她曾創(chuàng )立過(guò)一只對沖基金，也曾負責企業(yè)上市融資，繼而專(zhuān)注于文化產(chǎn)業(yè)投資。在這片真刀實(shí)槍的江湖里，一份淡然與謹慎是她的“利器”，她就是華映資本中國區管理合伙人季薇。

　　華映資本中國區管理合伙人季薇不喜歡固執或者說(shuō)話(huà)夸張的人。“我注重交談?wù)哒f(shuō)話(huà)精準、言之有物。如果交談?wù)邉?dòng)輒說(shuō)"一定"、"確信"或者似是而非，我希望他直接告訴我一個(gè)概率，我更喜歡看到數字。”

　　季薇，華映資本中國區管理合伙人，英國帝國理工學(xué)院MBA，曾任新邦資本執行董事，創(chuàng )立過(guò)對沖基金。曾參與中國多家行業(yè)龍頭企業(yè)的私募股權融資和海內外上市，并有管理咨詢(xún)背景。

　　這位同樣用“忙”來(lái)概括自己生活的女投資人舉止溫文。在逾五年的投資生涯中，一份淡然與謹慎是她的“利器”。

　　在當下“全民PE”熱潮中，業(yè)界公認錢(qián)多、好項目少、忽悠者眾。有一則關(guān)于忽悠鏈說(shuō)法如下：企業(yè)家忽悠投資人，投資人忽悠投行推動(dòng)上市，各家套現后，將問(wèn)題交給最后一棒的二級市場(chǎng)投資人。

　　“我是一個(gè)理性的人，理性程度可能超過(guò)很多男性。即便是商業(yè)直覺(jué)意識到的好項目，我也會(huì )盡可能從周邊多了解一些情況再做決定。我缺乏直接拍板的投資決斷，但希望我的理性能夠把那些出于感性的、頭腦一熱的投資決策平衡一下。”她坦率笑言。

　　“同時(shí)，華映資本的投資領(lǐng)域比較專(zhuān)注，應該算是行業(yè)內投資，對行業(yè)和子行業(yè)發(fā)展趨勢看得比較清楚。我們不會(huì )去飆價(jià)格，基本是按照既定方針操作。”

　　華映光輝管理著(zhù)新加坡華映資本在中國設立的人民幣基金，華映資本是新加坡經(jīng)濟發(fā)展局（EDB）首家中國背景的私募股權投資基金。

　　當2009年下半年國內關(guān)于外資機構設立人民幣基金相關(guān)限制政策開(kāi)始松動(dòng)，季薇就開(kāi)始主導了華映人民幣基金的籌備與設立工作，團隊其他成員包括中國新媒體和互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物原IDG投資總監熊向東、華映電影公司的創(chuàng )始人、金融和媒體業(yè)管理咨詢(xún)專(zhuān)家等，基金的定位著(zhù)眼于在文化傳媒與互聯(lián)網(wǎng)新媒體行業(yè)內的整體布局。

　　華映投資策略

　　華映著(zhù)眼于在文化傳媒與互聯(lián)網(wǎng)新媒體行業(yè)內的整體布局，持續投資擁有領(lǐng)先地位和把握變革機遇的高成長(cháng)性公司，通過(guò)內容注入與渠道整合，創(chuàng )造價(jià)值，獲取高額回報。

　　投向行業(yè)：傳媒、影視、音樂(lè )、互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、旅游等文化領(lǐng)域

　　投向區域：中國

　　投向未來(lái)有潛力達到數十億市值規模的公司：

　　· 巨大的市場(chǎng)空間

　　· 明確的商業(yè)模式

　　· 具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)未來(lái)領(lǐng)袖

　　· 具備遠見(jiàn)和執行力的務(wù)實(shí)團隊

　　眼里只有文化產(chǎn)業(yè)

　　2010年，華映光輝與蘇州高新(600736,股吧)創(chuàng )業(yè)投資集團有限公司合作，正式成立其在中國的首只人民幣基金，總投資規模10億元。今年一季度，又與常熟東南經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區攜手，設立第二只人民幣基金。據悉與無(wú)錫廣電集團合作成立的第三只基金也將在上半年內獲準。

