本文源于紐約時(shí)報中文網(wǎng)對創(chuàng )新工場(chǎng)聯(lián)合創(chuàng )始人以及管理合伙人汪華的一次采訪(fǎng)。2014年外界覺(jué)得早期投資比較熱，原因之一是錢(qián)的來(lái)源多了，來(lái)自于社會(huì )的資本，比如傳統行業(yè)的錢(qián)、第一波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的錢(qián)。幾方面的熱錢(qián)涌入，讓外界產(chǎn)生早期資本極大增加，2014年投資過(guò)熱的錯覺(jué)，但千萬(wàn)不要認為這是泡沫。把繁榮當成泡沫的人，白白錯失機會(huì )。投資者一定要分清楚市場(chǎng)繁榮和泡沫的區別。

2014年外界覺(jué)得早期投資比較熱，原因之一是錢(qián)的來(lái)源多了，來(lái)自于社會(huì )的資本，比如傳統行業(yè)的錢(qián)、第一波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的錢(qián)(他們用這筆錢(qián)支持新的創(chuàng )業(yè)，與其說(shuō)是投資，不如說(shuō)是傳承)，此外像BAT這樣的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰略投資也已回歸正軌。與此同時(shí)，晚期資本覺(jué)得晚期利潤可能會(huì )下降，現在也拼命地往早期擠。幾方面的熱錢(qián)涌入，讓外界產(chǎn)生早期資本極大增加，2014年投資過(guò)熱的錯覺(jué)，但千萬(wàn)不要認為這是泡沫。

泡沫還是經(jīng)濟增長(cháng)?

什么是泡沫，“泡沫”指的是資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn))價(jià)格超常規上漲為基本特征的虛假繁榮，其直接原因是不切實(shí)際的高盈利預期和普遍的投機狂熱。泡沫的本質(zhì)是脫離實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的虛假繁榮。

但是以2014年為例，雖然今年早期投資很熱，投資項目的數量也出現了極大的增長(cháng)，但是大量的錢(qián)還是集中在少數投資領(lǐng)域，就像一堆人剛擠著(zhù)要進(jìn)房間，都卡在幾個(gè)通道里，但是公交車(chē)廂里依然很空，依然有大量的人沒(méi)有拿到錢(qián)。對于早期投資來(lái)講，從來(lái)沒(méi)有真正的競爭，如果沒(méi)有更多的錢(qián)進(jìn)來(lái)，哪有那么多的人敢進(jìn)來(lái)創(chuàng )業(yè)。

而反過(guò)來(lái)看創(chuàng )業(yè)環(huán)境，我們會(huì )發(fā)現隨著(zhù)熱錢(qián)的涌入，現在出來(lái)創(chuàng )業(yè)的人多了，可以做的項目也多了，所以投資數量變多也是正常。前幾年出來(lái)創(chuàng )業(yè)的人，要么做純互聯(lián)網(wǎng)的東西，比如社區和游戲，要么就是做軟件，可做的點(diǎn)很少。但這兩年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的一個(gè)好處，就是往實(shí)體經(jīng)濟全面滲透，于是你會(huì )突然發(fā)現，現在送飯有O2O的產(chǎn)品出來(lái)了，文化、劇場(chǎng)也有互聯(lián)網(wǎng)公司在做，連什么洗腳美甲有了上門(mén)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)模式。

2014年出現了很多創(chuàng )業(yè)熱詞，O2O、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)再造……說(shuō)來(lái)說(shuō)去都是一回事兒。每個(gè)人手里都有手機了，每個(gè)時(shí)間點(diǎn)、每個(gè)工作場(chǎng)所需要的生產(chǎn)數據，都被連到網(wǎng)上，于是從產(chǎn)品定義的角度，一個(gè)東西從生產(chǎn)到分發(fā)到消費，整個(gè)流程都會(huì )被重新調整和優(yōu)化。這相當于是以軟件為基礎的一場(chǎng)工業(yè)革命。

比如小米做的事情，針對新的人群重新定義產(chǎn)品，改變了銷(xiāo)售方式，最后連供應鏈也被重構，變成了以銷(xiāo)定產(chǎn)——小米的整個(gè)鏈條簡(jiǎn)化到了先由消費者提出什么需求，由小米來(lái)規劃生產(chǎn)，富士康完成生產(chǎn)，通過(guò)電商物流直接送到用戶(hù)手中。

這場(chǎng)新的工業(yè)革命，第一步是完成互聯(lián)網(wǎng)流程的再造，介入所有領(lǐng)域，拼命提高效率。第二步，當效率被提高，量變到質(zhì)變，又會(huì )產(chǎn)生新的一輪消費革命——有大量全新的消費產(chǎn)品，是我們現在已經(jīng)想得到的和想不到的。比如，在有「起點(diǎn)文學(xué)」這個(gè)產(chǎn)品之前，寫(xiě)小說(shuō)只是少數人的特權，現在這個(gè)特權就被打破了，這些只是我們現在能見(jiàn)得到的。

