截至今年三季度，117家公司募資使用總額為322.96億元，占其首發(fā)募資總額35.59%。

　　盡管證監(jiān)會宣布啟動創(chuàng)業(yè)板公司定向債發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板再融資制度終于破題，但數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板整體資金使用效率依然較低。

　　據(jù)本報記者統(tǒng)計，截至11月22日，275家創(chuàng)業(yè)板公司實際募資1805億元，而據(jù)今年三季報，募資已使用527.78億元。歷經(jīng)兩年，創(chuàng)業(yè)板募資整體使用進度僅29.24%。

　　需要指出的是，上述數(shù)據(jù)包含部分剛上市的創(chuàng)業(yè)板公司，其募資剛到位尚未投入使用，如以時間為維度看待這個數(shù)字，就呈現(xiàn)了不同。

　　2009年前兩批上市36家公司，截至今年三季度的募資使用總量為97.29億元，而其對應的首發(fā)實募資金為191.62億元。這意味著，踏入創(chuàng)業(yè)板2年，36位“元老”的募資使用進度為50%。

　　除了享受創(chuàng)業(yè)板市場的財富聚集效應，作為公眾公司，也面臨資金使用限制與投資回報預期。距離大部分的投資回報期仍然遙遠的情況下，他們上市時描繪的高成長性，仍需進一步確認，他們要做的，或者是仔細選擇資本工具、安排資金。

　　這一點在證監(jiān)會選擇以定向債扣動創(chuàng)業(yè)板再融資扳機后，顯得尤為重要。

　　花錢進度緩慢

　　2010年掛牌的創(chuàng)業(yè)板新軍的募資使用進度則更緩慢。

　　當年上市的117家公司中，截至今年三季度，募資使用總額為322.96億元，占其首發(fā)募資總額907.55億元的35.59%。

　　2011年上市滿6個月的56家公司中，截至今年三季度，募資使用總額為79.7億元，占其首發(fā)總募資額419.36億元的19%。

　　截至11月22日，創(chuàng)業(yè)板整體超募比例高達188.06%，上市公司以募集資金補充流動資金的高達195項。

　　若將一個數(shù)據(jù)引入來看，在已列明投資回報期的515個項目中，平均投資回報期為58個月。截至三季度，募資已投入使用的263家公司中，第三季度平均凈資產(chǎn)收益率2.35%。

　　雖然創(chuàng)業(yè)板募資整體使用進展緩慢，但部分公司先人一步。

　　本報記者統(tǒng)計顯示，截至11月23日，大禹節(jié)水(12.360,-0.45,-3.51%)(300021.SZ)和向日葵(14.500,-0.33,-2.23%)(300111.SZ)已用完募資，另有7家公司使用比例超過80%，三維絲(25.010,-0.54,-2.11%)(300056.SZ)81.73%，金剛玻璃(9.810,-0.32,-3.16%)(300093.SZ)82.55%，吉峰農(nóng)機(11.780,-0.18,-1.51%)(300022.SZ)83.3%，華誼兄弟(18.080,0.09,0.50%)(300027.SZ)84.81%，萊美藥業(yè)(20.130,-0.20,-0.98%)(300006.SZ)86.86%，樂視網(wǎng)(30.110,0.01,0.03%)(300104.SZ)87.29%，銀江股份(13.930,-0.32,-2.25%)(300020.SZ)89.24%。

　　不過，用得快并不能代表用得好。據(jù)記者對比第三季度凈資產(chǎn)收益率，上述公司多在平均水平之上，如吉峰農(nóng)機為3.44%，華誼兄弟為2.47%。

　　“募資資金使用效率方面，我們比較滿意。”23日，華誼兄弟董秘胡明對本報記者說。

　　“我們募資使用進度整體正常，效率也不錯。但由于從事的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，需要等投資進一步擴大，規(guī)模效應才有所顯現(xiàn)。”吉峰農(nóng)機董秘刁海雷表示。
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　　扣動再融資扳機

