從深圳市中心的光鮮亮麗的甲級寫(xiě)字樓，到深圳近郊嘈雜簡(jiǎn)陋的工業(yè)園，李朝暉在兩年前完成了工作場(chǎng)所的轉換。同時(shí)發(fā)生轉變的還有他的身份：從一個(gè)管理數億元基金的投資總裁，到節能技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng )業(yè)者。

　　在企業(yè)家里，功成名就之后退出實(shí)業(yè)轉型為投資人的很多，做創(chuàng )投的人卻幾乎沒(méi)有再倒回去做企業(yè)的。就好像運動(dòng)員在身經(jīng)百戰之后，常常退役去當教練員，而少有教練員忍不住寂寞親自重返賽場(chǎng)。用李朝暉自己的話(huà)來(lái)說(shuō)，是“玩投資把自己也投進(jìn)去了”。

　　手里遞出去的名片更換了頭銜，對價(jià)值投資的理念卻沒(méi)有改變。

　　三年前，李朝暉在鉅富投資任副總裁，由于看好生物醫藥行業(yè)，主導投資了一批制藥企業(yè)。到今天，他仍堅持認為生物醫藥是“肯定不會(huì )錯”的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。“特別是大宗藥物、普藥、蛋白、血液這些領(lǐng)域，去年上半年血漿緊缺，血液只能靠捐，很多蛋白也只能靠血液提取，無(wú)法人工合成，社會(huì )供應又很稀缺。過(guò)去對一些疾病放棄救治是因為沒(méi)辦法，現在有這種條件了，但由于血液供應有限，仍然是稀缺產(chǎn)品?？礈蕰r(shí)機投肯定沒(méi)錯”。

　　在他看來(lái)，他現在做的企業(yè)其實(shí)也是在緊扣未來(lái)幾年投資的主題。李朝暉稱(chēng)，他的公司有三大業(yè)務(wù)：節能、新能源的應用、太陽(yáng)能應用和自動(dòng)化控制。而選擇進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的原因是：看好這個(gè)行業(yè)，也在這個(gè)行業(yè)里看了太多太多的項目，沒(méi)有一個(gè)真正好的，不如自己來(lái)做。

　　這個(gè)初創(chuàng )的公司在第二年已經(jīng)實(shí)現盈利，預計今年的業(yè)務(wù)規模達到6000萬(wàn)-7000萬(wàn)元，利潤規模超過(guò)1000萬(wàn)元。而前后的投入也不過(guò)幾百萬(wàn)元。

　　與通常意義上的創(chuàng )業(yè)者不同，李朝暉還流著(zhù)投資人的血液。在他的計劃中，當企業(yè)規模上到一定階段之后，將通過(guò)并購的方式，將產(chǎn)業(yè)鏈上的有用資源都整合起來(lái)。“那時(shí)我又變回了投資人。”

　　先做實(shí)業(yè)再做并購

　　贏(yíng)周刊：為什么選擇節能技術(shù)、新能源這個(gè)方向來(lái)創(chuàng )業(yè)?

　　李朝暉：“十二五”期間，中國面臨著(zhù)很大的能源危機，我用危機這個(gè)詞不是夸張，現在的經(jīng)濟總量已達40萬(wàn)億元，增長(cháng)7%-8%，每年有3萬(wàn)億的增量。如果不按照節能的方式，到“十二五”末要消耗50億噸標準煤，中國是很難承受的。從能源中長(cháng)期規劃來(lái)說(shuō)，第一要保證能源的供應，第二要保證能源的節約，增加供應只能考慮新能源，能源供應就涉及到節能降耗。

　　按照“十二五”規劃，在“十二五”末，國家希望達到的目標是能源消耗相對于標準煤38億噸，意味著(zhù)需要節約12億噸的標準煤的能量，這需要大量的節能技術(shù)?，F在發(fā)改委、工信部、財政部聯(lián)合發(fā)文，鼓勵合同能源模式，給予稅收優(yōu)惠。大約節約一噸標準煤補貼300塊錢(qián)。做合同能源管理的公司，從取得第一筆收入開(kāi)始，三免三減半。

