雖然，2010年中國公司赴美IPO總量達到了40家，創(chuàng )下了歷年新高，但其表現可謂“幾家歡樂(lè )幾家愁”。

　　這40家公司在IPO當日即破發(fā)的就達16家，其中包括飽受質(zhì)疑的麥考林（股票代碼：MCOX）、表現讓人大跌眼鏡的商旅男裝希尼亞（股票代碼：XNY）、北京4S店聯(lián)拓（股票代碼：LAS）等。

　　此前，有投資界人士表示，在美國上市最大的好處就是，投資者更為看重企業(yè)的未來(lái)成長(cháng)空間，而對企業(yè)當前的盈利能力并不那么計較。易凱資本CEO王冉也曾表示，“在美國上市，講一個(gè)投資人聽(tīng)得懂的故事比你是否真是那個(gè)故事重要。”

　　而從當前中國公司在美國市場(chǎng)的表現來(lái)看，一面是潮水一樣涌向紐交所和納斯達克的中國公司，一面卻是媒體上頻頻出現、屢遭冷遇的“中國概念股”。

　　是因為這些公司不再會(huì )講故事了嗎？還是如某些媒體報道的一些海外機構故意打壓中國公司以謀取私利？是大勢之下海外資本市場(chǎng)自身表現就很一般？還是中國公司自己玩不轉，以致中國概念在國際資本市場(chǎng)上脫魅了？

　　“這還和當地的投資人群體、保薦機構、中介機構對不同產(chǎn)業(yè)、不同公司未來(lái)市場(chǎng)的理解能力是否到位有關(guān)。”深圳市創(chuàng )新投資集團有限公司總裁李萬(wàn)壽在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)強調說(shuō)。

　　事實(shí)上，資本也是“跟著(zhù)感覺(jué)走”的。

　　就怕“上錯岸”

　　在美國或者歐洲上市，沒(méi)有冗長(cháng)的等待和復雜的審批，最關(guān)鍵的是得到市場(chǎng)和投資人的認可就可以了，換言之，不管你處于什么行業(yè)、是什么樣的企業(yè)，上市都較為容易。但上市之后能否得到投資者的青睞，不僅要看上市公司們講故事的本事，還要看其講的這個(gè)故事投資者是否能夠聽(tīng)懂。

　　去年12月9日，博納影業(yè)以8.5美元開(kāi)盤(pán)，但當日便遭破發(fā)，直到近期才開(kāi)始企穩回升。是博納影業(yè)公司或者影視行業(yè)的公司自身存在問(wèn)題嗎？其競爭對手華誼兄弟（300027.SZ）一年多前在A(yíng)股創(chuàng )業(yè)板上市首日，就以63.66元開(kāi)盤(pán)，最高曾飆至91.8元，當日即以70.81元收盤(pán)。兩者的表現可謂迥異。

　　“保利博納所屬電影行業(yè)，其未來(lái)盈利能力很難預估，成敗往往在一部片子，可能血本無(wú)歸，也可能盆盈缽滿(mǎn)，風(fēng)險和機會(huì )都很大。”中科招商投資總監李新顏在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)分析說(shuō)。

　　這一觀(guān)點(diǎn)也得到了戈壁管理咨詢(xún)（上海）有限公司合伙人徐晨的認同，“電影公司的票房很難保證，收入等等起伏太大，這個(gè)行業(yè)原本就不好上市。美國人自己的電影公司就經(jīng)營(yíng)得不好，有的倒了，比如米高梅。因此，博納影業(yè)遭到美國投資者的冷遇就屬正?，F象了。”類(lèi)似的故事，李萬(wàn)壽也給《英才》記者講了一個(gè)。去年10月1日，深圳市創(chuàng )新投資有限公司投資的廣東明陽(yáng)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集團有限公司成功登陸美國紐約交易所，IPO價(jià)格14美元，共募集資金3.5億美元，成為全美有史以來(lái)首家風(fēng)電上市公司，也是今年以來(lái)在美IPO規模最大的中國企業(yè)。

　　然而，對于明陽(yáng)風(fēng)電（股票代碼：MY）的表現，李萬(wàn)壽卻并不滿(mǎn)意。“風(fēng)電在國內上市肯定不應該是這個(gè)股價(jià)，太低了。”李萬(wàn)壽認為，風(fēng)電在中國是高速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，在國內很是被看好，但是作為國內風(fēng)電設備行業(yè)第二梯隊佼佼者的明陽(yáng)風(fēng)電“錯誤地”選擇了去美國上市，其反應和表現就很一般。

