在前后三年內已連續進(jìn)行三輪融資的情形下，京東為何還急于要冒著(zhù)股權進(jìn)一步稀釋的代價(jià)，引進(jìn)更多的投資？

　　京東被曝或被沃爾瑪并購，此消息引來(lái)網(wǎng)友“民族品牌不能拱手讓人”的呼吁。

　　近年將網(wǎng)上商城做得風(fēng)聲水起的京東，為什么“淪落”到與人談并購的地步？

　　融資趕不上擴張的速度

　　據公開(kāi)資料顯示，京東此前共進(jìn)行過(guò)三輪融資：2007年4月，京東商城獲今日資本1000萬(wàn)美元投資；2008年12月獲今日資本、雄牛資本及亞洲著(zhù)名投資銀行家梁伯韜的私人公司投資，總投資金額2100萬(wàn)美元；2010年1月27日，京東商城獲得老虎基金C1輪投資，首期7500萬(wàn)美元到賬。2010年12月3日，京東商城C1融資中的第二期金額為7500萬(wàn)美元的資金到賬。據業(yè)內人士猜測，在C1輪融資中，老虎基金最高可能占到30－40％的股份，而京東管理層依然掌握著(zhù)公司的相對控股權。

　　直至今天，物流仍然是劉強東的痛，痛的根本是融資趕不上擴張的速度。

　　早在2007年6月，當京東商城的日交易量達到3000筆時(shí)，劉強東就意識到第三方物流將會(huì )限制京東的發(fā)展——普通規模的物流企業(yè)很難滿(mǎn)足京東的訂單量；如果改用UPS等一線(xiàn)物流企業(yè)，收費標準偏高將導致失去用戶(hù)；另外，京東主營(yíng)的3C（家電、電腦、通訊）產(chǎn)品單筆訂單價(jià)格較高，第三方物流配送途中的破損率、丟失率難以把握。

　　2007年8月，京東開(kāi)始在北京、上海、廣州三地建立自己的配送隊伍。2009年初，京東第二輪融資的2100萬(wàn)美元中有70％用于成立控股物流子公司，購買(mǎi)新的倉儲設備，配備手持RF掃描器，建設自有的配送隊伍。

　　目前，京東在北京通州已建成華北物流中心的3個(gè)倉庫，總占地面積3萬(wàn)平方米。每天有超過(guò)600家供貨商向這座倉庫送貨。京東還在北京市的主要商業(yè)區設置了8個(gè)自提中心和10多個(gè)配送中心。此外，京東還計劃投入7億元，用于在上海嘉定建設占地15萬(wàn)平方米，相當于8個(gè)“鳥(niǎo)巢”大的“亞洲一號”倉庫。在配送環(huán)節，京東先后提出了“211限時(shí)達”和“售后100分”服務(wù)。

　　保守估計，京東僅僅在倉儲環(huán)節，就投入了超過(guò)10億元人民幣。再加上京東近5000名員工的人力成本，20多億元的投資也就是恰好能夠維持京東的正常運轉。

　　按照京東商城的增長(cháng)速度，明年京東商城的銷(xiāo)售額可以達到300億～350億，但是因為物流能力不給力，劉強東將明年的銷(xiāo)售目標定為260億。

　　劉強東辟謠背后

　　京東要想引入新的資本，必須出讓更多的公司股權，但在此前的三輪融資中，VC已經(jīng)占據了40－50％的股份，如果此前參與投資的部分VC原意選擇退出套現還好，否則，京東管理層必須出讓手上的股權，而這將進(jìn)一步稀釋其對公司的控制權。而且，如果京東不能滿(mǎn)足沃爾瑪最終控股的訴求，后者很可能放棄對京東的投資，因為簡(jiǎn)單的跟投對沃爾瑪而言并無(wú)太大吸引力。