　　此外我們跟西方國家比，中國能源利用的效率只有30%，美國是52%，日本是56%，歐洲大概是52%-56%，發(fā)展空間還很大。

　　贏(yíng)周刊：從投資人轉型創(chuàng )業(yè)者，以前管理幾億元的基金，現在親手做一個(gè)企業(yè)，會(huì )不會(huì )覺(jué)得發(fā)展速度太慢了?

　　李朝暉：會(huì )有這個(gè)感覺(jué)。但做這個(gè)平臺對將來(lái)的發(fā)展有更大的好處。(做了這個(gè)公司以后基礎)比較夯實(shí)，這個(gè)模式既有實(shí)業(yè)又有投資手段，適當的時(shí)候將兩者結合。我不僅僅做目前這幾個(gè)業(yè)務(wù)，上到一定平臺之后，會(huì )通過(guò)并購的方式，將價(jià)值鏈上好的東西都整合起來(lái)。市場(chǎng)團隊、研發(fā)團隊有了，可以利用這個(gè)平臺鍛煉人。

　　贏(yíng)周刊：做投資的經(jīng)歷對你做企業(yè)有什么幫助?

　　李朝暉：至少我知道應該投資的方向。目前是用自有資金運營(yíng)，還不是找資金的時(shí)候。如果今年下半年或者明年發(fā)展特別快，自有資金不夠的時(shí)候會(huì )做融資?，F在已經(jīng)很多基金想投我們，我要考慮什么時(shí)候才是最合適的。

　　贏(yíng)周刊：像你這樣逆向轉型的很少?

　　李朝暉：如果要說(shuō)逆向也是對的。對未來(lái)的投入，前期只是一部分，更多要把市場(chǎng)、管理等跟投融資嫁接。我的想法很簡(jiǎn)單，把企業(yè)平臺做好了以后，培養技術(shù)團隊和管理團隊。在跟客戶(hù)打交道的過(guò)程中，我可以了解到這些企業(yè)的需求，那時(shí)再整合其他項目，更容易做成，更容易投早期的公司。
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　　PE已嚴重同質(zhì)化

　　贏(yíng)周刊：你離開(kāi)投資界有不看好PE行業(yè)的原因嗎?

　　李朝暉：我跟原來(lái)所在的公司對項目的理解有分歧。很多人的投資理念是看過(guò)去，但其實(shí)真正成功者是看未來(lái)，看過(guò)去只能是參考，未來(lái)才是真正重要的。如果過(guò)去不好，要找到原因，看有沒(méi)有互補的機會(huì )。

　　現在PE同質(zhì)化已經(jīng)很?chē)乐亓?，大家都在做Pre-IPO，最后變成了比關(guān)系，也越做越貴。我認為將來(lái)一定要投早期項目。早在2006年做礦業(yè)項目的時(shí)候我發(fā)現，要獲得高回報率，礦業(yè)項目很多時(shí)候都應該掌握技術(shù)、做早期項目。真正做并購的，是很大的資金去玩的。當然也有時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題，現在資源的價(jià)格都很高了，就要判斷資源未來(lái)的價(jià)格去到哪里。如果認為現在還是半山腰，就值得去投?，F在是買(mǎi)入白銀的良機。

　　贏(yíng)周刊：你怎么看現在PE出現搶項目的趨勢?

　　李朝暉：我看項目一般不會(huì )有這種感覺(jué)。我投資的理念是往前移的，更接近VC而不是PE，更考驗投資者的判斷力。我覺(jué)得跟別人沒(méi)競爭，因為好多人都看不到。我們曾經(jīng)看過(guò)一個(gè)項目，是做白銀的，這個(gè)企業(yè)當時(shí)虧損很厲害，但我極力主張去投。我在2009年做了一個(gè)內部的分析報告，我當時(shí)就認為，未來(lái)三年之內，白銀將是漲幅最大的項目。事實(shí)證明我對白銀未來(lái)趨勢的判斷很準確，漲了150%。

　　贏(yíng)周刊：這個(gè)判斷是基于通貨膨脹的考慮嗎?

