券商試水人民幣PE（私募股權投資）基金業(yè)務(wù)政策還未落地，有關(guān)試點(diǎn)券商爭議已沸沸揚揚。

　　2月28日，監管層澄清證監會(huì )機構部沒(méi)有默許券商試點(diǎn)人民幣PE基金業(yè)務(wù)，不過(guò)，部分券商機構依舊摩拳擦掌，著(zhù)手籌備PE的前期工作。

　　“新基金將定位于投資新能源及高科技企業(yè)為主，基金規模將由市場(chǎng)的募集情況確定。”北京一家有直投業(yè)務(wù)資格的券商高層人士對本報記者透露，公司正籌備新一期的人民幣股權基金，實(shí)現對外募集，“融資規模和保證金額度為未定”。

　　“總體來(lái)說(shuō)，如果該業(yè)務(wù)成功試點(diǎn)，既可以完善券商的自身業(yè)務(wù)，也可以增加券商的業(yè)績(jì)收入。”深圳一家券商分析師表示，“同時(shí)，證監會(huì )有更多的機會(huì )管理和監控，有利于行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。”

　　PE界資深人士則認為，隨著(zhù)券商直投業(yè)務(wù)的范圍擴大，人才結構化和投資品種細分兩方面的問(wèn)題開(kāi)始凸顯，“券商直投業(yè)務(wù)盈利模式很短期化，對產(chǎn)業(yè)的理解和企業(yè)的理解都停留在較淺的層面，而且越來(lái)越多的專(zhuān)業(yè)基金會(huì )出現，知識面大而全的通才面臨極大的挑戰”。

　　或能繞道“15％紅線(xiàn)”

　　根據《證券公司分類(lèi)監管規定》，無(wú)論是傳統的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，還是有助于改善證券公司業(yè)務(wù)結構的創(chuàng )新業(yè)務(wù)，都要求有更雄厚的資本金支持。凈資本水平?jīng)Q定了證券公司的業(yè)務(wù)資質(zhì)和業(yè)務(wù)規模。

　　目前券商只能使用自有資金進(jìn)行直投業(yè)務(wù)，自有資金的上限按照監管層的規定是證券公司凈資本的15％。國金證券的分析師李翰認為，這意味著(zhù)資本實(shí)力雄厚的券商可以分享更多的蛋糕。

　　2010年，廣發(fā)證券公布了不超過(guò)6億股、募集資金總額不超過(guò)180億元的增發(fā)方案。由于自去年10月廣發(fā)證券股價(jià)飆升，已大幅超過(guò)定向增發(fā)價(jià)格，有業(yè)內人士預計廣發(fā)增發(fā)可能在今年2季度啟動(dòng)。

　　2月17日，太平洋證券也發(fā)布了公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超5億股，募集資金不超過(guò)50億元的預案，太平洋證券表示，募集資金將全部用于增加公司資本金，擴充公司業(yè)務(wù)。

　　2月22日，宏源證券公告顯示，其控股股東中國建銀投資擬以不低于15億元且不超過(guò)30億元的自有資金認購公司本次非公開(kāi)發(fā)行的股份。

　　作為未來(lái)重要利潤增長(cháng)點(diǎn)，有了充足的資金本，包括光大證券、西南證券等在內的多家券商都紛紛加碼直投業(yè)務(wù)，中信證券現已將其直投公司金石投資注冊資本增至52億元，接近監管上限。成功完成增發(fā)融資的國元證券也表示，將投入5億－10億元給國元股權投資。

　　不過(guò)，15％的紅線(xiàn)還未出現在券商即將組建的私募股權投資基金中。

　　“證監會(huì )沒(méi)有就融資規模以及證券公司在新基金中提交保證金的額度做出具體的規定。”上述券商人士表示，融資規模主要看市場(chǎng)情況。

　　PE行業(yè)內人士分析，券商直投業(yè)務(wù)的品牌集中度將提高，“投資機構的品牌化有利于基金的募集，隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的不斷拓展，可以收取的管理費和業(yè)績(jì)提成費也將大幅增加”。

　　直投業(yè)務(wù)加大火力

　　目前，已有包括中信證券、中金公司在內的22家證券公司獲批開(kāi)展直投業(yè)務(wù)，而部分券商直投業(yè)務(wù)2011年已進(jìn)入收獲期。