　　沃爾瑪此番投資京東商城的條件和最終意圖是想以占據絕對控股權的方式并購京東，而非簡(jiǎn)單的戰略注資。而京東的想法與此正好相反。據稱(chēng)，京東方面在雙方尚未簽署任何協(xié)議的情況下就提前對外透露融資消息之舉，已招致沃爾瑪方面強力不滿(mǎn)。在資本方的壓力下，劉強東又不得不在12月27號通過(guò)微博澄清“目前有關(guān)京東融資的報道都是傳言”。由此看得出，劉強東的京東實(shí)在需要錢(qián)來(lái)滿(mǎn)足急速地擴張。

　　在自身造血功能付諸闕如的情況下，京東商城“融資——擴張——再融資”的發(fā)展模式將給其未來(lái)發(fā)展帶來(lái)極高風(fēng)險：因為高速擴張的同時(shí)伴隨著(zhù)巨額虧損，上輪的融資已經(jīng)基本虧掉，因此，京東必須進(jìn)行第三輪更大額度的融資；而繼續融資的話(huà)，管理團隊的控制權和話(huà)語(yǔ)權勢必被削弱，進(jìn)而逐漸受制于資本。對于京東商城來(lái)說(shuō)，過(guò)渡依賴(lài)于資本的負效應已經(jīng)逐漸顯現。

　　有人評論說(shuō)，京東經(jīng)營(yíng)沒(méi)問(wèn)題，那不叫虧損，是在繼續投入，不能用經(jīng)營(yíng)小吃店、小賣(mài)部的思維來(lái)看待京東的發(fā)展模式。真的是這樣嗎？

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　　京東被規模和速度綁架

　　京東不是依賴(lài)核心技術(shù)為生的企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的忠誠度又很低，因此必須把規模和發(fā)展速度放在第一位。所以，目前京東做的是賠本賺吆喝的買(mǎi)賣(mài)。不容樂(lè )觀(guān)的是，吆喝確實(shí)賺了一些，但是發(fā)現自己已被規模和速度綁架。

　　在前后三年內已連續進(jìn)行三輪融資的情形下，京東為何還急于要冒著(zhù)股權進(jìn)一步稀釋的代價(jià)，引進(jìn)更多的投資？消息人士稱(chēng)，其中一個(gè)重要原因是京東前面三輪的1.81億美元融資已經(jīng)大多數燒光。“京東的平均毛利率大約在5％左右，虧損額可占到銷(xiāo)售額的10％，以京東今年銷(xiāo)售額100億元推算，光是在今年，京東的虧損額就可達10億元，而按照京東去年銷(xiāo)售額40億元計算，去年的虧損額度也不會(huì )低于4億元。

　　實(shí)際上，京東與VC的矛盾在其C1輪融資中已經(jīng)露出端倪。據荷蘭霸菱的投行界分析人士透露，京東在與老虎基金的C1輪融資中，其實(shí)有不少對賭協(xié)議。“第一期確實(shí)是7500萬(wàn)美金，但不是一次性給，里面包括很多業(yè)績(jì)以及市場(chǎng)份額，包括要在明年實(shí)現規模盈利，甚至牽扯政府關(guān)系和支持的一些條款，一旦達不到要求不僅后續的資金會(huì )打折，VC占有的股份也要增加。據說(shuō)C1輪融資如果完全按照條款進(jìn)行，老虎基金要占30－40％的股份。”京東管理層在股權上將被稀釋更大的比例。

　　此外也有消息稱(chēng)，京東目前已經(jīng)在占用供應商的貨款維持運營(yíng)，資金已經(jīng)出現壓力。

　　在剛結束的京東12周年店慶活動(dòng)中，僅6月18日當天，京東商城就在13個(gè)小時(shí)內接到15萬(wàn)個(gè)訂單，銷(xiāo)售了30萬(wàn)件商品，創(chuàng )造了超過(guò)1億元的日銷(xiāo)售額。在這樣大的銷(xiāo)售額和增長(cháng)速度下，京東卻是個(gè)不賺錢(qián)的企業(yè)。知情人士透露，“京東的真正毛利率僅有4％，最高不會(huì )超過(guò)7％。”

