天使投資人越來(lái)越多，好的創(chuàng )業(yè)者依然稀少，但后者還是很難控制自己的命運

　　□ 記者 和陽(yáng)

　　錢(qián)多了

　　“最近遇到一個(gè)值得投資的創(chuàng )業(yè)項目，我提出25萬(wàn)美元占10%股份的報價(jià)。他說(shuō)要回去想想。”位于北京CBD的辦公室內，新東方創(chuàng )始人之一、現在身份是天使投資人的徐小平在向《商務(wù)周刊》回憶這次接洽時(shí)仍有不平之色。當天晚上，他將報價(jià)升至50萬(wàn)美金占10%的股份，創(chuàng )業(yè)者還是嫌少。

　　“我希望他成功，但我必須退出了。”稍頃，徐小平又補充道，“創(chuàng )業(yè)者應該把精力放在打造事業(yè)的雛形上，創(chuàng )業(yè)并不需要太多錢(qián)。我不希望和把精力花在找錢(qián)上的團隊合作。”

　　接觸和幫助有活力的年輕人，這是徐小平十年新東方職業(yè)生涯的主要內容。2006年新東方上市給持股10%的他帶來(lái)不菲的創(chuàng )業(yè)財富。退出新東方后，他將自己定位為天使投資人，因為這既可以增加創(chuàng )業(yè)和就業(yè)，又能接觸時(shí)代的新鮮脈搏。

　　天使投資一般來(lái)源于富有人群的個(gè)人口袋，作為啟動(dòng)資金在企業(yè)的種子期——比如一個(gè)項目構思——進(jìn)入。這種起源于美國的投資形式最廣為人知的中國版本是張朝陽(yáng)(專(zhuān)欄)的故事：1996年，張朝陽(yáng)從自己的老師尼葛洛龐帝等人手中獲得了22.5萬(wàn)美元的天使投資，這筆錢(qián)孵出了今日的搜狐。

　　當然，不是每個(gè)天使都能誕生一個(gè)傳奇，事實(shí)上天使投資的成功概率低到有“慈善事業(yè)”之稱(chēng)。業(yè)內的常見(jiàn)說(shuō)法是，投資十家企業(yè)，大部分會(huì )死掉，只有一兩家賺錢(qián)，一兩家還過(guò)得去。

　　2006年開(kāi)始，徐小平斥資1000余萬(wàn)美元投資了超過(guò)30家企業(yè)，據稱(chēng)總估值已超過(guò)10億美元。“我肯定是值得尊敬的天使投資人。”他對自己的角色充滿(mǎn)信心，但他隨即又轉而抱怨起來(lái)，“現在有一個(gè)趨勢，不少創(chuàng )業(yè)者找天使投資人融資，一開(kāi)口就要幾百萬(wàn)美元。他把我當VC啦，這其實(shí)是對天使投資人的不理解和不尊重。”

　　徐小平也承認：“錢(qián)的價(jià)值都是一樣，而優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)人才卻不多，所以出現錢(qián)找項目、創(chuàng )業(yè)者待價(jià)而沽的局面也很正常。”

　　盡管數量仍未多到令業(yè)界滿(mǎn)意，近年來(lái)中國還是新增了不少天使投資人，徐小平這樣曾經(jīng)創(chuàng )業(yè)成功的先行者在其中扮演著(zhù)重要角色。隨著(zhù)中國上市公司數量的膨脹，幾年間有不少創(chuàng )業(yè)家功成身退，然后基于種種理想轉做天使投資人。

　　另外一個(gè)背景是，近年來(lái)波瀾壯闊的各路熱錢(qián)如潮涌進(jìn)中國投資界，江浙和廣東一帶一大批依靠加工貿易賺到第一桶金的商人也逐漸脫離實(shí)業(yè)，擠進(jìn)投資人的行列。錢(qián)多而好項目少，迫使投資人只有拔高單筆投資金額、控制總項目數，才能實(shí)現自己精力和收益的平衡。由此，本應分布在項目發(fā)展不同階段的投資人紛紛往后端轉移，以求降低風(fēng)險和快速實(shí)現投資回報。這也就形成了目前的VC PE化、PE Buy-out化，以及天使VC化。

　　曾玉是楓谷投資創(chuàng )立合伙人。在富人與創(chuàng )業(yè)者之間尚缺乏溝通平臺的2005年，她與同行創(chuàng )立了中國天使投資俱樂(lè )部。這位同時(shí)具有VC和天使投資人兩個(gè)身份的美女投資家苦笑著(zhù)對《商務(wù)周刊》說(shuō)：“現在天使投資的額度越來(lái)越大，幾近VC 的A-round融資額，似乎一兩百萬(wàn)美金都打不住。”

　　不是什么人都是你的天使

　　天使VC化的伴生品，是投資人要求更多的股權。與此同時(shí)，天使投資人大多在行業(yè)里名聲顯赫，擁有人脈、資本、品牌等多個(gè)光環(huán)。這些光環(huán)是一把雙刃劍，既能給創(chuàng )業(yè)者提供實(shí)質(zhì)性的幫助，也能支持天使投資人上演大魚(yú)吃小魚(yú)的戲碼。這意味著(zhù)，創(chuàng )業(yè)者在融資談判中未必能獲得更多對自己有利的條件，甚至可能在將來(lái)發(fā)現自己賤賣(mài)了的股權。

