盡管已于年初宣布退休，但上月87歲的“香港珠寶大王”、“香港地產(chǎn)四大天王”鄭裕彤病重入院治療的消息一出，當日其旗下公司股價(jià)還是出現下挫，其中新世界發(fā)展(00017.HK)下跌超過(guò)2%，周大福(01929.HK)跌3.55%。

可見(jiàn)，市場(chǎng)仍然將鄭裕彤視為鄭氏商業(yè)王國的精神領(lǐng)袖，依然未能擺脫對這位創(chuàng )始人的信心依賴(lài)。

這種創(chuàng )始人信心依賴(lài)在香港另一家族企業(yè)創(chuàng )始人李嘉誠身上也有體現。李嘉誠77歲時(shí)因病入院治療時(shí)，長(cháng)江系的股票便開(kāi)始大跌。

“這說(shuō)明企業(yè)當時(shí)的戰略和發(fā)展前景與創(chuàng )始人思路存在著(zhù)密切的關(guān)系，相對而言這些企業(yè)的人治色彩還比較濃。”上海交大安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院余明陽(yáng)對《第一財經(jīng)日報》分析。

隨之而來(lái)的問(wèn)題是，當創(chuàng )始人離任時(shí)，企業(yè)會(huì )出現重大的價(jià)值損失。香港中文大學(xué)教授范博宏通過(guò)一些東亞上市公司董事長(cháng)下臺前后5年的股票超額收益數據分析，發(fā)現香港企業(yè)創(chuàng )始人的離任會(huì )導致平均120%的價(jià)值損失，這比東亞平均56%的價(jià)值損失高出很多。

創(chuàng )始人信心依賴(lài)

創(chuàng )始人對公司的影響力大，這樣的公司無(wú)論在東方還是西方都存在。56歲的共同創(chuàng )始人兼董事會(huì )主席史蒂芬·喬布斯因胰腺癌去世后，該交易日公司盤(pán)前股價(jià)下跌2%。后喬布斯時(shí)代，蘋(píng)果公司最具特色的創(chuàng )新力也確實(shí)受到質(zhì)疑。

而在范博宏看來(lái)，這種信心依賴(lài)源于家族的特殊資產(chǎn)。家族資產(chǎn)是指不能輕易在市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，或者說(shuō)交易成本無(wú)限大的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)通常依附于企業(yè)創(chuàng )始人并且能給企業(yè)創(chuàng )造重要價(jià)值，包括創(chuàng )始人的興趣、個(gè)人能力、創(chuàng )意、政商關(guān)系、特殊的領(lǐng)導模式等。

以鄭裕彤為例，即使鄭裕彤退休了，以鄭裕彤為核心的家族成員依然在新世界系和周大福系里有著(zhù)巨大影響力，而這種影響力來(lái)源于鄭裕彤，而暫時(shí)不是其接班人鄭家純。余明陽(yáng)認為，未來(lái)影響鄭氏家族生意的還有新一代接班人能否有新的思路，能順利接洽好鄭裕彤畢生積累的商業(yè)資源和政府資源。

創(chuàng )始人的個(gè)性特色、個(gè)人魅力、社會(huì )資源、與銀行的關(guān)系等，有時(shí)會(huì )是公司的賣(mài)點(diǎn)和關(guān)注點(diǎn)，“但個(gè)人影響力過(guò)大有時(shí)可能會(huì )影響公司的治理結構、制度建設等，讓市場(chǎng)感覺(jué)到不夠規范。”余明陽(yáng)指出。

“華人家族企業(yè)中較為普遍地存在家長(cháng)式領(lǐng)導和控制，領(lǐng)導者的權威和個(gè)人魅力成為重要的因素，因此交接班是家族企業(yè)生命周期中需要面對的最為重要的問(wèn)題。”中山大學(xué)管理學(xué)院教授、中國家族企業(yè)研究中心主任李新春表示。

高齡退休，激情還是無(wú)奈

除了把企業(yè)控制權交給其子、65歲鄭家純的鄭裕彤，以及在今年卸任長(cháng)江實(shí)業(yè)與和記黃埔主席的亞洲首富李嘉誠，據Forbes統計，在香港，最富有的10個(gè)家族擁有的總凈值超過(guò)1200億美元，他們中的一半人都超過(guò)了70歲。

84歲的李嘉誠在今年5月底宣布接班方案，長(cháng)子李澤鉅將是其接班人，執掌家族旗下的房地產(chǎn)集團長(cháng)江實(shí)業(yè)以及經(jīng)營(yíng)港口、電信等業(yè)務(wù)的和記黃埔；其為次子李澤楷提供資金收購其他企業(yè)。

同樣84歲的恒地主席李兆基雖然至今未公布財產(chǎn)分配計劃，也未透露接班計劃，但也其實(shí)早早做出了安排。資料顯示，李兆基以家族信托基金形式持有公司股權，其長(cháng)子李家杰、次子李家誠均為恒地副主席，而長(cháng)女李佩雯則為公司租務(wù)部高級總經(jīng)理，也算是為交接班作了部署。

與香港諸多企業(yè)家有過(guò)交流的博斯公司全球高級合伙人、大中華區董事長(cháng)謝祖墀就發(fā)現，這些知名的企業(yè)創(chuàng )始人從無(wú)到有、經(jīng)過(guò)幾十年的奮斗創(chuàng )造了很多財富，對自己的能力和努力很有信心，對香港的競爭環(huán)境等也相當熟悉，這些無(wú)形資產(chǎn)，其下一代很難短時(shí)間繼承，此外，新一代的企業(yè)領(lǐng)導人大都接受西方教育，在價(jià)值理念的磨合上也需要時(shí)間，這些都形成了創(chuàng )始人難以交棒的原因。

實(shí)際上1989年，64歲的鄭裕彤到了正常退休年齡曾一度退居幕后，當時(shí)就扶持其長(cháng)子鄭家純擔任新世界發(fā)展董事總經(jīng)理，但當時(shí)四十出頭的鄭家純，連續出手進(jìn)行業(yè)務(wù)收購，導致企業(yè)債臺高筑，一度令當時(shí)市值150億港元的新世界發(fā)展負債由30億港元大升至90億港元，無(wú)奈之下鄭裕彤于1991年重出江湖。直到2011年，鄭裕彤將推進(jìn)周大福珠寶上市作為其商業(yè)生涯的收官之作，才再次宣布退休。

當然每個(gè)企業(yè)不一樣，創(chuàng )始人放權的時(shí)間和程度也會(huì )有所不同，余明陽(yáng)認為。91歲的澳門(mén)賭王何鴻燊直到2~3年前才開(kāi)始部署交接班，是因為四房十六個(gè)子女爭寵，利益無(wú)法很好地平衡。最晚退位的是在娛樂(lè )圈打拼大半個(gè)世紀的邵逸夫，直到102歲才正式將市值164億港元的電視王國交給79歲的妻子，但其實(shí)公司的職業(yè)經(jīng)理人體系已經(jīng)非常完善，他實(shí)際已將具體日常公司事務(wù)交由經(jīng)理人團隊，自己僅是作為企業(yè)的精神領(lǐng)袖，為大方向把關(guān)。

在西方成功的家族企業(yè)中，最常見(jiàn)的一點(diǎn)是家族事務(wù)、業(yè)務(wù)事項和所有權事項涇渭分明。但麥肯錫(McKinsey)香港辦事處主管約瑟夫·恩蓋(Joseph Ngai)曾表示，在亞洲，這些事項交織在一起，而且人們往往認為，透明就是“丟掉權力”。