　　因此，京東出現了月銷(xiāo)售額1億元、4年融資1.8億美元還是錢(qián)緊的奇怪現象。這種現象讓伙伴敬畏而疏離，讓對手恐懼而憤怒。

　　說(shuō)到底，京東已經(jīng)被它的極速發(fā)展所壓迫出來(lái)的畸形的規模和速度要求所綁架，不能自己。有業(yè)內人士表示：“京東不僅破壞了行業(yè)規則的底線(xiàn)，同時(shí)也是一種‘自殘’。”

　　京東以不賺錢(qián)的低價(jià)搶占市場(chǎng)，搶到市場(chǎng)后，巨大的業(yè)務(wù)量要求京東在軟硬件上投入，而投入沒(méi)錢(qián)，只能靠展現出來(lái)的市場(chǎng)規模吸引外部資金……有了資金再去吐血搶市場(chǎng)，如此反復。

　　這就是京東的套路，也是京東的風(fēng)險點(diǎn)。

　　零售企業(yè)每天需要大量的資金來(lái)維持正常的運轉，一旦投資人停止向京東“輸血”，京東很可能會(huì )因資金鏈斷裂而死，這意味著(zhù)已經(jīng)投入的資金也打了水漂。投資人為了尋找安全的退出機制，上市似乎是惟一的出路，他們要拉更多的人給京東買(mǎi)單，自己金蟬脫殼。顯然，這已然成為京東的目的之一。

　　這是在懸崖邊跳舞，雖然看起來(lái)很美，但是誰(shuí)能保證京東一定不會(huì )失手呢？

　　B2C：吹出多少泡沫

　　“現在只要你說(shuō)是做電子商務(wù)的，就立馬一大堆投資人追著(zhù)你。我們自己都看不懂了。”京東商城CEO劉強東如此自嘲。

　　在2010年，16億美元以上的風(fēng)險投資進(jìn)入電子商務(wù)市場(chǎng)，加上傳統零售商進(jìn)入的資金，超過(guò)20億美元。尤其是麥考林、當當網(wǎng)相繼上市，讓風(fēng)向標從B2B和C2C導向B2C，迎來(lái)了前所未有的爆發(fā)。

　　2010年末，凡客誠品完成1億美元的第五輪融資；好樂(lè )買(mǎi)宣布完成B輪融資，金額1700萬(wàn)美元；同時(shí)，傳出夢(mèng)芭莎完成總額接近6000萬(wàn)美元的第三輪融資，而京東商城更甚，被傳已完成總額超過(guò)5億美元的C輪融資；2011年初，樂(lè )淘網(wǎng)又宣布第三輪融資到賬，總金額2億元……

　　無(wú)一例外，以上均是B2C的代表。

　　其實(shí)，前車(chē)之鑒近在眼前。名噪一時(shí)的B2C服裝網(wǎng)購品牌PPG，在大規模的廣告營(yíng)銷(xiāo)中轟然倒下；一直揚言干掉國美的家電B2C網(wǎng)站世紀電器，由于供應鏈斷裂，最終被國美收入麾下；在美上市的B2C第一股麥考林，也由于涉嫌過(guò)度包裝業(yè)績(jì)而遭到華爾街的質(zhì)問(wèn)。

　　“基數已經(jīng)足夠大，如果翻倍，再漲上一個(gè)多億，就是三億購物網(wǎng)民，和全體網(wǎng)民數差不多了，那就太瘋狂了，那是不可能的，有20％－30％的增長(cháng)就不錯”，樂(lè )淘網(wǎng)CEO畢勝對《英才》記者稱(chēng)。

　　“大家都在瘋狂的跑馬圈地，大部分是VC在推動(dòng)行業(yè)往前走，大部分網(wǎng)站只能叫‘能用’不能叫‘好用’，在用戶(hù)體驗上差的很遠，獲得融資的企業(yè)同質(zhì)化程度也比較高”，電子商務(wù)服務(wù)商興長(cháng)信達董事長(cháng)劉磊直言。

