小而美的創(chuàng )業(yè)企業(yè)即使不上市，也有很好的出路。美國照片分享網(wǎng)站Instagram以10億美元的身價(jià)被facebook收購，印證了這一判斷。

Instagram的故事能否發(fā)生在中國？盡管在國內互聯(lián)網(wǎng)圈內，眾口一詞的答案是：不可能！但是，Instagram至少可以給國內的創(chuàng )業(yè)者帶來(lái)一些啟示：賣(mài)掉也是一種出路。

對于一些已經(jīng)獲得投資，并有了一定用戶(hù)規模和品牌知名度的公司來(lái)講，雖然像Instagram一樣“輝煌”地被收購的可能性不大。但隨著(zhù)資本市場(chǎng)的變化，一些二三線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)公司在無(wú)法上市以及再融資艱難的情況下，賣(mài)掉或許是最好的選擇。事實(shí)上，已有類(lèi)似公司的一些先期投資者在尋求以并購的方式退出。

并購潮來(lái)臨

2012年，許多基金陷入募資困境，中國互聯(lián)網(wǎng)公司也遭遇融資寒冬。湯森路透的數據顯示，2012年第一季度，風(fēng)險投資機構向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年投資的8.665億美元驟降84%。

另一個(gè)現實(shí)是，今年的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)并購案在大幅增加。去年同期并購領(lǐng)域僅有9000多萬(wàn)美元的小額交易，而今年并購交易金額已躍升至37億美元。

優(yōu)酷與土豆的合并，成就了一樁中國最引人關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)并購案，也使得互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)進(jìn)入寡頭競爭的局面。對于那些還在苦熬等待新一輪資本進(jìn)入的二三線(xiàn)公司來(lái)說(shuō)，并購與否成為擺在他們面前的一道選擇題。

不久前，百事通斥資3000萬(wàn)美元現金收購了在線(xiàn)視頻網(wǎng)站風(fēng)行網(wǎng)絡(luò )有限公司和北京風(fēng)行在線(xiàn)技術(shù)有限公司各35%的股權。許多研究機構認為，業(yè)內新一輪并購浪潮開(kāi)始了。

風(fēng)行被收購的案例有著(zhù)典型的行業(yè)特征。隨著(zhù)視頻行業(yè)競爭同質(zhì)化程度的加劇，在優(yōu)酷、土豆以外的第二梯隊視頻網(wǎng)站中，很多中小型企業(yè)已經(jīng)失去了募資的機會(huì )，資金鏈普遍吃緊。資金的短缺，又使這類(lèi)公司在品牌營(yíng)銷(xiāo)、版權購買(mǎi)等方面捉襟見(jiàn)肘，因此在與第一梯隊的競爭中，已不可避免地落在下風(fēng)，越強撐越虧損。

并購驅動(dòng)力來(lái)自投資人

易觀(guān)國際分析師齊劍哲認為，從大趨勢上看，國內近期發(fā)生的收購和并購案會(huì )逐漸增長(cháng)，這主要源于二級市場(chǎng)發(fā)展趨勢不明朗，投資人無(wú)法通過(guò)上市退出，一些投資人只能通過(guò)并購的方式完成退出套現，因此他們會(huì )主動(dòng)撮合更多的投資并購案發(fā)生。

“最近跟很多VC見(jiàn)面，他們都希望我們能幫他們成功退出。”漢能投資董事長(cháng)陳宏認為，2012年肯定是一個(gè)并購元年，主要因為很多基金存續期限到了。國內基金存續期大多為5年，這部分基金幾乎都在2005年、2006年左右募集?，F在雖然是全民PE熱潮，但是中國不可能有幾千家公司上市。在這種情況下，VC要退出，要么把投資的公司賣(mài)掉獲得回報，要么把股權轉讓給別人實(shí)現退出。

齊劍哲分析認為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，除視頻企業(yè)會(huì )繼續整合外，其他一些細分行業(yè)，比如電商服務(wù)業(yè)也會(huì )發(fā)生一系列的整合。以電商代運營(yíng)為例，今年將是電商代運營(yíng)企業(yè)發(fā)力搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵一年。在資本的推動(dòng)下，一些大的代運營(yíng)企業(yè)會(huì )通過(guò)橫向收購，提升自身實(shí)力。

另外，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，移動(dòng)應用廣告平臺也有可能發(fā)生一些被收購的案例，一些原有的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司會(huì )通過(guò)收購的方式，進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)。

“抄襲頑疾”拉低并購價(jià)值

隨著(zhù)DrawSomething與Instagram分別被Zynga和facebook高價(jià)收購，讓人看到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代App商業(yè)模式的巨大價(jià)值，這種獨特的產(chǎn)品正越來(lái)越成為投資者追逐的對象。

然而，App這種商業(yè)模式能否獨立運行，則還是一個(gè)待解的難題。如果沒(méi)有被收購，Instagram將如何實(shí)現盈利？投資者如何才能從它的巨量用戶(hù)中獲得投資回報，這些都是Instagram并沒(méi)有回答的問(wèn)題。

目前來(lái)看，移動(dòng)應用除游戲以外，大規模盈利的應用類(lèi)型還未出現，而出高價(jià)收購的公司除了看重其用戶(hù)規模外，也更多的是出于市場(chǎng)競爭的戰略防御性行為。

對于投資方來(lái)說(shuō)，如非收購，則很難迅速退出。戈壁創(chuàng )投合伙人童偉亮表示，當企業(yè)發(fā)展不太容易找到商業(yè)模式形成營(yíng)收規模時(shí)，并購也是一種很好的退出方式。

再看國內移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，多家創(chuàng )投在2010~2011年展開(kāi)的撒網(wǎng)捕魚(yú)式投資，已經(jīng)造就了一批融到A輪或B輪，但尚未找到商業(yè)模式距離上市退出遙遙無(wú)期的公司。這些創(chuàng )業(yè)公司的項目在資本吃緊、融資無(wú)望的現實(shí)上，能否有望通過(guò)高價(jià)并購實(shí)現投資人的成功退出呢？