　　“由于政策限制，如果只有外幣基金，要進(jìn)入一些看好的文化產(chǎn)業(yè)及其子行業(yè)可能會(huì )有難度，因此我們一開(kāi)始的重點(diǎn)就是一定要有人民幣基金，同時(shí)與政府背景基金合作。”季薇表示。

　　因文化體制系列改革以及一些影視文化企業(yè)相繼上市所帶來(lái)的創(chuàng )富效應，文化產(chǎn)業(yè)開(kāi)始頗受資本追捧。據了解，目前文化部正抓緊起草《“十二五”時(shí)期文化產(chǎn)業(yè)倍增計劃》，希望從完善政策法規體系、實(shí)施重大項目帶動(dòng)戰略、打造公共服務(wù)平臺的思路入手，實(shí)現“十二五”時(shí)期文化部門(mén)管理的文化產(chǎn)業(yè)增加值比2010年翻一番，到2015年，文化產(chǎn)業(yè)增加值達到2萬(wàn)億元左右。

　　“文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)弱周期產(chǎn)業(yè)，受經(jīng)濟周期影響小。比如在金融危機陰影中，正常的文化消費依然進(jìn)行，看電影、玩網(wǎng)游、受教育等等，因此文化產(chǎn)業(yè)整體還是保持了平穩快速增長(cháng)，是國民經(jīng)濟中不多的亮點(diǎn)之一。”

　　季薇表示，對于政策扶持的支柱產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，增加值要至少占國民經(jīng)濟比重超過(guò)5%。而據他們調查發(fā)現，在經(jīng)濟發(fā)達的浙江省全省，文化產(chǎn)業(yè)增加值大約占GDP的2%~3%，還有較大發(fā)展空間。

　　據了解，今年以來(lái)，國內已有8只文化產(chǎn)業(yè)基金宣布設立，資金規模超過(guò)100億元，在第一季度出現了文化產(chǎn)業(yè)基金熱潮。

　　季薇則認為，這股熱潮實(shí)際上自2010年就已涌現。這些基金或是本就有文化產(chǎn)業(yè)背景，或是一些多樣化投資基金提前布局，“而我們是目前國內唯一一家只專(zhuān)注做文化產(chǎn)業(yè)私募股權投資的機構。”

　　多樣化投資往往為了更好地規避風(fēng)險，但在這個(gè)擁擠著(zhù)千軍萬(wàn)馬的市場(chǎng)上，估值仍不斷出現爆發(fā)式增長(cháng)，“一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資晚一個(gè)月，估值就翻番”。另一方面，其退出價(jià)值卻已逐漸趨于理性，這對投資人來(lái)說(shuō)，存在著(zhù)巨大風(fēng)險。

　　“我們的投資理念，一個(gè)是對文化內容與渠道進(jìn)行布局式投資。其次對于一個(gè)好的項目要拿到主投，這樣對一個(gè)企業(yè)發(fā)展才有足夠的發(fā)言權。再次，作為行業(yè)投資人，我們投資階段比較靠前，以中期為主，投資機構的經(jīng)驗和人脈可以幫助企業(yè)獲得健康發(fā)展。我覺(jué)得PE或者VC，始終都要回歸到這條路上，否則很難持續很久。”

　　季薇將投資視為下棋，“盡量做到投下的每一個(gè)子，都能與其它子形成互動(dòng)和聯(lián)系，整個(gè)棋局才能活起來(lái)，最終取得成功。如果是一個(gè)孤子，投手對其影響力、對未來(lái)發(fā)展掌控力有限。就此而言，專(zhuān)注投資把握更大。”

　　投資策略：內容+渠道

　　中國地區的投資項目目前約占華映資本全部投資項目的50%，而人民幣基金由于“大多投資過(guò)程尚未完成，仍不能詳談”。

　　季薇透露，華映中國的投資重點(diǎn)在三個(gè)子行業(yè)：分別是新媒體移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、影視音樂(lè )以及文化旅游。

　　“過(guò)去的十年，是互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)增長(cháng)的十年。我們看到許多中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多已赴海外上市。接下來(lái)基于移動(dòng)終端的信息技術(shù)必將成為發(fā)展趨勢。”

