誘人的財富效應以及疲累的實(shí)業(yè)經(jīng)歷，讓越來(lái)越多的富豪轉戰PE，

　　成為時(shí)下PE熱的生力軍。從實(shí)踐來(lái)看，盲點(diǎn)套利的法人股玩家、

　　專(zhuān)業(yè)PE機構的管理合伙人以及由實(shí)業(yè)家轉型的個(gè)人玩家，

　　通過(guò)PE投資實(shí)現了財富驚人跳躍。隨著(zhù)財富效應的延續，

　　玩轉PE將成為中國富豪的下一個(gè)財富增值通道。

　　一時(shí)間，富人都在玩PE。

　　中小板和創(chuàng )業(yè)板的推出，在助推中小企業(yè)快速成長(cháng)的同時(shí)，使潛伏其中的VC/PE得到了極高的投資回報，也讓PE成為了時(shí)下最為時(shí)尚和熱門(mén)的行業(yè)。從各級政府到民營(yíng)企業(yè)，從企業(yè)家到股市游資大戶(hù)，玩PE成了過(guò)剩資本發(fā)泄投資激情的最佳渠道。2011年“新財富500富人榜”上，來(lái)自PE界的富豪人數也達歷年之最：金融服務(wù)業(yè)的22位上榜者中，有17人來(lái)自廣義上的PE，而如果算上其他涉足PE的富豪，則該群體極為龐大。

　　財富效應刺激富人轉玩PE

　　PE熱與時(shí)下的財富效應密切相關(guān)。從2006年底第一只大型人民幣基金渤海產(chǎn)業(yè)基金成立，到2008年經(jīng)濟刺激政策下寬松的貨幣政策帶動(dòng)的地方政府引導產(chǎn)業(yè)投資，再到2009年10月創(chuàng )業(yè)板的鳴鑼開(kāi)市，一系列的國家政策扶持和二級市場(chǎng)上動(dòng)輒幾十倍的高回報，一次次地將PE熱推向高潮。

　　投中集團(China Venture)統計顯示，2010年，投資機構通過(guò)220家企業(yè)IPO實(shí)現480筆退出，平均賬面投資回報率雖較2009年下降28.2%，但仍高達8.06倍。從各個(gè)資本市場(chǎng)的平均投資回報率來(lái)看，深圳創(chuàng )業(yè)板最高，達到12.13倍；深圳中小板及上交所分別為9.38和7.03倍；境內平均為10.4倍。境外資本方面，中國企業(yè)在紐交所的平均投資回報率最高，達5.71倍；納斯達克為2.81倍；港交所最低，僅為1.64倍；境外市場(chǎng)為3.50倍(附圖)。

　　具體案例更令人心馳神往。2001年4月，啟迪創(chuàng )投向數碼視訊(300079)注資50萬(wàn)元，獲6.47%的股權。2010年4月，數碼視訊登陸創(chuàng )業(yè)板，啟迪創(chuàng )投所持股權市值3.9億元，獲得逾780倍賬面盈余。2008年9月，沃美投資透過(guò)其全資子公司盛凱投資以1元/股受讓順網(wǎng)科技(300113)100萬(wàn)股，2010年8月，順網(wǎng)科技登陸創(chuàng )業(yè)板，盛凱投資所持股權市值3.08億元，賬面回報300 倍。上海灘證券猛人尉文淵和闞治東(微博 專(zhuān)欄)2005年12月向華銳風(fēng)電(601558)投資3000萬(wàn)元，2011年1月華銳風(fēng)電上市，上述投資獲逾300倍回報。而一些天使投資人的回報率更令人眼熱。?？低?002415)的天使投資人龔虹嘉，2001年投入245萬(wàn)元，至2010年末，該筆投資升值至101.7億元，增值4150倍。

　　當然，除了財富效應，實(shí)業(yè)太苦太累也是導致富豪實(shí)現財富自由后轉戰PE市場(chǎng)的重要原因。一方面，不少富人從實(shí)業(yè)中套現后，其創(chuàng )業(yè)期間的辛勞困苦仍久久不能忘懷，隨著(zhù)年華逝去、激情不再，套現后的富人多選擇享受人生，而投資恰恰是享受人生的最好方式，如新東方的徐小平、錢(qián)永強，樂(lè )百氏的何伯權，聚眾傳媒的虞鋒。另一方面，“富一代”依靠實(shí)業(yè)投資已經(jīng)完成了資本積累，其中相當一部分人普遍到了退休年齡，但又遇到第二代不愿接手管理家族企業(yè)的問(wèn)題，而政府對資源控制力的加強也在一定程度上打擊了民營(yíng)企業(yè)家進(jìn)一步發(fā)展實(shí)業(yè)的積極性，因此，PE成了他們延續創(chuàng )富傳奇的第二戰場(chǎng)。