再往后，也就是第三步、也是更恐怖的——大量的勞動(dòng)人口會(huì )被甩出傳統制造服務(wù)領(lǐng)域，就像以前不需要人種地了，這些種地的人就被扔到工廠(chǎng)去——那就需要制造新的消費和生產(chǎn)的門(mén)類(lèi)來(lái)吸納這些人，這些都在催生新的創(chuàng )業(yè)的空間。

所以你會(huì )看到中國的國家政策在2015年初對于創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)的支持又邁出一大步，李克強在主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議時(shí)明確表示，“要支持發(fā)展‘眾創(chuàng )空間’創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新平臺的搭建，在創(chuàng )新工場(chǎng)、創(chuàng )客空間等孵化模式的基礎上，大力發(fā)展市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、集成化、網(wǎng)絡(luò )化的“眾創(chuàng )空間”，實(shí)現創(chuàng )新與創(chuàng )業(yè)、線(xiàn)上與線(xiàn)下、孵化與投資相結合，為小微創(chuàng )新企業(yè)成長(cháng)和個(gè)人創(chuàng )業(yè)提供低成本、便利化、全要素的開(kāi)放式綜合服務(wù)平臺。”這對于中國整體的創(chuàng )業(yè)環(huán)境是一個(gè)莫大的利好。

所以別說(shuō)是泡沫了，現在恰恰是創(chuàng )業(yè)的黃金時(shí)期。太多的行業(yè)和領(lǐng)域都在等待這場(chǎng)以軟件為基礎的工業(yè)革命!

美國的資本泡沫和中國的人口紅利

有些人拿美國的數據來(lái)說(shuō)美國出現了資本泡沫，認為中國也一樣。但是我們會(huì )發(fā)現，硅谷在幾年前，早期投資的市場(chǎng)就已經(jīng)非常熱了，但是這幾年依舊在增長(cháng)。

來(lái)自CVR(新罕布什爾大學(xué)創(chuàng )業(yè)投資研究中心)統計數據顯示，2013年，美國活躍的天使投資人有29.9萬(wàn)人，較2012年增長(cháng)11.4%。2013年美國天使投資維持2008年以來(lái)的持續上升態(tài)勢，共發(fā)生天使投資248億美元，比去年同比上升8.3%。共發(fā)生近3萬(wàn)起投資，同比增長(cháng)5.5%。

而來(lái)自清科研究中心的數據統計顯示，2014年前11個(gè)月，中國天使投資總額創(chuàng )下歷史最高，天使投資人和機構共投資了571家公司，合計3.4億美元，即便如此，和美國的數字依然還有很大的差距。

從基礎設施上，比如孵化器、加速器等，根據國外經(jīng)驗，每100萬(wàn)人口擁有5～7家孵化器是比較合適的比例。作為為初創(chuàng )型企業(yè)提供成長(cháng)養分的企業(yè)孵化器，美國在此方面的發(fā)展從1959年至今已有半個(gè)多世紀，截止2012年10月，在美國有超過(guò)1250家的孵化器，然而美國人口數量?jì)H3億余人，對比13億中國人口，中國理論應該擁有6000-9000家孵化器，從目前來(lái)看，中國的孵化器總量尚遠遠不足。

在早期投資市場(chǎng)上，不管是投資總額、投資的數量、還是孵化器的數量、中國和美國硅谷都還有比較大的差距，而且中國的人口紅利并未完全得到挖掘，所以未來(lái)中國早期投資市場(chǎng)上的空間還非常大。

早期投資的服務(wù)進(jìn)入多元化

美國對早期投資的服務(wù)逐漸多元化，以基礎設施為例，美國的孵化器對創(chuàng )業(yè)公司的專(zhuān)業(yè)服務(wù)會(huì )包含為新的創(chuàng )業(yè)家提供導師、指導以及技術(shù)、商業(yè)與融資方面的實(shí)用培訓，幫助他們了解構想、產(chǎn)品推出等方面的東西。孵化器通常會(huì )向初創(chuàng )公司提供小額資金，換取其一小部分股份。

但是中國大部分的孵化器僅提供場(chǎng)地或者一部分的資金支持，也有一部分面向創(chuàng )業(yè)者提供培訓的服務(wù)等，但普遍提供的服務(wù)相對專(zhuān)注和單一;和美國專(zhuān)業(yè)而全面的創(chuàng )業(yè)服務(wù)相比也還有比較大的差距。這點(diǎn)，創(chuàng )新工場(chǎng)自創(chuàng )辦以來(lái)，就一直在創(chuàng )業(yè)服務(wù)上相比其他的投資機構更往前走了一步，2009年創(chuàng )辦之初就提出 "投資+全方位創(chuàng )業(yè)服務(wù)" 模式， 從人力、財務(wù)、法務(wù)、市場(chǎng)、IT、商業(yè)等方面，為被投企業(yè)提供全方位的服務(wù)，幫助早期階段的創(chuàng )業(yè)公司順利啟動(dòng)和快速成長(cháng)。2015年，我們會(huì )進(jìn)一步開(kāi)放自己的人脈、知識和服務(wù)能力，給所有其他的天使期投資人和行業(yè)內關(guān)鍵節點(diǎn)型人物和機構，吸引他們成為我們系統中的一份子，而不是廣泛的競爭對手，形成新的利益共享的機制，甚至我們會(huì )宣布與平行投資機構達成聯(lián)盟合作。