　　作為出差時(shí)間占到日常生活一半以上的投資人，季薇最常出現的地方之一就是機場(chǎng)。

　　“注意觀(guān)察一下就可以發(fā)現這種變化，就在不久前候機樓里大多見(jiàn)到的還是筆記本電腦，然后是一些電子書(shū)，而現在這些全都被平板電腦或智能手機所取代?，F代人的碎片時(shí)間越來(lái)越多，在這些時(shí)間里他們不僅僅滿(mǎn)足于處理電子郵件，還有大量的娛樂(lè )需求。”

　　這樣的需求將帶來(lái)更新商業(yè)模式后更為巨大的市場(chǎng)。華映資本已投資了一系列移動(dòng)終端應用和服務(wù)企業(yè)。比如由海歸回國創(chuàng )業(yè)的高科技企業(yè)APP夢(mèng)工場(chǎng)，是中國最早在蘋(píng)果手機和平板電腦上開(kāi)發(fā)軟件的品牌之一，也是迄今為止用戶(hù)裝機量最多的應用軟件品牌，目前裝機量超過(guò)100萬(wàn)。開(kāi)發(fā)的多款應用程序位居軟件商店中文免費類(lèi)軟件第一名。

　　“APP夢(mèng)工廠(chǎng)的模式未來(lái)有很大發(fā)展空間。”季薇告訴記者。“開(kāi)發(fā)應用程序靠什么盈利？創(chuàng )業(yè)團隊研發(fā)出產(chǎn)品然后在市場(chǎng)上出售的模式將越來(lái)越少。技術(shù)團隊通過(guò)不斷地推出免費的優(yōu)質(zhì)內容，做出渠道和平臺，以精準營(yíng)銷(xiāo)的廣告方式盈利，是未來(lái)的趨勢。”

　　廣告收入取決于用戶(hù)所花的時(shí)間。用戶(hù)消耗的時(shí)間就直接等價(jià)于廣告商為媒介投放的費用。

　　據相關(guān)部門(mén)統計，2010年，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)游市場(chǎng)規模已經(jīng)達到349億元人民幣，增長(cháng)率達26.2%。

　　出于布局考慮，華映資本還在國內投資了搜索引擎及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，該公司獲得谷歌在多個(gè)地區的核心授權代理資質(zhì)，開(kāi)發(fā)互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)化產(chǎn)品，過(guò)去3年年增長(cháng)率超過(guò)70%，2010年營(yíng)收超過(guò)1億人民幣，預計2011年營(yíng)收超過(guò)2.7億人民幣。

　　“互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎優(yōu)化、搜索引擎廣告、手機播報等行業(yè)將在未來(lái)一段時(shí)間保持增長(cháng)趨勢，也是我們在文化產(chǎn)業(yè)內關(guān)注的重點(diǎn)。”

　　季薇和團隊里其他成員現在幾乎每人必須同時(shí)使用兩部手機，一部基于谷歌的系統平臺，而另一部基于蘋(píng)果的系統平臺，以便于隨時(shí)掌握各種不同的應用服務(wù)程序的趨勢和行情。

　　而在傳統媒介的音樂(lè )業(yè)務(wù)收入大幅萎縮的背景之下，數字音樂(lè )業(yè)務(wù)被逐漸看好。海蝶音樂(lè )曾是華人地區最大的唱片公司之一，原有業(yè)務(wù)受到很大沖擊。但“他們找到了一種新的盈利方式，即與運營(yíng)商合作分成，開(kāi)展移動(dòng)終端的音樂(lè )服務(wù)，獲得了穩定的收入增長(cháng)。”這一商業(yè)模式獲得了資本的青睞。

　　反而近期火爆的影視產(chǎn)品投資，并不是她認為可關(guān)注的重點(diǎn)。

　　“影視行業(yè)已經(jīng)有了很好的上市公司，財富效應很明顯，估值很高，有些過(guò)熱。一些實(shí)業(yè)家或產(chǎn)業(yè)外投資機構紛紛涌入這個(gè)行業(yè)，但大多投資都虧損。比如投資一部3000萬(wàn)元的電影，如果要收回成本，票房必須達到1億元，而眼下3000萬(wàn)元投資對電影來(lái)說(shuō)很普遍，但票房達到1億元的少之又少，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，電影成了真正的"風(fēng)險"投資。”