　　在財富效應的刺激下，近年來(lái)中國PE市場(chǎng)空前火爆。清科集團研究顯示，目前國內PE數量已從10年前的幾十家增長(cháng)到1200多家。據投中集團統計顯示，2010年披露PE投資案例375起，投資總額196.13億美元。事實(shí)上，這僅僅是有公開(kāi)記錄的案例，而為數更多的投融資案例處于水平面之下。

　　三類(lèi)PE玩家實(shí)現財富跳躍

　　近年中小板、創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)的民企上市潮，將大批隱形的金融富豪帶出了水面，驚羨其財富飛躍之時(shí)，更欽佩其戰略投資的遠見(jiàn)卓識。不過(guò)，隨著(zhù)早期投資機會(huì )盲點(diǎn)的消逝，時(shí)下風(fēng)頭正熱的PE，正貢獻越來(lái)越多的富豪。今年的“500富人榜”上來(lái)自金融服務(wù)業(yè)的22名富豪，有17名的財富來(lái)自成功的PE投資。如果將視野放寬至涉足PE的富豪，則該領(lǐng)域貢獻更多富豪(附表)。

　　事實(shí)上，富人參與PE的路徑也有差異，從現有情況看，三類(lèi)富豪成為PE投資的大贏(yíng)家。

　　一是盲點(diǎn)套利的法人股玩家。今年上榜的富豪中，來(lái)自民生銀行的劉永好(專(zhuān)欄)、盧志強(專(zhuān)欄)、史玉柱(微博 專(zhuān)欄)、黃，來(lái)自國金證券的陳金霞，來(lái)自中國平安的王偉、朱炳洋、林立、鄭澤良、湯巧蓮，來(lái)自廣發(fā)證券的劉志強、馬興田(專(zhuān)欄)、易賢忠、崔根良、劉紹喜，來(lái)自華泰證券的袁亞非、周建平，來(lái)自光大證券的陳碧云、袁德宗，以及來(lái)自太平洋證券的劉艷國，均屬此范疇。事實(shí)上，這僅是眾多富豪倚身金融機構的冰山一角。

　　如果將股權投資的范疇從金融領(lǐng)域擴大至實(shí)業(yè)領(lǐng)域，則有更多富豪與此相關(guān)。如新理益的劉益謙，號稱(chēng)“法人股大王”，通過(guò)掘金當時(shí)尚未獲得流通券的法人股，實(shí)現了財富之驚人增值，如今，其熱衷的藝術(shù)品投資，何嘗不是又一次類(lèi)PE投資呢。又如華美投資的張克強和萊蒙鵬源的黃俊康，通過(guò)綁定央企，輕松實(shí)現財富增值。再如通過(guò)二級市場(chǎng)成功控制上市公司的“中技系”掌門(mén)人成清波、“飛尚系”掌門(mén)李非列、“新湖系”掌門(mén)黃偉(專(zhuān)欄)，都是廣義的法人股玩家。

　　二是專(zhuān)業(yè)PE機構的管理合伙人。新盟投資的尉文淵、紅杉中國的沈南鵬(微博 專(zhuān)欄)、賽伯樂(lè )的朱敏、深港產(chǎn)學(xué)研投資的厲偉、鼎暉投資的吳尚志作為該類(lèi)富豪的代表登上了今年的“500富人榜”。必須指出的是，由于此類(lèi)富豪的身家更為隱蔽、核算也更為復雜，因此，不排除統計中出現遺漏。一般而言，管理合伙人擁有所管理基金1%的股權、收取2%的管理費、分享20%的分紅。因此，隨著(zhù)管理資產(chǎn)規模的上升，以及越來(lái)越多項目的上市退出，將來(lái)會(huì )有更多富豪出自PE機構。

　　目前，專(zhuān)業(yè)PE機構大致可分為三類(lèi)：外資PE、國家隊PE和草根PE。外資PE雖然數量較少，但影響力卻最大，并且壟斷了大多數大型項目，這類(lèi)PE有IDG、賽富、紅杉、NEA、老虎、華平、凱雷等，其LP基本為機構投資者，如養老保險基金、企業(yè)財團基金、大學(xué)捐贈基金等。國家隊則多為政府產(chǎn)業(yè)引導基金，如渤海產(chǎn)業(yè)基金、上海金融產(chǎn)業(yè)基金、山西能源基金、四川綿陽(yáng)高科基金等。草根PE則是時(shí)下國內PE界的生力軍，數量最多，也是富人參與PE的主要平臺，較為成功的草根PE包括達晨、九鼎、深港產(chǎn)學(xué)研等。