　　事實(shí)上，雖然國內能源類(lèi)公司在美上市頗多，但比明陽(yáng)風(fēng)電表現更不如人意的還大有“企業(yè)”在。在2010年赴美上市的40家公司中，有近20家公司跌破發(fā)行價(jià)，而年內表現最差的是打響2010年中國公司赴美IPO第一炮的中華水電（股票代碼：CHC）。中華水電去年1月25日在紐交所上市，發(fā)行價(jià)16美元，上市當日開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，當日大跌15.93％，如今其股價(jià)徘徊在7美元左右，已經(jīng)被腰斬。

　　除了一些行業(yè)和企業(yè)美國人讀不懂以外，徐晨還認為，一些傳統制造業(yè)在美國的市場(chǎng)也不大：“說(shuō)到底，就是在美國已經(jīng)發(fā)展完的行業(yè)，或者太多公司已經(jīng)上市的行業(yè)，美國投資者的興趣是不大的。”
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　　投“資本”所好

　　盤(pán)點(diǎn)去年美國資本市場(chǎng)上表現良好的中國公司，無(wú)一例外都是屬于TMT行業(yè)的公司。“目前來(lái)看，也就是新模式、新經(jīng)濟，能夠在納斯達克賣(mài)出好價(jià)錢(qián)。”李新顏在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

　　2010年12月8日上市的優(yōu)酷是5年來(lái)美國IPO當日表現最好的個(gè)股。上市當日漲幅高達161.25％，第二個(gè)交易日內再漲27.89％，次日開(kāi)盤(pán)又飆漲16％，最高至50美元，51億美元的市值連續超越搜狐、新浪、網(wǎng)易，讓許多老牌中國概念明星股望塵莫及。

　　事實(shí)上，這家以Youtobe模式起家的中國第一大視頻網(wǎng)站，其業(yè)績(jì)一直不很理想，收入和支出比也不夠健康，可以說(shuō)是帶著(zhù)虧損上市的。然而，在優(yōu)酷掌門(mén)人古永鏘演繹的“Hulu＋Netflix模式，Youtube的流量”等美國人熟知的故事下，這家被稱(chēng)為“帶病上市”的公司獲得了美國資本市場(chǎng)70多倍于年營(yíng)收的估值。

　　互聯(lián)網(wǎng)應該被評為容易被美國資本市場(chǎng)接受之最。因為和優(yōu)酷一樣在上市前沒(méi)有任何盈利記錄的中國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)提供商——藍訊，中國CDN（互聯(lián)網(wǎng)內容及應用加速服務(wù)）行業(yè)龍頭，其模式被稱(chēng)為“中國的AKAMai”。IPO當天，也上漲了95.32％，占據了去年中國概念股IPO當日漲幅第二的寶座；而IPO當日漲幅表現第三的中國概念股又是一家互聯(lián)網(wǎng)公司——國內最大的房地產(chǎn)垂直網(wǎng)站——搜房網(wǎng)，9月17日I P O當天，搜房網(wǎng)上漲了72.9％。

　　“從行業(yè)角度講，TMT在海外資本市場(chǎng)上市就很適合，特別是這些容易出現創(chuàng )新技術(shù)和創(chuàng )新模式的行業(yè)。因為從產(chǎn)業(yè)變遷的角度來(lái)看，美國是世界上主要的創(chuàng )新國，創(chuàng )新類(lèi)企業(yè)在美國上市就很容易被理解。”李新顏說(shuō)。

　　除了互聯(lián)網(wǎng)，教育產(chǎn)業(yè)、生物醫藥等也在2010年掀起了赴美上市高潮。拿教育產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，去年8月5日，安博教育在紐約證券交易所上市；10月8日，環(huán)球雅思在納斯達克上市；10月20日，學(xué)而思教育在紐約證券交易所掛牌交易；11月2日，學(xué)大教育登陸紐約證券交易所。至此，中國教育產(chǎn)業(yè)已有11家公司在美國上市。