　　手中的彈藥即將用完，后續(xù)發(fā)展如何持續(xù)?事實上，部分創(chuàng)業(yè)板公司此前不斷發(fā)出希望再融資的信號。

　　此前，多數(shù)公司選擇銀行間交易市場發(fā)行短期融資券等模式融資。據(jù)同花順統(tǒng)計，今年以來，共13家創(chuàng)業(yè)板公司以債券融資模式，擬發(fā)行65.6億元，其中有吉峰農(nóng)機等10家為短期融資券，華誼兄弟短融券已發(fā)行。

　　“短期融資券是融資渠道之一，公司對短期流動資金需求較大，這種方式比較適合我們。”刁海雷告訴本報記者。

　　隨著證監(jiān)會宣布啟動創(chuàng)業(yè)板公司定向非公開發(fā)債，這或給這些公司帶來一個新選擇。

　　“這次短期融資實現(xiàn)后，能滿足當前的需求，但長遠來講，還有缺口。新政豐富了企業(yè)的融資渠道，我們正在學習相關(guān)文件，管理層也在討論新政的內(nèi)容。”刁海雷指出。

　　對于以行業(yè)并購為重要發(fā)展模式之一的吉峰農(nóng)機，無疑是重要的推動。一位合資券商并購業(yè)務保薦人告訴本報記者，目前創(chuàng)業(yè)板有并購重組和再融資需要的公司，主要是集中度不很高的行業(yè)，因為該行業(yè)比較分散，市場占有率低，通過IPO和再融資等募集資金后，能迅速建立行業(yè)地位。

　　“再融資開閘，標志著創(chuàng)業(yè)板進入新的發(fā)展階段。但步伐還要加快，創(chuàng)業(yè)板的再融資制度和退市制度相輔相成。退市和企業(yè)再融資要兩手抓，要鼓勵股權(quán)、債券再融資，創(chuàng)業(yè)板公司的問題是研發(fā)跟不上，并購也要加快，不然規(guī)模做不大，會嚴重限制規(guī)模化發(fā)展。”深圳創(chuàng)投同業(yè)公會副會長王守仁指出。

　　“圈錢”沖動會否上演?

　　然而，這又帶來一個疑問，創(chuàng)業(yè)板資金使用效率不高情況下，選擇扣動創(chuàng)業(yè)板再融資的扳機，會否帶來又一次“圈錢”運動?

　　監(jiān)管層選擇以創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債為切入點，主要基于兩點考慮，首先是選擇非公開債的形式放開。

　　由于創(chuàng)業(yè)板公司普遍“輕資產(chǎn)”、負債率偏低，通過發(fā)行公司債，可在股東比例保持不變的前提下，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

　　其次，有助于抑制超募沖動。“這或可抑制首次公開發(fā)行時‘一次募足’的沖動。”上述證監(jiān)會部門負責人指出，“如果這個公司還有大量資金，手頭卻沒有合適項目，它就不會有發(fā)債沖動，因為發(fā)債要還本付息。”

　　事實上，對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)而言，能否掂量出兩種方式背后的成本與責任，審慎選擇融資方式與使用資金?

　　“公司債不錯，能多一個選擇，我們的負債率較低，所以考慮債務融資。”胡明告訴記者。

　　分紅新政也給這些公司日后選擇股權(quán)融資時帶來更多考慮。

　　“相對而言，股權(quán)融資成本最高，因為要分紅。我們會保持好債券和股權(quán)融資的比例。”胡明指出。

　　上述合資券商保薦人指出，目前部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有并購重組的想法，但還沒遞交具體方案，從接觸的案例看，更多傾向于現(xiàn)金并購重組。“因為創(chuàng)業(yè)板公司普遍超幕厲害，這些錢得花。”

　　啟動創(chuàng)業(yè)板定向增發(fā)的立思辰，也并未有融資舉動。據(jù)公司董秘華婷透露，目前尚無再融資計劃。