　　“很多時(shí)候，大佬們只出很少的錢(qián)，卻占據了過(guò)高的股份。”曾玉認為，這個(gè)市場(chǎng)“亂就亂在持股比例上”，“天使”沒(méi)有天使的樣子。她感慨道：“如果你控股了整個(gè)公司，還是投資人嗎？還不如兼并這個(gè)團隊，自己去創(chuàng )業(yè)。”

　　目前，曾玉打算更積極的投資種子項目，由此打造幾個(gè)樣板case，“作為投資人，出數10萬(wàn)—50萬(wàn)美元，同時(shí)持股比例最好不超過(guò)30%”。

　　通常來(lái)講，作為把創(chuàng )業(yè)者美好理想變?yōu)楝F實(shí)的首個(gè)投資，天使投資人與創(chuàng )業(yè)者的關(guān)系比VC、PE要松散得多。讓創(chuàng )業(yè)者淪為“打工者”，其實(shí)并不符合天使投資人的定位。這種被扭曲的關(guān)系有時(shí)候甚至會(huì )給創(chuàng )業(yè)者帶來(lái)危險。

　　一位創(chuàng )業(yè)者的惶恐曾經(jīng)給泰山天使創(chuàng )業(yè)基金創(chuàng )始合伙人楊鐳留下了深刻印象。這是一個(gè)到他辦公室求助的海歸創(chuàng )業(yè)者——在被拿走高額股權后，這位創(chuàng )業(yè)者獲得了南方一位企業(yè)家的“天使投資”，后來(lái)企業(yè)家突然要撤資，雙方鬧得很不愉快，企業(yè)家甚至動(dòng)用了暴力方式威脅創(chuàng )業(yè)者還錢(qián)。

　　楊鐳對這樣的表情卻并不陌生。2006年從掌上靈通退出后，“搜集優(yōu)秀早期公司”的愛(ài)好逐漸演變成他的天使投資事業(yè)。2008年，楊鐳聯(lián)手歐洲山友集團創(chuàng )立泰山天使。2010年4月，泰山天使投資拉手網(wǎng)，當年12月宣布已實(shí)現部分股權的退出，退出股權收益半年間高達180倍，這創(chuàng )造了機構化天使投資基金在中國所獲投資回報的記錄。

　　在楊鐳看來(lái)，目前中國的創(chuàng )業(yè)者處于一種矛盾心態(tài)。“他覺(jué)得把事情做成是最重要的，不會(huì )太計較自己的股權，但也不愿意到最后變成‘給人打工的’，希望在公司有主人翁的感覺(jué)。”他說(shuō)，“天使投資人和創(chuàng )業(yè)者在心態(tài)上都要保持平衡，不是什么人都是你的天使。”

　　甄別

　　對于創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，能甄別出好“天使”、壞“天使”非常重要。當融資談判進(jìn)入到具體細節，創(chuàng )業(yè)者學(xué)會(huì )與投資人、會(huì )計師、律師等專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行博弈，也不是一件容易的事。

　　在某種程度上，經(jīng)驗主義可能適用于當前的中國創(chuàng )業(yè)者。年近40的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)者徐卓曾于10年前的互聯(lián)網(wǎng)大潮中初嘗資本的味道。當時(shí)，他供職于嘉里中心的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，也拎著(zhù)商業(yè)計劃書(shū)見(jiàn)了一堆國內外投資者。“但那會(huì )兒目的就不純潔，就想弄點(diǎn)兒錢(qián)。”時(shí)隔多年他對記者提及這個(gè)過(guò)程時(shí)還是有些不好意思，“最后也沒(méi)拿到錢(qián)。”

　　再次見(jiàn)到投資人是去年秋天，徐卓團隊開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品在A(yíng)ndroid Market上聲名鵲起后不久。“我們的條件是，比較小的代價(jià)，換你一筆天使投資。”徐卓回憶到，但他的價(jià)格讓投資者起身走人。直到今年1月份投資人再次打電話(huà)過(guò)來(lái)，他仍然堅持此前的報價(jià)，“我們不退讓?zhuān)麄円簿屯饬?rdquo;。

　　徐卓表示，自己的心態(tài)已經(jīng)走向平和。“我也不缺你這點(diǎn)兒錢(qián)，慢慢走，我們自己滾動(dòng)也能發(fā)展起來(lái)。”他對資金的從容還來(lái)自于朋友的存在，“有個(gè)相交多年的熟人早就愿意給我們投錢(qián)，他說(shuō)‘什么時(shí)候要，給我個(gè)賬號，我就把錢(qián)打給你’”。

　　但這樣的電話(huà)恐怕是初次創(chuàng )業(yè)者難以聽(tīng)到的，而且即便是歷練過(guò)創(chuàng )業(yè)的徐卓面對陌生的新投資人也不免惴惴不安，“比較害怕他(投資人)店大欺客”。

　　“他們不像以前那樣兩眼一抹黑，但知道的還遠遠不夠。”曾玉表示，“從投資者的角度說(shuō)，讓天使投資人固守自己的導師身份，是改變這種情況的關(guān)鍵所在。”

　　她強調，天使投資人不僅僅給創(chuàng )業(yè)者提供啟動(dòng)資本，還具有“言傳身教”的傳承功能，“5年后，創(chuàng )業(yè)者終于明白當年的案例里，天使投資人吃掉自己的成分大于幫助自己的成分，他的心態(tài)恐怕不會(huì )平衡。他將來(lái)有錢(qián)了去做天使投資人，會(huì )不會(huì )也采用同樣的方法呢？”