不僅是基礎設施，包括模式的創(chuàng )新上，美國的Angel list在2013年的時(shí)候就推出了Syndicates的服務(wù)，讓普通投資者也能募集基金并獲得收益分成，進(jìn)一步地調動(dòng)社會(huì )閑置資源，讓那些錢(qián)不多、資源多的投資人有機會(huì )扮演VC的角色，為整個(gè)創(chuàng )業(yè)市場(chǎng)添磚加瓦。

還有美國的一家創(chuàng )業(yè)公司：SecondMarket，2004年創(chuàng )辦之初，主要是用來(lái)交易一些上市公司中流動(dòng)性不強的證券。2009年4月份的時(shí)候，推出了“私人公司”股權交易中心，幫助那些想提前退出的投資者或者員工快速獲得回報。比如你是一名Uber的員工，又等不及Uber上市，那么你便可以將自己擁有的股權放到SecondMarket上交易，提前獲得回報。

泡沫從何說(shuō)起?

與其說(shuō)是2014年的早期投資市場(chǎng)過(guò)熱，不如說(shuō)是前幾年中國早期投資不足，機構很少，大的天使也很少?，F在的局面，我認為屬于在快速地回歸正常——本來(lái)就應該有更多的早期投資。在美國，早期投資的金額和后期投資的金額幾乎是一樣的?？梢?jiàn)下圖：

(注：本數據來(lái)自清科研究院)

徐小平老師2014年11月初接受鳳凰財經(jīng)的采訪(fǎng)的時(shí)候，也曾經(jīng)表達過(guò)和我一樣的觀(guān)點(diǎn)，他當時(shí)也提到：“我不覺(jué)得在天使領(lǐng)域有泡沫，雖然確確實(shí)實(shí)我們現在投資額度比兩年前三年前要多了一點(diǎn)點(diǎn)。但是反過(guò)來(lái)講，馬云對不對，50萬(wàn)美元起家，人家做到兩千億美元了。你多給一點(diǎn)初始的創(chuàng )業(yè)者有什么不好。如果有的話(huà)，我希望泡沫來(lái)得更加猛烈一點(diǎn)，那些美好的有錢(qián)人和無(wú)恥的有錢(qián)人，應該把他們的財富拿出一部分來(lái)來(lái)做天使投資，就是百分之幾拿出來(lái)給大家追求夢(mèng)想的泡沫。”“在2004、2005、2006年，中國天使投資的環(huán)境幾乎沒(méi)有，到了現在呢，看上去還挺好，但是它只是一個(gè)初步的，我認為應該在未來(lái)三五年，天使投資會(huì )達到一個(gè)均衡的狀態(tài)，滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求。”

認為早期資本存在泡沫的人，往往存在一個(gè)誤區，認為爆發(fā)式增長(cháng)的經(jīng)濟就是脫離實(shí)體經(jīng)濟的泡沫。他們恰恰忽略了爆發(fā)式增長(cháng)的起點(diǎn)是否已經(jīng)是一個(gè)高點(diǎn)，也選擇性地忽略了實(shí)體經(jīng)濟同步在快速擴張，并等待著(zhù)新一輪的創(chuàng )新和增長(cháng)。

所以，創(chuàng )業(yè)的黃金時(shí)期已經(jīng)開(kāi)啟，早期投資根本沒(méi)有泡沫，而是盛宴剛剛開(kāi)始!

【IT時(shí)代網(wǎng)、IT時(shí)代周刊編后】汪華提出早期投資火熱，但不是泡沫的觀(guān)點(diǎn)。在文章里汪華用了能夠加以驗證的現象和數據來(lái)詳細闡述這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。作者認為，與其說(shuō)是2014年的早期投資市場(chǎng)過(guò)熱，不如說(shuō)是前幾年中國早期投資不足，機構很少，大的天使也很少?，F在的局面，屬于在快速地回歸正常——本來(lái)就應該有更多的早期投資。作為創(chuàng )業(yè)者和投資人，必須應該清醒的判斷出市場(chǎng)是真正的繁榮還是虛假繁榮。如果把泡沫當成繁榮，就會(huì )陷入困境;若是把繁榮當成了泡沫，難免將錯失良機。所以，判斷力很重要。