　　李朝暉：通貨膨脹只是一個(gè)因素。真正的原因有幾個(gè)方面，白銀的應用和實(shí)用價(jià)值是不可替代的，特別是在新能源行業(yè)，如LED和太陽(yáng)能等，特別需要大量白銀。需求很大，但是供應是有限的，全球白銀的供應當時(shí)只有2萬(wàn)噸。我對礦業(yè)很了解，純白銀的原生礦很少，大量白銀是伴生礦，量非常少，所以新增供應量不超過(guò)5%。但是需求量的增長(cháng)超過(guò)18%。

　　在這個(gè)基礎上，新能源的增長(cháng)還會(huì )超過(guò)這個(gè)數字，LED、太陽(yáng)能都只是剛剛起步，全球只有德國、西班牙應用多一點(diǎn)，在美國、中國、俄羅斯、法國、英國等國家，真正大規模的應用還沒(méi)動(dòng)。這個(gè)市場(chǎng)真正啟動(dòng)跟價(jià)格有關(guān)，我相信多晶硅、單晶硅隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步，轉化率提高，價(jià)格也會(huì )下降，到那時(shí)對白銀的需求會(huì )更大。因為(這些設備)一定要用銀漿，到現在還不可替代。

　　白銀這次價(jià)格調整，還是買(mǎi)入的很好時(shí)機。去年白銀價(jià)格大漲有投機的力量在里面，但是投機是先知先覺(jué)的，比實(shí)業(yè)更早進(jìn)入，真正進(jìn)入實(shí)業(yè)的應用有滯后性，因為資本的反應往往比真實(shí)需求的反應要提前。
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　　PE將在洗牌中轉型

　　贏(yíng)周刊：為什么覺(jué)得PE在二級市場(chǎng)要見(jiàn)底了?

　　李朝暉：有一些新的行業(yè)，比如節能行業(yè)、新能源行業(yè)、輸變電行業(yè)、跟糧食有關(guān)的行業(yè)一定會(huì )在這一輪經(jīng)濟放緩中率先反彈，這就是未來(lái)投資的方向。

　　去年底，國家定了一些戰略新興行業(yè)，之后，陸陸續續會(huì )有優(yōu)惠政策、支持政策出臺。資金會(huì )因此聞風(fēng)而動(dòng)，提前布局，很多企業(yè)也會(huì )開(kāi)始布局，盈利的能力也會(huì )慢慢體現出來(lái)。

　　去年底，電監會(huì )公布，關(guān)于新能源、輸變電方面的投資有五萬(wàn)多個(gè)億。很多企業(yè)在這里會(huì )有機會(huì )，資本市場(chǎng)會(huì )體現出來(lái)。這一輪PE的泡沫其實(shí)是洗牌，洗完牌資金就進(jìn)這個(gè)行業(yè)去了，肯定會(huì )有大增長(cháng)。

　　贏(yíng)周刊：現在正是PE最多錢(qián)的時(shí)候，為什么說(shuō)是在洗牌呢?

　　李朝暉：現在雖然是錢(qián)多，但政策其實(shí)是緊縮的。存款準備金率已經(jīng)調到21%了，每調0.5%就被控掉了3千多億規模的資金，市場(chǎng)流動(dòng)的資金就2萬(wàn)億，預期可能還要調整。不過(guò)我估計今年的調整可能差不多了，利息可能還會(huì )調一次，但不可能加更高，因為那樣會(huì )對房地產(chǎn)等行業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的損壞，這也是國家不希望看到的。

　　贏(yíng)周刊：緊縮的政策導致了洗牌?