　　據東方證券統計，中信證券、海通證券、廣發(fā)證券和華泰證券4家券商2011年合計可兌現投資收益金額約為19億元左右。

　　相關(guān)資料顯示，中信證券旗下直投公司金石投資，所持有昊華能源2400萬(wàn)股將于2011年3月31日解禁，按照目前的股價(jià)計算，金石投資將實(shí)現投資收益約9億元，實(shí)現投資收益率高達600％左右。

　　海通證券旗下直投公司開(kāi)元投資，以及海通證券參股的中比基金所持多家上市公司股權均于2011年解禁。據東方證券統計，明年海通證券可兌現收益累計將高達8.1億元。

　　廣發(fā)證券旗下直投公司信德投資，所持有華仁藥業(yè)1000萬(wàn)股和青龍管業(yè)100萬(wàn)股均將于2011年解禁，按照目前的股價(jià)估算，信德投資將實(shí)現投資收益共計2億元。

　　而華泰證券旗下直投公司紫金控股公司，所持有通鼎光電500萬(wàn)股將于2011年10月份解禁，按照目前股價(jià)計算，紫金控股將實(shí)現投資收益3000萬(wàn)元。

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　　在券商直投業(yè)務(wù)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)之際，私募股權基金業(yè)務(wù)的進(jìn)入會(huì )提升該業(yè)務(wù)對券商業(yè)績(jì)的貢獻度。不僅如此，也會(huì )帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)的增長(cháng)。

　　“在初期，該業(yè)務(wù)的放開(kāi)范圍和規模不會(huì )很大，但該業(yè)務(wù)的試點(diǎn)不僅可以擴大券商直投業(yè)務(wù)范圍，還能帶動(dòng)投行、資管等相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jì)增長(cháng)。”有券商人士認為，券商“直投＋承銷(xiāo)”的模式，促使券商在獲批試點(diǎn)人民幣PE基金后，通過(guò)了解、投資更多的非上市公司，而增加投行項目?jì)淞?，這無(wú)疑對券商投行業(yè)務(wù)構成利好。

　　券商PE缺良將

　　全民PE的當下，在各路機構對于項目的爭奪外，人才問(wèn)題正在困擾這個(gè)火爆行業(yè)。

　　漢理資本董事總經(jīng)理錢(qián)學(xué)鋒曾表示：“目前中國的VC和PE人才缺口非常大，一方面是由于最近募集的資金量很大，另一方面，值得投資的項目也層出不窮。”

　　根據ChinaVenture投中集團統計，在新基金募集方面，2010年新設立基金235只，募集本外幣基金共304.18億美元（含首輪募集），資金募集情況相比2009年則明顯好轉，并超過(guò)2008年182只基金募資267.78億美元的歷史高位，募資完成（含首輪完成）基金數量比2009年增加26.8％，而募資規模環(huán)比增加79.1％。中國LP群體迅速擴容，從以全國社?；鹄硎聲?huì )、國創(chuàng )母基金為代表的機構投資者，到大型民營(yíng)企業(yè)和一批觸覺(jué)敏銳的高凈值個(gè)人，中國有限合伙人群體開(kāi)始走向專(zhuān)業(yè)化和多元化。

　　雖然VC和PE募集的資金主要多元化，但投資團隊都是本土人士，近一年來(lái)，基金的加速設立也使得這一行業(yè)的人才行情一路吃緊。

　　深圳PE業(yè)內人士也認為，券商直投人士對產(chǎn)業(yè)的理解和企業(yè)的理解都停留在較淺的層面，而且非常短期化。“在募投管退四個(gè)環(huán)節，如果是云南白藥公司內部人士出來(lái)帶幾個(gè)專(zhuān)業(yè)人才搞一個(gè)醫藥基金容易成功還是投行人帶一批投行的人出來(lái)更容易成功。

　　“在財務(wù)、法律、企業(yè)運作等方向中，必須至少要有一個(gè)方向是很有經(jīng)驗和擅長(cháng)的，才能在PE機構有一席之地”，在本報記者的采訪(fǎng)中，多位PE人士認為，PE／VC與其他金融投資方式的最大區別之一，是它是一個(gè)深深扎根于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資形式。只有越來(lái)越多有產(chǎn)業(yè)背景和企業(yè)管理經(jīng)驗的高端人才加入，才能更好地借助投融資手段實(shí)現產(chǎn)業(yè)的深度化整合。