jìn)行股權投資，投向實(shí)業(yè)的資金規模占比較小。

　　根據《信托公司私人股權投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，股權投資信托計劃可以通過(guò)股權上市、協(xié)議轉讓、被投資企業(yè)回購以及股權分配等方式實(shí)現退出。然而，由于信托計劃背后投資人眾多，股權投資類(lèi)信托計劃IPO退出存在制度障礙。于是便有信托公司采取上述模式二及模式三，通過(guò)投資顧問(wèn)代持或另設有限合伙企業(yè)的方式來(lái)規避政策限制。

　　除IPO及股權轉讓方式從被投企業(yè)退出外，產(chǎn)權市場(chǎng)也為投資人從股權投資信托計劃退出提供了渠道。目前已有部分信托計劃投資人通過(guò)在產(chǎn)權交易所轉讓信托受益權的方式實(shí)現退出。