　　李朝暉：沒(méi)錯。借機洗牌。

　　贏(yíng)周刊： PE們都在搶項目，急著(zhù)把錢(qián)投出去，為什么說(shuō)緊縮政策導致了洗牌?

　　李朝暉：跟行業(yè)有關(guān)，比如房地產(chǎn)行業(yè)貸不到款，是缺錢(qián)的。這跟國家的調整是匹配的，這次是結構性調整，并不是整體的大的經(jīng)濟調整，而是在優(yōu)化結構。結構優(yōu)化的過(guò)程也是發(fā)現機會(huì )的過(guò)程，一定是往更優(yōu)化的行業(yè)去投資，受壓制或者要淘汰的行業(yè)肯定不再去投了。被優(yōu)化的行業(yè)更搶手了，造成搶項目的現象。

　　贏(yíng)周刊：前段時(shí)間PE的從業(yè)人員和投資機構數量劇增，那你認為這輪洗牌會(huì )不會(huì )導致從業(yè)人數的回落?

　　李朝暉：那倒不會(huì )。因為經(jīng)濟總量是在增加的，總體來(lái)講市場(chǎng)的機會(huì )是越來(lái)越多的，需要更多的PE去做。

　　從地域上來(lái)講，全國真正做的好的PE不多，深圳是第一，其次北京、上海，廣州都做的不太好。深圳這幾年產(chǎn)業(yè)結構調整得好，跟股權投資、創(chuàng )新企業(yè)的擔保都有關(guān)系。因為離開(kāi)金融的支持，高科技企業(yè)是很難成長(cháng)的，本身高科技企業(yè)就是資金密集型和智力密集型，智力密集型企業(yè)待遇就非常高，一般傳統型企業(yè)都不敢碰，一個(gè)人的工資頂二十個(gè)人。像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就是典型的資金密集型加技術(shù)密集型，開(kāi)始要投很多錢(qián)去燒，燒到一定程度才開(kāi)始盈利，但臨界點(diǎn)一過(guò)了之后就是加速度盈利的。

　　贏(yíng)周刊：既然一方面在洗牌，另一方面市場(chǎng)又還這么大，是不是意味著(zhù)PE面臨著(zhù)一次轉型?

　　李朝暉：我同意你這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。這個(gè)洗牌其實(shí)是轉型性質(zhì)的洗牌。老眼光的投資機構肯定會(huì )被淘汰。因此PE也要開(kāi)始轉變思想，純粹投pre-IPO的項目肯定是僧多粥少。將來(lái)好的投資機構一定是從早期發(fā)現更多機會(huì )。
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　　選GP要看綜合素質(zhì)

　　贏(yíng)周刊：你認為最近的“私奔門(mén)”對LP和GP的關(guān)系會(huì )產(chǎn)生什么變化?

　　李朝暉：LP和GP的關(guān)系一定會(huì )因此產(chǎn)生變化，LP會(huì )更加理性。其實(shí)現在很多LP是很盲目的，第一是錢(qián)多，選擇GP的時(shí)候有盲目性，第二是LP對GP都不放心，真正放心的又放錯對象了。

　　以后LP對GP的判斷應該更看重團隊的建設。真正好的GP的核心人員需要歷練，需要綜合素質(zhì)。法律、財務(wù)、政策、宏觀(guān)經(jīng)濟、國際貿易等各個(gè)方面都應該很熟悉。一個(gè)企業(yè)擺在你面前，要能做出準確的判斷，這種判斷除了核心人物來(lái)做，還需要團隊補充很多東西。

　　未來(lái)，單純的知識結構的人做GP都存在一定缺陷。更要看綜合素質(zhì)。也要看核心人員的方向，可能有些團隊對某些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)熟透了，他們來(lái)投這些產(chǎn)業(yè)是比較安全的。