　　任何投資都一樣，看重時(shí)機。如果80%的人都看好一個(gè)行業(yè)，作為投資人則必須特別慎重。

　　“我們投資文化產(chǎn)業(yè)，是注重文化內容的注入和文化渠道的整合。內容方面比如電影電視、音樂(lè )、旅游目的地、教育內容、游戲動(dòng)漫等。而渠道則從原來(lái)傳統媒體發(fā)展到新媒體和移動(dòng)媒體。我們的投資策略就是同時(shí)投資內容與渠道。”

　　同時(shí)，她還透露，當華映資本看好某個(gè)子行業(yè)，一般情況不會(huì )只投資其中一家企業(yè)，而是排名前三或前五的企業(yè)，如果有投資機會(huì )就都進(jìn)入。“行業(yè)本身看好，投資收益可以保證。這也是減少風(fēng)險保證收益的有效途徑。”

　　季薇認為，影視行業(yè)已經(jīng)有了很好的上市公司，財富效應很明顯，估值很高，有些過(guò)熱。 電影成了真正的“風(fēng)險”投資。

　　
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　　適合當偵探的投資人

　　當然，她看重的另一個(gè)投資要素就是進(jìn)入價(jià)格，“價(jià)格必須在一個(gè)合理的估值區間，企業(yè)說(shuō)得再好也是未來(lái)的好，不是現在的好。”

　　事實(shí)上，在當下這個(gè)心急火燎的市場(chǎng)，盡管她認為尚能保持相對淡然，但作為市場(chǎng)角逐者之一，有時(shí)亦不可避免受到影響。

　　“此前一家被投企業(yè)在詢(xún)問(wèn)過(guò)我們的估值后，并未表示異議，還詢(xún)問(wèn)了估值低的原因。但之后就開(kāi)始故意拖延投資過(guò)程，在那段時(shí)間自己去解決了存在的問(wèn)題，然后要求我們重新估價(jià)。作為投資人，這讓我感到很郁悶。”談及此事，她神色仍顯郁悶地敲著(zhù)桌子說(shuō)。

　　但最終她還是決定投資這家企業(yè)，因為“投資人不能被自己的情緒左右，畢竟市場(chǎng)上好項目和有經(jīng)驗的團隊很少。”

　　她不甘于自己對企業(yè)家來(lái)說(shuō)僅扮演財務(wù)投資人的角色，也正因此Pre-IPO項目并不作為她主要投資方向，企業(yè)在這個(gè)階段往往規模和治理結構已形成。

　　而作為機構投資人，她希望除了錢(qián)以外，還能提供企業(yè)家更多方面的幫助。在戰略發(fā)展方面，能夠從行業(yè)高度和趨勢上提供建議；在上下游整合、戰略線(xiàn)拓展，產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)信息等日常經(jīng)營(yíng)上提供資源；在公司治理結構上予以指導；同時(shí)對上市過(guò)程給予幫助等等。

　　“投資需要有一點(diǎn)耐心”，是她與熊向東都很認同的一種理念。他們認為現在的基金已經(jīng)可以有足夠的耐心去長(cháng)期持有，培養一個(gè)企業(yè)，與企業(yè)一起成長(cháng)，“這種方式往往回報率更高”。

　　“我對企業(yè)家們也抱著(zhù)誠懇的態(tài)度，我會(huì )把我們能給企業(yè)帶去的幫助清楚告知。而有時(shí)關(guān)于價(jià)格，我也會(huì )很坦率地跟企業(yè)家談，可能我們的價(jià)格比他人低一些，但我作為機構投資人進(jìn)來(lái)，希望能夠給一些空間，這部分空間，我們會(huì )有其他方面補償，讓他明白，他能得到的是什么。”

　　作為女性投資人，她有自己的優(yōu)勢，很多企業(yè)家在第一次接觸時(shí)狀態(tài)都會(huì )相對放松親近，話(huà)題也更寬更廣泛。但如果就此認為可以輕松過(guò)關(guān)那就大錯特錯，“在以前MBA的性格測試中，我適合的職業(yè)是偵探。”季薇笑著(zhù)說(shuō)。“我喜歡觀(guān)察人、喜歡客觀(guān)的分析和探討一件事。”

