文 | 本刊記者 李毅

　　中國產(chǎn)能和市值最大的石油類(lèi)上市公司中國石油天然氣股份有限公司（上海證券交易所代碼：601857，香港交易所代碼：0857，以下簡(jiǎn)稱(chēng)：中石油）在危機肆虐的一年多時(shí)間中，為彌補下游煉油與銷(xiāo)售的短板，對海外油氣資產(chǎn)大肆進(jìn)行收購與參股。

　　由于國際石油行業(yè)均受到金融危機的較大打擊，西方跨國石油巨頭因市場(chǎng)需求的下降而業(yè)績(jì)難看。同時(shí)，資源國的國家石油公司也因為金融危機而進(jìn)一步失去開(kāi)發(fā)油氣資源的動(dòng)力和資金實(shí)力。而中石油雖同受?chē)H原油價(jià)格下跌的影響，但擁有政府外匯儲備的強大支持，又具備與資源國在國家層面的友好關(guān)系，因此可趁機通過(guò)海外并購以加強上游并補充下游。

　　然而，從該公司三季報的情況來(lái)看，一年多的并購運作仍未能彌補下游短板，而使公司不錯的業(yè)績(jì)難掩尷尬。

　　據財報顯示，中石油三季度共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2677億元，同比下降14%，共實(shí)現凈利潤308億元，同比下降23.5%，折合每股收益0.17元，低于市場(chǎng)之前預期的0.22元。前三季度共實(shí)現每股收益0.44元。有分析人士指出，這一業(yè)績(jì)低于市場(chǎng)當初的預期。

　　對公司獲利能力指標進(jìn)行分析發(fā)現，由于凈利潤的下滑，公司的凈資產(chǎn)收益率也隨之較去年同期下降1.2%，每股收益下降23%。但基于股東權益的每股凈資產(chǎn)卻反較去年同期有所上漲。

　　同樣有趣的是，公司二季度總收入為2337億元，三季度總收入為2677億元，營(yíng)業(yè)額實(shí)現15%的增長(cháng)；但三季度利潤為308億元，卻較二季度的318億元減少10億元。盡管石油行業(yè)的油氣開(kāi)采成本是隨著(zhù)資源量的減少逐漸加大的，但這僅是一個(gè)細微而持久的增長(cháng)過(guò)程，對于某個(gè)單獨季度的財報來(lái)講就更可忽略不計。

　　招商證券分析師裘孝峰認為，是三方面因素促使公司三季度業(yè)績(jì)低于預期。而其中的首要原因就是煉油和銷(xiāo)售缺乏競爭力導致的；第二方面是折舊和銷(xiāo)售管理費用比上半年平均至少上升40億元；第三方面是所得稅稅率的上升，三季度的所得稅稅率達到26%，也許與國家稅務(wù)總局加強稅收征收有關(guān)。

　　數據顯示，三季度中石油成品油總銷(xiāo)量達到了2613萬(wàn)噸，同比增加了8%，但汽油的銷(xiāo)量反而下降了1.8%。而中國2009年前三季度汽油的表觀(guān)消費量增長(cháng)達到了10%以上，而中國石油前三季度的汽油銷(xiāo)量還同比下降0.4％，表明在盈利豐厚的汽油消費市場(chǎng)，中國石油缺乏競爭力。

　　在煉油方面，由于上半年市場(chǎng)形勢較好，煉油基礎薄弱的情況直到三季度才顯現出來(lái)。這一點(diǎn)從公司本期數據與上期數據的對比便可看出。

　　財報顯示，中石油今年1-9月累計加工原油量為6.07億桶，同比下降5.5%；生產(chǎn)汽油、柴油和煤油5391萬(wàn)噸，同比下降3%。

　　另?yè)私?，由于代表石油消費國的國際能源署（IEA）和代表產(chǎn)油國的歐佩克（OPEC）在11月初均宣布再次上調對2010年世界石油需求的預估值，而美國能源情報署（EIA）近日也提高了對國際油價(jià)的預測。因此各大券商均提高了對中石油的評級。