　　贏(yíng)周刊：目前的從業(yè)者中很多是從證券公司轉型的。

　　李朝暉：財務(wù)專(zhuān)業(yè)的人只適合在團隊里做補充，由他主導項目會(huì )有很大的風(fēng)險。因為光靠財務(wù)數據是不能說(shuō)明問(wèn)題的，財務(wù)研究的都是過(guò)去式。如果基于過(guò)去的情況去投資，失敗的機會(huì )至少有50%，因為未來(lái)的幾率一半一半。很多錯失機會(huì )也是因為財務(wù)，因為很多企業(yè)過(guò)去的財務(wù)是很糟糕的，由于過(guò)于謹慎就放棄了，但實(shí)際上對于投資人來(lái)講，過(guò)去的糟糕并不代表未來(lái)也糟糕，可能過(guò)去這幾年他就是要糟糕，沒(méi)辦法，但過(guò)了這個(gè)糟糕的時(shí)候，前景一片大好了。我認為，在鍋底的項目是最好的，對未來(lái)的趨勢如果判斷準了，如果有能力整合資源給他，讓他從鍋底爬上去。

　　創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)財富效應

　　贏(yíng)周刊：風(fēng)投大部分的退出方式是上市，尤其是在創(chuàng )業(yè)板上市。有財經(jīng)評論人士認為，現在股市已經(jīng)成為消化流動(dòng)性的池子，大部分股民都只能是最后的接棒者。你是否認同這個(gè)說(shuō)法?

　　李朝暉：他的觀(guān)點(diǎn)太偏頗了。其實(shí)創(chuàng )業(yè)板最大的好處是形成了科技致富的思路，對全社會(huì )有巨大的長(cháng)期效應。愿意去做創(chuàng )新型企業(yè)的人，就有機會(huì )上創(chuàng )業(yè)板，就能夠發(fā)財致富，這個(gè)邏輯成立了，就有更多的人愿意去投創(chuàng )新型的項目。創(chuàng )新型企業(yè)是技術(shù)密集加資金密集型的，如果有這種致富的效應，資金和技術(shù)才愿意進(jìn)入，這就是創(chuàng )業(yè)板本質(zhì)的作用。

　　對創(chuàng )業(yè)板的評判不能看短期，大的方向是整體的財富效應，是科技加資金的致富效應，做研發(fā)的人能夠掙到錢(qián)，那社會(huì )就會(huì )進(jìn)步很快。至于散戶(hù)什么時(shí)候進(jìn)去，股民自身也有判斷，可以等到估值正確的時(shí)候再去接棒，投資回報和風(fēng)險是成正比的。

　　到目前為止，我認為創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)的是正面的效果，至于有人虧了，是因為判斷有偏差。但創(chuàng )業(yè)板對整個(gè)社會(huì )的效應是非常好的，深圳就是因為有創(chuàng )業(yè)板，所以在創(chuàng )新方面走在前列。

　　贏(yíng)周刊：推出的時(shí)機恰當嗎?

　　李朝暉：國外有媒體評價(jià)，認為再過(guò)十年中國真的會(huì )成為強國，其實(shí)原因是看到了一些本質(zhì)的變化，將人的積極性調動(dòng)了出來(lái)。在創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有出來(lái)之前，在沒(méi)有股權融資改革之前，這種說(shuō)法都不成立。

　　在創(chuàng )業(yè)板調研階段的時(shí)候，有領(lǐng)導問(wèn)我創(chuàng )業(yè)板什么時(shí)候推出來(lái)最好，我說(shuō)，越快越好。因為任何一個(gè)事情，想做完善了再推出來(lái)是不可能的，就好像做軟件一樣，如果想把一個(gè)軟件做得盡善盡美沒(méi)有一點(diǎn)問(wèn)題，那會(huì )錯過(guò)市場(chǎng)。蘋(píng)果的產(chǎn)品一代、二代、三代地推出，出來(lái)之后再不斷去修正。如果現在不推出，就永遠出不來(lái)。