上半年國內宏觀(guān)經(jīng)濟仍處于尋底階段,GDP連續兩個(gè)季度同比增長(cháng)7%,物價(jià)水平始終在2%以下運行,“減速換檔+轉型升級”并行的特征日益明顯。新三板作為中國最具代表性、成長(cháng)性的中小企業(yè)集中營(yíng),截至8月18日共有1280家掛牌企業(yè)公布半年報,部分企業(yè)業(yè)績(jì)出現明顯的逆周期上升趨勢。
逆周期的半年報
從利潤規???,有1065家實(shí)現了盈利,占比超過(guò)83%,其中半年盈利超過(guò)千萬(wàn)的達到225家。從利潤增速看,一半以上的企業(yè)同比增速較去年有所提升,513家掛牌企業(yè)上半年凈利潤實(shí)現同比翻番。
此外,做市轉讓企業(yè)盈利明顯好于協(xié)議轉讓.336家做市轉讓企業(yè)公布了半年報,其中:309家做市轉讓企業(yè)實(shí)現了盈利,比重約為92%,高出協(xié)議轉讓11個(gè)百分點(diǎn);265家企業(yè)實(shí)現了凈利潤同比正增長(cháng),占比約為80%,比協(xié)議轉讓高出9個(gè)多百分點(diǎn)。
有水分的半年報
為何新三板的中小企業(yè)能夠顯示出反常的逆周期性呢?
從積極的方面看,至少可以找到兩個(gè)理由:第一,新三板匯集了中國最有競爭力和成長(cháng)性的中小企業(yè),其中部分企業(yè)通過(guò)模式創(chuàng )新、行業(yè)整合確實(shí)具備超越經(jīng)濟周期快速發(fā)展的能力;第二,在一些受政策紅利提振的行業(yè)里,中小企業(yè)業(yè)績(jì)邊際改善更為顯著(zhù)。
但另一方面,一半以上新三板企業(yè)業(yè)績(jì)同比翻番,真的都是新三板企業(yè)“小而美”“小而強”嗎?其中的“水分”需要仔細甄別。
第一,觀(guān)察時(shí)點(diǎn)的特殊性。一般而言,先期公布半年報的企業(yè)業(yè)績(jì)表現要好于后期,因此在公布比例尚不及掛牌總數一半的情況下,新三板半年報仍存在變臉的可能性。
第二,也是更為重要的原因,即新三板掛牌的特殊性。首先是有需要。與主板上市即融資不同,新三板掛牌并不意味著(zhù)企業(yè)順利實(shí)現資本市場(chǎng)融資。且受限于每次定增不超過(guò)35人的要求,新三板定增具有多次、小型的特征。這就決定了很多有定增需求的企業(yè)有“做業(yè)績(jì)”的沖動(dòng)。其次是有條件。新三板的大部分企業(yè)是在最近兩年出現的,在掛牌無(wú)凈利潤硬約束下,有“調整”財務(wù)利潤的空間。
因此,即使到8月31日半年報法定截止日,相信新三板半年報業(yè)績(jì)也不會(huì )太難看,但其中實(shí)際參雜不少水分。尋找真正具有穿越經(jīng)濟周期能力的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)型企業(yè),對投資者而言就變得非常重要.
關(guān)注小而美集聚的行業(yè)
要去逐一甄別3000多家新三板公司半年報的水分難度太大,建議可以先關(guān)注“小而美”相對聚集行業(yè),再從行業(yè)入手優(yōu)選企業(yè)。
所謂“小而美”相對集聚,是指該行業(yè)有相當多的企業(yè)上半年盈利增速較好。這里有兩個(gè)標準:一是什么叫相對好?可以取半年凈利潤同比增長(cháng)100%作為標準。二是什么叫相對多?這里取的是五分之一以上。即已公布半年報企業(yè)盈利增速超過(guò)100%的家數占掛牌總家數的比例超過(guò)20%。“小而美”相對集聚,意味著(zhù)行業(yè)整體向好可能性較大,降低了個(gè)別企業(yè)業(yè)績(jì)“注水”的風(fēng)險。到8月18日滿(mǎn)足上述條件的細分二級行業(yè)有30個(gè),包括電力、電子設備制造、化學(xué)原料、環(huán)保、建筑安裝、通信設備、醫療服務(wù)、影視娛樂(lè )、增值服務(wù)、裝修裝飾。
相關(guān)閱讀