7月1日，中國證監會(huì )對海通證券、中信證券和中投證券的六名保薦人，連發(fā)三道警示黃牌。

　　三家券商僅是名譽(yù)上受到損失，并沒(méi)有受到具體處罰。這僅是證監會(huì )針對上半年有些混亂的承銷(xiāo)市場(chǎng)發(fā)出的警告。

　　然而，令券商最疼痛的還是那些頻頻被否的上會(huì )項目。

　　華泰聯(lián)合證券上半年內最不走運，護航保薦的六家公司有三家未通過(guò)，成為被否數量最多的券商。

　　還有一些投行新手成了保薦“殺手”，例如金元證券、德邦證券、西部證券，保薦的項目全軍覆沒(méi)。

　　上半年31家公司被否

　　今年以來(lái)，新股上市首日不斷破發(fā)，資本市場(chǎng)形勢嚴峻，證監會(huì )對于IPO的審核是否更加嚴格呢？

　　今年上半年有52家券商上報了164家公司的首發(fā)申請。最后，未通過(guò)發(fā)審委審核的有31家公司，涉及到三分之一的券商。其中，未通過(guò)率達到19.5%，而去年同期未通過(guò)率有19.2%，兩者幾乎持平。

　　如果再加上四家公司取消審核，未通過(guò)的比例略有增加。四家被取消審核的公司，分別是珠海威絲曼服飾、河北養元智匯飲品、廣東依頓電子、深圳雷柏科技，背后的承銷(xiāo)商分別是廣州、國信、招商和安信證券。

　　值得注意的是，中小板已經(jīng)取代創(chuàng )業(yè)板成為首發(fā)被否最多的板塊。統計顯示，31家被否的公司中，19家公司想到中小板上市，占到61%；創(chuàng )業(yè)板被否公司有11家，占到33%。主板市場(chǎng)被否的公司僅有兩家。

　　被否的原因無(wú)外乎股本結構歷史不明朗、缺乏成長(cháng)性、關(guān)聯(lián)交易頻繁、涉嫌數據造假等原因。

　　最典型莫過(guò)于上市前半小時(shí)被緊急叫停的勝景山河，二次過(guò)會(huì )照樣被否，其保薦人平安證券不僅沒(méi)有賺到承銷(xiāo)費，承銷(xiāo)能力還受到市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。

　　此外，將被載入史冊的八菱科技詢(xún)價(jià)失敗案例，也令承銷(xiāo)商民生證券尷尬不已。

　　華泰聯(lián)合被否數量最多

　　曾一度叱咤風(fēng)云的華泰聯(lián)合證券，進(jìn)入2011年屢屢遭遇事端。

　　去年，華泰聯(lián)合風(fēng)光無(wú)限，2009年還默默無(wú)聞，到2010年承銷(xiāo)IPO數量、承銷(xiāo)收入就躍居前三甲，通過(guò)率也高居榜首，去年上半年保薦的12家公司，僅有一家未通過(guò)審核，通過(guò)率達到92%。

　　而今年上半年，華泰聯(lián)合經(jīng)過(guò)證監會(huì )審核的有六家公司，就有三家被否，成為今年被否項目最多的券商，被否率達到50%。

　　被否的三家公司分別是山東金創(chuàng )、許昌恒源和欣泰電氣。

　　山東金創(chuàng )是第三次上市失敗，前兩次發(fā)生在2008年和2010年。公司成立于1993年，以定向募集方式向內部職工和其他社會(huì )個(gè)人籌集股份2000萬(wàn)股，占目前總股本的20.88%，與當前公司法“定向募集公司內部職工認購的股份，不得超過(guò)公司股份總額的20%”的規定相違背。由于股本結構存在硬傷，證監會(huì )審核委員會(huì )投了反對票。

　　許昌恒源是一家毛發(fā)制品公司，公司被否市場(chǎng)猜測是財務(wù)疑點(diǎn)較多，其凈利潤與上市公司瑞貝卡反向增長(cháng)，不真實(shí)；手中擁有大量存貨，經(jīng)營(yíng)現金流異常；貼牌生產(chǎn)沒(méi)有獨立性。

