上周，美國研究機構“渾水”(Muddy Waters)的創(chuàng )始人卡爾森∙布洛克(Carson Block)把目光瞄準了分眾傳媒(FMCN)，這也是目前為止他目標最大的中國公司。

　　渾水之前曾發(fā)表過(guò)多份有關(guān)中國公司涉嫌欺詐的報告。在發(fā)表這些報告之前，渾水都會(huì )事先賣(mài)空這些公司，并把研究報告賣(mài)給其對沖基金客戶(hù)們。這樣一來(lái)，許多對沖基金也都提前賣(mài)空了這些股票。

　　那些被渾水(或其他機構)看空的公司往往會(huì )控告他們的賣(mài)空行為不道德。但是，在美國上市的許多中國公司，如中國高速傳媒和嘉漢林業(yè)等，在渾水發(fā)表研究報告之后都相繼被摘牌或停牌，因此，我們很難指責渾水的研究報告都是無(wú)事生非。

　　在發(fā)表針對分眾傳媒的研究報告之前，渾水在六月份曾發(fā)表過(guò)有關(guān)展訊通信(SPRD)的研究報告。與以往不同的是，那份報告的篇幅很短(以往都是80多頁(yè)，而那份只有10頁(yè))，并且僅僅是提出問(wèn)題，而非指控公司有任何欺詐行為。展訊通信對這些問(wèn)題一一做了回答，投資者們似乎也都接受了公司的解釋。自渾水的研究報告發(fā)表之后，展訊通信的股價(jià)反升了85%。

　　這次渾水關(guān)于分眾傳媒的報告十分詳細并且有該公司涉嫌欺詐的指控。這份報告在上周一嚴重打壓了分眾傳媒的股價(jià)，其股價(jià)曾一度下跌超過(guò)60%，跌破了10美元大關(guān)。而就在前一個(gè)交易日，分眾傳媒的股價(jià)還曾摸高至29美元左右。

　　上周二晚上，分眾傳媒以電話(huà)會(huì )議的形式否認了渾水的所有指控，其中包括制造虛假收購、過(guò)高的收購費用以及內部交易等。投資者們對分眾傳媒的回應表現積極，其股價(jià)在上周二上漲了約15%，至17.7美元左右，且上周一直維持在這個(gè)水平。從之前的幾次經(jīng)歷我們能看出，所有被渾水指控的公司，其股價(jià)都會(huì )在公司回應后做出類(lèi)似的反彈。

　　有趣的是，渾水此次盯上分眾傳媒也意味著(zhù)布洛克已把眼光放到了那些大型公司上面，而不再像以前那樣僅僅關(guān)注那些中國小型的逆向收購企業(yè)，而且還有可能逐漸向更大的目標公司發(fā)起指控。

　　分眾傳媒是中國最著(zhù)名和最有市場(chǎng)人脈的科技公司之一。新浪(SINA)的CEO曹?chē)鴤プ?005年以來(lái)一直擔任分眾傳媒的董事。在加入新浪之前，曹?chē)鴤ピ瞧杖A永道的一位資深審計經(jīng)理。這起案件直接把曹?chē)鴤ネ粕狭伺_面，市場(chǎng)想聽(tīng)聽(tīng)他對分眾傳媒所做的并購的解釋。新浪的股價(jià)在上周一下午也迅速下跌了14%。

　　分眾傳媒還有另一位重量級人物擔任其董事，那就是沈南鵬。作為中國紅杉資本的創(chuàng )始人，沈南鵬被大多數人視為中國最有影響力的風(fēng)投家。紅杉資本是中國最活躍同時(shí)也是最成功的風(fēng)投公司。沈南鵬除了合伙成立攜程(CTRP)及如家酒店(HMIN)以外，還投資了十幾家中國的創(chuàng )業(yè)公司。

　　很顯然，分眾傳媒、新浪和沈南鵬之間存在著(zhù)非常親密的關(guān)系。今年3月，紅杉資本賣(mài)出了大筆麥考林(MCOX)的股票，而接手方則是新浪(SINA)。自從那筆交易以來(lái)，麥考林的股價(jià)已下跌了約75%。雖然表面上看不出這筆交易有什么不妥的地方，但這也許凸顯了這幾家公司背后的親密關(guān)系。

　　渾水創(chuàng )始人布洛克曾經(jīng)在眾達律師事務(wù)所(Jones Day)上海代表處工作過(guò)，從他過(guò)去的表態(tài)中能看出，他對中國企業(yè)十分看空?？梢哉f(shuō)，他甚至比著(zhù)名的看空專(zhuān)家吉姆∙切諾思(Jim Chanos)還要悲觀(guān)許多(切諾思今年還持有分眾傳媒的股票)。布洛克認為欺騙和貪污在中國無(wú)孔不入，他似乎正努力證明他的觀(guān)點(diǎn)。

　　如果布洛克想把分眾傳媒的真相展現給所有人，他將面對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里許多重量級的公司或人物(包括在香港上市的復星國際，其持有分眾傳媒16%的股權)。顯然，布洛克也正逐漸把目光轉移到大型公司。布洛克認為，像前不久在日本發(fā)生的奧林巴斯事件(奧林巴斯故意出高額資金進(jìn)行收購，使公司內部人士獲益)，在中國十分普遍。

　　不管布洛克的觀(guān)點(diǎn)是否夸大其詞，中國的企業(yè)都需要更加努力改善公司治理以及提升透明度。每家中國公司都有可能成為布洛克的下一個(gè)攻擊目標。如果它們不想成為下一個(gè)“受害者”，就應該立即提高財務(wù)報表的真實(shí)度和公司的透明度，而不要等到股價(jià)下跌60%的時(shí)候才被迫行動(dòng)。

　　(本文作者埃里克·杰克森，美國哥倫比亞大學(xué)戰略管理博士，智治基金創(chuàng )始人與管理董事。文中所述僅代表他個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，您可以通過(guò)新浪微博與他聯(lián)系。文中所述僅代表他的個(gè)人觀(guān)點(diǎn)。)