　　三是由實(shí)業(yè)家轉型而來(lái)的個(gè)人玩家。龔虹嘉、何伯權、趙元鴻、張大中等是該類(lèi)PE玩家的代表。此類(lèi)富豪的共性在于實(shí)業(yè)成功套現后，轉而利用自身豐富的管理經(jīng)驗和人脈資源，以自有資金投資入股，充當天使投資人的角色。今年新上榜的龔虹嘉和趙元鴻的創(chuàng )富路徑很具標桿性。人稱(chēng)“中國最優(yōu)秀天使投資人”的龔虹嘉，目前是?？低暤诙蠊蓶|，持有公司24.8%的股份，初始投資僅245萬(wàn)元，投資回報逾4150倍。此外，龔虹嘉持有全球前十的智能卡應用開(kāi)發(fā)商北京握奇10%的股份，以及持有中國最大的3G流媒體門(mén)戶(hù)富信掌景的股權。趙元鴻則甚為神秘，但他通過(guò)上海明海商務(wù)咨詢(xún)有限公司間接持有四維圖新14.18%股權，系第二大股東，僅此一項，財富達30億元。

　　云鋒基金雖是一家專(zhuān)業(yè)PE機構，但本質(zhì)上更似個(gè)人玩家的云集。這家號稱(chēng)基金規模百億元的基金，可謂陣容超級豪華，主要管理合伙人有馬云(專(zhuān)欄)、虞鋒、史玉柱、汪建國(微博)、王玉鎖，發(fā)起人包括劉永好、徐航、周少雄(微博)、王旭寧等實(shí)業(yè)界知名人士。

　　個(gè)人玩家中，不乏上市公司高管。由于人脈豐富，上市公司高管入股Pre-IPO項目、實(shí)現財富增值的案例屢見(jiàn)不鮮。如鑫富藥業(yè)(002019)董事長(cháng)過(guò)鑫富投資帝龍新材(002247)并閃電套現，投入3年獲利超億元；禾盛新材(002290)董事長(cháng)趙東明，斥資1019萬(wàn)元持有春興精工(002547)300萬(wàn)股，賬面回報約6倍；浙江醫藥(600216)董秘俞祝軍出資235萬(wàn)元持有浙江永強(002489)165萬(wàn)股，如今市值逾5500萬(wàn)元；銀江股份(300020)前董事楊富金付出338.8萬(wàn)元攬得金固股份(002488)110萬(wàn)股，收獲7倍浮盈。個(gè)人玩家絕不在少數，只不過(guò)絕大多數人尚未迎來(lái)財富的驚人一躍，而我們的統計也僅僅是基于有套現的個(gè)案。

　　全民PE助推產(chǎn)業(yè)升級

　　今日的PE熱，顯然有利于中國改善創(chuàng )業(yè)環(huán)境、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。一方面，投入PE的資金，表面上是金融資本，但實(shí)際上都進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域，極大地解決了實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中出現的資金緊張問(wèn)題，鼓勵并刺激了年輕一代的創(chuàng )業(yè)熱情，這與熱錢(qián)參與資本市場(chǎng)有本質(zhì)差別。另一方面，轉戰PE市場(chǎng)的玩家，多有實(shí)體企業(yè)運作的豐富經(jīng)驗，他們往往無(wú)保留地傳遞給被投資企業(yè)，助其少走彎路。同時(shí)，成功的PE往往專(zhuān)注于某一行業(yè)，投資上下游和關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的眾多項目，在這些項目之間會(huì )逐漸發(fā)生橫向、縱向的有機整合，并逐漸構造成清晰的產(chǎn)業(yè)鏈，從而推動(dòng)整體升級。

　　紅杉中國的沈南鵬和天使投資人雷軍(微博)極具代表性。領(lǐng)軍攜程和如家登陸納斯達克后，沈南鵬轉型風(fēng)險投資商，先后主導投資了易居中國、人和商業(yè)、宏夢(mèng)卡通、匹克體育、飛鶴乳業(yè)等數十個(gè)項目，幾乎個(gè)個(gè)都是成功案例，這與沈南鵬熟諳消費市場(chǎng)規律并能給予被投資除資金外的管理服務(wù)息息相關(guān)。卸任金山CEO的雷軍，則充分發(fā)揮其在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的豐富經(jīng)驗，轉作天使投資人，投資了凡客誠品、樂(lè )淘網(wǎng)、UCweb、拉卡拉等，并有“B2C投資教父”之譽(yù)。

　　不過(guò)，“全民PE”已出現泡沫。在財富效應刺激下，參與PE的人群越來(lái)越龐大，市場(chǎng)對機構要求的不再是專(zhuān)業(yè)能力，而是獲得項目信息、搶項目的能力，以致“VC投資靠膽量、PE投資靠酒量”。尤其是對優(yōu)質(zhì)項目的爭奪更是白熱化，這直接推高了PE項目的高估值。目前，PE靜態(tài)市盈率已由前幾年的8－15倍推升至15－20倍。同時(shí)，急功近利的暴富沖動(dòng)，也使部分PE熱衷于Pre－IPO項目，脫離了扶持創(chuàng )業(yè)企業(yè)的初衷。種種亂象，或是全民PE的必經(jīng)驛站。