　　在一輪一輪高額融資之下，搜狐、新浪首頁(yè)通欄已是滿(mǎn)眼的電子商務(wù)網(wǎng)站。燒錢(qián)的跡象越發(fā)明顯，百度競價(jià)排名、360網(wǎng)址導航等網(wǎng)絡(luò )廣告費也開(kāi)始水漲船高。

　　“泡沫確實(shí)有，其實(shí)任何一個(gè)行業(yè)在成熟之前的三到五年都是有泡沫，而電子商務(wù)現在正是到了泡沫期，通過(guò)十年的煎熬，從被不看好或者被懷疑，到現在都堅定這個(gè)行業(yè)是一定能做成的，于是會(huì )有無(wú)數資金盲目的進(jìn)來(lái)，把整個(gè)行業(yè)吹一個(gè)泡沫出來(lái)。”但是，劉強東對《英才》記者強調，這個(gè)泡沫早晚是要破的。他堅持認為是在2012年下半年，最遲是2013年的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)會(huì )重新的趨于一個(gè)平靜，會(huì )進(jìn)入一個(gè)平穩期。

　　而凡客誠品CEO陳年則不認同“泡沫說(shuō)”，他對《英才》記者稱(chēng)，即便有泡沫也是需要的，因為需要資本的支持，這樣才可能有大發(fā)展，他更看中以數字說(shuō)話(huà)、“結實(shí)”的生長(cháng)。

　　B2C掌門(mén)各抒己見(jiàn)、各有道理。關(guān)鍵是，2011年B2C網(wǎng)站究竟該如何穩健增長(cháng)，才能“剩”在2012年呢？

　　加法與減法

　　如今，一家從3C產(chǎn)品起家的網(wǎng)站開(kāi)始賣(mài)圖書(shū)、一家主營(yíng)圖書(shū)業(yè)務(wù)的網(wǎng)站開(kāi)始賣(mài)3C產(chǎn)品。目標只有一個(gè)，向百貨類(lèi)擴張，做成中國的亞馬遜。

　　亞馬遜最早由圖書(shū)生意做起，而后不斷地擴充品類(lèi)，同時(shí)進(jìn)行開(kāi)發(fā)平臺戰略，得以形成如今一統江湖的態(tài)勢。

　　在中國B(niǎo)2C市場(chǎng)，效仿者紛紛涌現。

　　2010年12月30日，京東商城開(kāi)放平臺正式上線(xiàn)，“品牌直銷(xiāo)”頻道對外開(kāi)放，已有包括依波表、五糧液、佐丹奴、愛(ài)帝、皮爾卡丹、迪斯尼等500個(gè)品牌，近10萬(wàn)種商品入駐京東商城。

　　“以前，京東是典型的自主式營(yíng)銷(xiāo)，所有東西都是京東賣(mài)給你，如今吸納品牌進(jìn)駐后，一部分業(yè)務(wù)相當于淘寶商城的模式，既是商城也是平臺；當當網(wǎng)在幾年前就開(kāi)始做‘店中店’，但做的不紅不火，最近又開(kāi)始重點(diǎn)抓起來(lái)；卓越亞馬遜也宣布在一季度開(kāi)放平臺”，易觀(guān)分析師陳壽送對《英才》記者稱(chēng)。

　　“開(kāi)放平臺也是被逼出來(lái)的，花費了大量成本獲取的流量卻消化不了，只能通過(guò)開(kāi)放平臺，讓別人幫他消化”，畢勝直言，開(kāi)放平臺能使得IP轉化率變高、成本會(huì )均攤掉，同時(shí)，整體交易額會(huì )上升。值得注意的是，近期，阿里巴巴、淘寶在淘寶網(wǎng)上聯(lián)合開(kāi)設了一家綜合性購物商城，將原本沒(méi)有自主品牌的小商戶(hù)以“無(wú)名良品”來(lái)統一推廣，并收取賣(mài)家一定的入駐年費。同時(shí)，凡客誠品也宣布在2011年啟動(dòng)“平臺共贏(yíng)”計劃。

