北京時(shí)間6月5日消息，據國外媒體報道，私人投資者康納•森井(Conor Sen)近日在金融商業(yè)網(wǎng)站Minyanville撰文稱(chēng)，Groupon已經(jīng)資不抵債。森井在仔細研究過(guò)Groupon披露的財報后發(fā)現，雖然Groupon的營(yíng)收增長(cháng)非常迅速，但開(kāi)銷(xiāo)也非常大，企業(yè)一直沒(méi)有實(shí)現盈利。森井認為，Groupon急著(zhù)上市的原因就是為了獲得更多的資金。他還發(fā)現，Groupon把近期籌得的資金返還給早期的投資者，這已經(jīng)有了點(diǎn)"龐氏騙局"的味道。唯一的區別在于，龐氏騙局通過(guò)欺騙贏(yíng)得投資者，Groupon則公開(kāi)披露這些信息。Groupon到底值不值得投資，這就是個(gè)仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智的問(wèn)題了。

全文概要如下：

首先我應該脫帽向安德魯•梅森(Andrew Mason)致敬。他抓住了社會(huì )情緒，在一個(gè)恰當的時(shí)機創(chuàng )造了一個(gè)優(yōu)惠/本地/秒殺的混合型商業(yè)模式，也創(chuàng )造了美國歷史上營(yíng)收基礎增長(cháng)最快的公司。話(huà)雖這么說(shuō)，但Groupon就像一個(gè)龐氏騙局，因為開(kāi)銷(xiāo)極大，它需要不斷注入的現金來(lái)維持運營(yíng)。

先來(lái)研究下Groupon的資產(chǎn)負債表。雖然對于一個(gè)發(fā)展速度很快的公司來(lái)說(shuō)，這么做可以說(shuō)是浪費時(shí)間，但對于Groupon來(lái)說(shuō)，很多項目都亮起了紅燈。Groupon的流動(dòng)資產(chǎn)為2.9億美元(其中2.08億美元是現金)，流動(dòng)負債為5.2億美元，兩者想減就有2.3億美元的虧空。要不是Groupon離盈利差得很多，這本來(lái)不是什么問(wèn)題。另一個(gè)值得關(guān)注的地方在于，流動(dòng)負債中有2.9億美元的"應付給商家的累計款"，在美國Groupon要過(guò)60天才償還欠給商家的款項，所以這2.9億美元就是供貨給Groupon的商家等著(zhù)拿的錢(qián)，這種滋味可不怎么好受。相比之下，LinkedIn的流動(dòng)資產(chǎn)就大于流動(dòng)負債，也沒(méi)有虧損。

Groupon的損益表更是雪上加霜。去年第1季度他們4420萬(wàn)美元的營(yíng)收中，凈利潤為850美元，利潤率接近20%。還不算太壞，因為在那段時(shí)間他們放棄了利潤增長(cháng)戰略而轉而追逐營(yíng)收快速增長(cháng)戰略。因此去年Groupon獲得了6.69億美元的營(yíng)收，但凈虧損達到了3.98億美元。今年Groupon第1季度財報顯示其營(yíng)收增長(cháng)繼續飆升，達到了6.44億美元，但凈虧損也有1.02億美元。

去年第3季度Groupon虧損4900萬(wàn)美元，第4季度虧損3.13億美元，今年第1季度虧損1.02億美元，同期的營(yíng)收則從1.85億美元到3.96億美元再到6.44億美元，所以根據過(guò)去6-12個(gè)月的表現，現在很難判斷今年第2季度Groupon的業(yè)績(jì)會(huì )怎么樣。但Groupon急切需要IPO的原因，就是因為他們急切需要現金，就這么簡(jiǎn)單。

對于Groupon，外界仍有很多疑問(wèn)。他們如何維持目前的營(yíng)收增長(cháng)?他們能否有效控制成本?商家和顧客對這種模式厭倦怎么辦?如何與財力雄厚或業(yè)內競爭對手競爭，比如同為團購網(wǎng)站的LivingSocial，或者是手中握有大量用戶(hù)信息的Facebook和谷歌?團購的餐廳離我有30英里遠，這對商家和客戶(hù)來(lái)說(shuō)有意義嗎?兩年內雇員數從0增長(cháng)至8000人，如何使它實(shí)現可持續發(fā)展?為什么兩個(gè)月前，Groupon首席運營(yíng)官和首席技術(shù)官雙雙離職?一個(gè)今年營(yíng)收能到30億美元的企業(yè)，為什么外界對其現在的狀況有點(diǎn)說(shuō)不清道不明呢?

最令人關(guān)注的應該是Groupon如何使用剛剛獲得的融資。Groupon的第6和第7輪融資發(fā)生在2010年的4月和12月，共籌得了10.8億美元。這10.8億美元中的1.5億美元被用作了公司的營(yíng)運資金。其他9.3億美元呢?通過(guò)回購創(chuàng )始人和早期支持者股份的方式返還給了他們。

所以這是一家欠債至少2.3億美元，每個(gè)季度要燒掉至少1億美元，用最近從投資者那里籌得的錢(qián)償還給早期投資者的公司。聽(tīng)起來(lái)很耳熟。我沒(méi)有指責Groupon有非法或不道德的地方。龐茲和麥道夫都是通過(guò)發(fā)布虛假的公司財務(wù)信息，對投資者進(jìn)行詐騙。正如Minyanville創(chuàng )始人兼首席執行官托德•哈里森(Todd Harrison)所說(shuō)的，干預和操縱之間的區別就是溝通。Groupon已經(jīng)在招股書(shū)中披露了它的現狀。該不該投資就是仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智的問(wèn)題了。(柯山)