　　欣泰電氣則深陷國有資產(chǎn)被侵吞的疑云中，公司前身在國有資產(chǎn)轉制過(guò)程中出現了太多的0元收購，然而經(jīng)過(guò)評估為負資產(chǎn)的國有資產(chǎn)被轉讓給自然人后，短時(shí)間內又大幅度增值。

　　這三家被否公司，有一個(gè)共同特點(diǎn)是不管是股本結構還是財務(wù)數據，都有明顯的硬傷，基本功還沒(méi)有練好，就急匆匆去上市，這對于投行保薦人來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是個(gè)警示。

　　除了華泰聯(lián)合有三家被否外，國信證券、宏源證券、建銀投資、光大證券、財通證券等五家券商均有兩家公司被否。

　　如果算上取消審核的四個(gè)名額，國信證券未通過(guò)的數量就增加到了三家，和華泰聯(lián)合持平。

　　
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　　五券商未通過(guò)率最高

　　大券商手握眾多項目，偶爾被否幾次，并不會(huì )“傷筋動(dòng)骨”。一些小券商則不然，如果被否，一年辛苦換來(lái)的可能是顆粒無(wú)收。

　　Wind統計顯示，金元證券、德邦證券、國金證券、湘財證券和西部證券五家券商過(guò)會(huì )的項目均未通過(guò)，被否率高達100%。

　　金元證券今年保薦的項目只有兩個(gè)，一個(gè)是3月份上會(huì )的誠達藥業(yè)，一個(gè)是4月份上會(huì )的山東舒朗。金元證券保薦能力一直不見(jiàn)起色，自2009年重啟IPO以來(lái)，僅保薦了四個(gè)項目，除了上述兩家，還包括中聯(lián)電氣和臺基股份，這兩家已成功上市。

　　德邦證券也是投行界的新手，去年僅有省廣股份一家上市。今年以來(lái)，雖然加大投入力度，但是保薦的兩家公司佛山燃氣和四川創(chuàng )意信息公司還是不幸被否。

　　一向活躍的國金證券僅有德勤集團一單業(yè)務(wù)，西部證券也僅保薦了一家企業(yè)，為利民化工。

　　與這些小券商頻繁出現問(wèn)題呈鮮明對比的是，一些券商卻能100%通過(guò)。

　　例如中信證券、興業(yè)證券、東吳證券、第一創(chuàng )業(yè)、華龍證券，上述五家券商保薦的項目超過(guò)三家，都獲得了通行證。

　　其他一些承銷(xiāo)數量較多的券商也保持了高通過(guò)率，例如平安證券、招商證券、廣發(fā)證券、國信證券，通過(guò)率都在75%以上。被指責不作為的民生證券，保薦項目的通過(guò)率也達到75%以上。

　　三券商保薦人被警示

　　對于券商投行來(lái)說(shuō)，盡管承銷(xiāo)項目的數量、獲得的利潤最重要，但是名聲也不可或缺。

　　上半年，多家券商保薦人因不盡責或者涉嫌虛假上市，被證監會(huì )點(diǎn)名批評，包括海通證券、中信證券和中投證券。

　　海通證券保薦代表人相文燕、蘇海燕在保薦現代制藥增發(fā)申請過(guò)程中，存在對發(fā)行人有關(guān)財務(wù)會(huì )計問(wèn)題未進(jìn)行審慎核查和獨立判斷的問(wèn)題，其盡職推薦工作不充分、不及時(shí)。

　　建銀投資保薦代表人冒友華、王韜，在保薦海普瑞IPO時(shí)，對發(fā)行人取得美國食品與藥品管理局(FDA)認證等事項的盡職調查沒(méi)有勤勉盡責。

　　中信證券保薦代表人文富勝、牛振松在保薦九牧王IPO中，未對發(fā)行人的合規經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售情況做充分調查。

　　除了已經(jīng)被警示的保薦人，還有一些懲罰未作出，例如綠大地欺詐發(fā)行，保薦人華泰聯(lián)合證券將難逃處罰。

　　被證監會(huì )出示黃牌警告，不僅讓投行聲譽(yù)受損，而且還讓下次審核通過(guò)更加艱難。因為證監會(huì )的審核委員會(huì )會(huì )重點(diǎn)對遭受批評的保薦人項目重點(diǎn)審查，這有可能導致上述券商的保薦通過(guò)率下降，甚至坐上“冷板凳”。