　　可見(jiàn)，平臺式“加法”，意在分攤成本。而多產(chǎn)品線(xiàn)“加法”，則意在提高毛利。

　　陳壽送認為，當京東商城和當當網(wǎng)在3C和圖書(shū)市場(chǎng)做到網(wǎng)上銷(xiāo)售渠道占比的極致，實(shí)際上，盈利極限也就到了，只有通過(guò)橫向擴張來(lái)滿(mǎn)足未來(lái)的增長(cháng)。

　　劉磊指出，這種擴張中暗含著(zhù)沃爾瑪、家樂(lè )福等傳統零售渠道的商業(yè)規律。在產(chǎn)品毛利配比模型上，京東商城已能接近“5平3賺2負”，即50％產(chǎn)品加上服務(wù)成本是不賺不賠；30％是暴利產(chǎn)品，20％是促銷(xiāo)產(chǎn)品，基本以賠本在做，或者說(shuō)是利用“長(cháng)尾模式”來(lái)經(jīng)營(yíng)。

　　然而，互聯(lián)網(wǎng)史上已有規律，一個(gè)細分領(lǐng)域真正爆發(fā)后，過(guò)三至五年有90％會(huì )死掉，剩下10％活下來(lái)，其中只有1％能做大。

　　如果說(shuō)，京東商城憑借天價(jià)融資、當當網(wǎng)憑借IPO資本，可以盡可能做加法，那么剩下9％的企業(yè)，似乎只能做“減法”。

　　可以預見(jiàn)的是，未來(lái)一兩年，將是平臺化與垂直化共舞的時(shí)代，搖擺于兩者之間的B2C網(wǎng)站似乎不再有機會(huì )。
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　　越做越重

　　上市之后的當當網(wǎng)宣布讓利4000萬(wàn)、京東商城以8000萬(wàn)跟進(jìn)，最后卓越亞馬遜跳出來(lái)，聲稱(chēng)以1億元促銷(xiāo)。

　　對應的現實(shí)卻是，因為物流不給力，本來(lái)可以在2011年完成的300億－350億銷(xiāo)售額，劉強東只能定下260億的目標。“物流永遠是京東商城的大挑戰”，他坦言。

　　陳年也開(kāi)誠布公，“我聽(tīng)到最多的還是斷貨、斷貨、貨為什么還沒(méi)送到，在北京的大庫房過(guò)幾個(gè)月恐怕也不能用了”。

　　基于互聯(lián)網(wǎng)的B2C網(wǎng)站，似乎越做越重了。

　　互聯(lián)網(wǎng)資深觀(guān)察家謝文曾經(jīng)問(wèn)過(guò)劉強東一個(gè)問(wèn)題：京東商城是準備做互聯(lián)網(wǎng)，還是用互聯(lián)網(wǎng)？劉強東的回答是后者。這讓擁有互聯(lián)網(wǎng)情結的謝文有些失望，在他看來(lái)，B2C應該是一家輕公司。

　　然而，正如劉強東所言，“我也巴不得將物流外包，可是，國內沒(méi)有一家物流公司能把我的規模接下來(lái)。包括沃爾瑪，也是B2B模式，送到門(mén)店，而京東的模式是到個(gè)人，我們建立的庫房面積22萬(wàn)—26萬(wàn)平米，絕對超大型的，達到幾百萬(wàn)種產(chǎn)品，客戶(hù)只是買(mǎi)其中一個(gè)小商品，如果讓出貨人跑，要在幾十個(gè)這樣大的地方拿下來(lái)。”

　　可見(jiàn)，信息化管理、倉儲、配送、POSE機或者上門(mén)支付等等，每一個(gè)細節都充滿(mǎn)壓力。

　　“拿到融資后最先要完善的就是物流，要更快的出貨”，陳年稱(chēng)。

　　劉強東也表示將持續性的投資物流，他的邏輯是：現在京東的銷(xiāo)售額相對物流未來(lái)的投資還很小，使得財務(wù)成本大幅攀升。但是，隨著(zhù)銷(xiāo)售不斷地攀升，物流投資的絕對值可能還會(huì )保持不變，但是對于未來(lái)更大的銷(xiāo)售規模而言，它均攤的比例將大幅度下降。