　　“教育企業(yè)在國內上市有很多限制，所以教育企業(yè)大都是在海外資本市場(chǎng)實(shí)現上市。美國國內對于教育非常重視，對于教育的理解也較為深刻，同時(shí)，中國人口眾多，教育市場(chǎng)廣闊，無(wú)疑能夠打動(dòng)美國的投資者。”諾亞舟總經(jīng)理唐本國在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　在李萬(wàn)壽看來(lái)，國外的資本市場(chǎng)，特別是美國，對于IT、生物醫藥、消費類(lèi)、文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)、教育等具有爆炸性、快速投資能力、很大的成長(cháng)空間的行業(yè)和市場(chǎng)，比較感興趣；而在歐洲，比如法國的巴黎交易所，對通訊、LED、環(huán)保、綠色、低碳等行業(yè)的接受度又會(huì )相對高一些，同時(shí)歐洲國家的食品產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達，對類(lèi)似的產(chǎn)業(yè)或者企業(yè)也較為感興趣；對于國內企業(yè)密集上市的香港市場(chǎng)，房地產(chǎn)、消費類(lèi)、制造業(yè)等企業(yè)相對較為歡迎，不過(guò)相比國內資本市場(chǎng)，近幾年香港市場(chǎng)對制造業(yè)的追捧也少了很多。

　　不能預期太高

　　“美國投資者對中國公司的理解還是有限，很多時(shí)候還是靠投行和中介機構的介紹來(lái)了解中國企業(yè)。”漢能投資董事長(cháng)陳宏在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　2010年10月26日，麥考林在納斯達克正式掛牌交易，一躍成為美股市場(chǎng)中國B(niǎo)2C企業(yè)第一股。受資本市場(chǎng)的狂熱追捧，讓麥考林開(kāi)了個(gè)好頭，首發(fā)當天市盈率達到150倍，首日收盤(pán)價(jià)達到17.26美元，比發(fā)行價(jià)上漲近57.26％，總市值達到10億美元。

　　然而，好景不長(cháng)，麥考林在火爆上市后不久，股價(jià)開(kāi)始大幅下挫，甚至回調的幅度超過(guò)了50％。實(shí)際上，不少去年IPO的中國概念股都走出了類(lèi)似的走勢，用業(yè)內人士的話(huà)說(shuō)是“露出了裸泳的本色”。大勢之下，一些原本就表現欠佳的中國概念股在美國遇冷現象就被無(wú)形地擴大了。如上?？爹i等部分美股上市公司股價(jià)長(cháng)期被市場(chǎng)“低估”，甚至一些通過(guò)借殼在美國OTCBB等市場(chǎng)上市的中國企業(yè)之股價(jià)遭遇市場(chǎng)腰斬，從而未能享受“中國概念”溢價(jià)，并在美國SEC強化監管下被迫選擇主動(dòng)退市等。

　　這是否意味著(zhù)，中國概念股在海外的吸引力正在減弱？

　　“麥考林的問(wèn)題和公司自身有關(guān)，預期太高了。而對于其他很多股價(jià)有所回落的中國概念股來(lái)說(shuō)，更多的應該和大勢有關(guān)。”李新顏認為，國外市場(chǎng)投資者炒作中國概念股，更多的只是在看中國因素，比如市場(chǎng)大，人口多，經(jīng)濟增速快，而對公司自身的發(fā)展潛力相對關(guān)注較少。而近期，日本和美國一些經(jīng)濟學(xué)家也有質(zhì)疑中國是否真的存在龐大的中產(chǎn)階級，并且由此推導中國因素的持續性到底怎么樣，這些都有可能從根本上顛覆海外市場(chǎng)對于中國股的整體判斷。

　　另一方面，美國證券市場(chǎng)的監管環(huán)境一向較之其他海外市場(chǎng)嚴格。“諾亞舟在美國上市前的發(fā)展速度比現在快多了，但是現在我們反而慢了下來(lái)，因為美國的監管非常嚴格，很多事情我們都不能做了。”唐本國對《英才》記者說(shuō)。

　　從一定程度上說(shuō)，在海外遇冷的中國公司并不是自身出了多大的問(wèn)題，也不一定是海外投資者刻意拋棄甚至打壓，而是基于大勢以及當地法規的一些約束，或者公司自身發(fā)展階段所致。

　　當前資本市場(chǎng)上有一種說(shuō)法，雖然優(yōu)酷、當當等在美成功上市對心慕美國股市者的激勵很大，但仍然有部分境外上市的中國公司打算回歸。漢能投資就有兩家公司打算回歸創(chuàng )業(yè)板，“這兩家公司本來(lái)是打算在美國上市的，后來(lái)又轉到中國了。因為中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的市盈率更高。”

　　根據國際金融數據提供商Dealogic提供的數據，2010年中國內地IPO融資總額高達669億美元，遠高于美國的420億美元；其中創(chuàng )業(yè)板上市的104家公司融資約129億美元?；蛟S在2011年，在海外遇冷的中國上市公司會(huì )反過(guò)來(lái)冷落海外資本市場(chǎng)，中國的資本市場(chǎng)會(huì )迎來(lái)一輪回歸潮。