　　在與企業(yè)家交流時(shí)，這位心思縝密的投資人很重視發(fā)現一個(gè)企業(yè)家的思維模式。

　　“看企業(yè)的狀況更多的是數據。但我會(huì )與企業(yè)家聊一些過(guò)去的經(jīng)歷，不論是成功的還是失敗的，我覺(jué)得他吸取了該吸取的經(jīng)驗，就是為未來(lái)加分的。通常第一次聊天之后，就基本能判斷出此人是否具有執行力、是否心胸開(kāi)闊。而最終某個(gè)企業(yè)是否能脫穎而出取決于它的團隊，在這個(gè)日新月異的行業(yè)里，戰略高度+開(kāi)放心態(tài)+強執行力，是我很喜歡的一種團隊組合。”

　　季薇已經(jīng)是一個(gè)五歲孩子的母親，但平時(shí)她不得不以排日程表的方式與丈夫一起分配照顧家庭的時(shí)間。即便如此，她依然很享受目前的工作狀態(tài)。

　　“華映在中國從沒(méi)有規定過(guò)每年的退出數量、上市量等，我們并不追求規模，事實(shí)上一個(gè)基金的成敗在于回報率。此外我還有一個(gè)小小的理想，文化產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)一個(gè)大發(fā)展時(shí)期，希望中國未來(lái)的諸多文化企業(yè)，我們都曾參與或扶持過(guò)，并對產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展曾產(chǎn)生一些正面作用。”

　　文化產(chǎn)業(yè)投資分析與展望

　　行業(yè)特點(diǎn)

　　· 規模大：2009年中國文化產(chǎn)業(yè)規模達到8000億元人民幣

　　· 弱周期：文化產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟周期影響小，金融危機背景下，文化產(chǎn)業(yè)依然保

　　持了平穩快速增長(cháng)。是國民經(jīng)濟中不多的亮點(diǎn)之一

　　政策支持

　　· 大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是中國調整經(jīng)濟結構、促進(jìn)內需的重要舉措

　　· 政策暖風(fēng)頻吹：2009年下半年起，陸續出臺《文化產(chǎn)業(yè)振興規劃》、《關(guān)于促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的指導意見(jiàn)》、《三網(wǎng)融合試點(diǎn)工作方案》、《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見(jiàn)》等

　　· 文化產(chǎn)業(yè)已登上國家戰略性產(chǎn)業(yè)的位置

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　· 電影市場(chǎng)消費成為中國居民文化消費熱點(diǎn)

　　· 新聞出版傳統媒體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快

　　· 3G普及，三網(wǎng)融合推進(jìn)，數字化發(fā)展迅猛，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)潛力巨大產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　· 傳統媒體與新媒體加速融合，日漸豐富的媒體渠道對優(yōu)質(zhì)內容需求巨大

　　好耶華映投資案例

　　好耶廣告網(wǎng)絡(luò )是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，2000年華映投資300萬(wàn)人民幣，逐步追加投資至200萬(wàn)美元，2007年2月好耶以總價(jià)2.25億美元被分眾收購。

　　· 創(chuàng )始人對技術(shù)和產(chǎn)品非常了解，但缺乏企業(yè)管理和營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗。投資人幫助找到時(shí)任DELL華東區銷(xiāo)售總經(jīng)理的王定標任第一任CEO，逐步規范公司管理。

　　· 投資人在初期代管了企業(yè)的市場(chǎng)和財務(wù)。之后協(xié)助建立財務(wù)制度、開(kāi)拓市場(chǎng)，進(jìn)一步聘用朱海龍（現任CEO）等經(jīng)理人來(lái)充實(shí)經(jīng)營(yíng)管理團隊。

　　· 利用投資人的行業(yè)經(jīng)驗和海內外信息渠道，完善企業(yè)盈利模式，提供電子及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)信息。

　　· 利用投資人在業(yè)內的廣泛人脈，促成企業(yè)與同一投資組合中分眾傳媒的聯(lián)姻，安排好耶并購退出。