擬上市公司首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)一條道走到黑的狀況似乎出現了一些新變化。而值得一提的是，這其中有私募股權投資(PE)股東甚至一改曾經(jīng)執意力推所投企業(yè)上市的態(tài)度，轉而當“說(shuō)客”，牽線(xiàn)搭橋甚至攜手并購方一起勸說(shuō)企業(yè)老板接受并購。這在某種程度上與深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在“2012亞太金融高峰論壇”上的提法暗合“不要把IPO上市作為進(jìn)入資本市場(chǎng)的唯一選擇，這也不是最好的選擇，切勿一條路走到黑”。

上市周期拉長(cháng)助推并購

“畢竟真正能夠上市的企業(yè)還是少數，一些小企業(yè)盡管有一定規模和利潤，但存在業(yè)績(jì)波動(dòng)大、成長(cháng)性不足等問(wèn)題，因此獨立上市周期長(cháng)、不確定性高。”南豐資本合伙人黃慶偉認為，上市周期拉長(cháng)、不確定性增加都是助推兼并收購行為越來(lái)越多的原因。

上述問(wèn)題已在實(shí)際操作層面有所反映。西部某券商投行部有關(guān)人士告訴記者，“最近挺忙，主要接觸并購業(yè)務(wù)，一些擬上市公司找到我們，希望通過(guò)并購裝進(jìn)上市公司。”

民生證券某投行人士也證實(shí)，“現在這種情況比較多，已經(jīng)有一定的普遍性”。他表示，隨著(zhù)擬上市公司數量的不斷累積，一些企業(yè)要想上市的不確定性因素也越來(lái)越大，時(shí)間成本越來(lái)越高，所以一些對資本運作有一定了解的企業(yè)老板思維出現了變化，只要估值合理也愿意被收購退出兌現收益。至于上市公司方面并購的訴求一直很強烈，特別是與公司在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等方面具有一定互補性的企業(yè)，并購有助公司達到以低成本、短時(shí)間擴張的目的，擴大公司業(yè)務(wù)規模和市場(chǎng)占有率。

參與投資了多個(gè)項目的某券商直投人士認為，目前的市場(chǎng)情況下，對于某些行業(yè)的擬上市中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購其實(shí)不失為一條好路子。“比如有核心的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，但是在銷(xiāo)售渠道、宣傳推廣、品牌等方面存在一定的不足，這樣的企業(yè)如果能夠被大企業(yè)收購兼并，上述領(lǐng)先優(yōu)勢就能夠借助大平臺迅速發(fā)展壯大，相對于漫漫的上市之路來(lái)說(shuō)的確要清晰得多。”該人士表示，目前擬上市企業(yè)排隊數量已經(jīng)超過(guò)700家，而政策方面比如發(fā)行制度一直傳言要變，高發(fā)行市盈率將趨于平和，這都可能對部分擬上市企業(yè)產(chǎn)生影響。

PE轉當說(shuō)客謀求更快退出

尤其值得一提的是，這個(gè)過(guò)程中PE股東的態(tài)度轉變頗有意思。在國內，不少中小企業(yè)老板受上市財富效應等的刺激，甚至企業(yè)剛剛實(shí)現盈利就喊出“三到五年上市”的口號，沖著(zhù)這個(gè)目標，一些企業(yè)為包裝業(yè)績(jì)費盡心思，對一般的收購兼并不為所動(dòng)。入股的PE機構更是以獲取所投項目獨立IPO上市退出為成功標志，這往往也成為擬上市企業(yè)被收購兼并過(guò)程中的阻礙。

不過(guò)，“部分擬上市企業(yè)中的PE股東，由于存在基金存續期以及資金壓力等原因，出現向其他機構兜售擬上市公司股權的現象，只要適當溢價(jià)，比如1~2倍左右收益則可。”上述券商直投人士表示，自己所在直投由于沒(méi)有基金存續壓力，資金也比較充裕，近來(lái)就收到了不少擬上市公司PE股東伸出的“橄欖枝”，其中也不乏不錯的項目。

另外，在一些擬上市公司中甚至有PE股東改為充當“說(shuō)客”，做工作勸說(shuō)企業(yè)老板接受兼并收購，不要一味朝IPO目標闖。黃慶偉表示，如果兼并價(jià)格合適，會(huì )大大縮短PE投資周期，在當前市場(chǎng)環(huán)境下，對PE來(lái)說(shuō)是很好的退出方式。

并購市場(chǎng)投資機會(huì )巨大

有業(yè)內人士預測，未來(lái)會(huì )有越來(lái)越多的PE傾向于IPO外的并購退出渠道，而這也會(huì )帶動(dòng)部分擬上市企業(yè)主轉變思路，在追求企業(yè)IPO上市之外更多接受收購兼并等方式。與此同時(shí)，這為PE、券商、產(chǎn)業(yè)資本等各路機構提供了更多的投資機會(huì )。

事實(shí)上，受資本市場(chǎng)低迷，IPO退出渠道狹窄和退出回報下滑的影響，國內不少知名風(fēng)險投資/私募股權投資(VC/PE)機構已經(jīng)對這塊業(yè)務(wù)躍躍欲試。深創(chuàng )投董事長(cháng)靳海濤日前表示，要積極拓展并購退出渠道，關(guān)注三個(gè)方面的機會(huì )，一是已投企業(yè)和已投項目的并購機會(huì )，一些并購基金可以專(zhuān)門(mén)做直投和并購，二是訓練通過(guò)并購退出的能力，三是幫助已上市企業(yè)和項目實(shí)現并購。達晨創(chuàng )投董事長(cháng)劉晝也認為，今年是創(chuàng )投的并購投資準備元年，隨著(zhù)前幾年基金到期時(shí)間陸續到來(lái)，有一些項目上不了市，這都為并購市場(chǎng)醞釀著(zhù)機會(huì )。近日深陷裁員風(fēng)潮的九鼎更是大舉招攬并購人才，顯然有意在PE并購方面先人一步。

而券商發(fā)起成立并購基金也漸成趨勢。清科集團數據顯示，除中信證券發(fā)起設立管理中信并購基金獲批外，海通證券、光大證券等券商也開(kāi)始布局并購基金。此外，復星集團、新希望、科瑞集團等實(shí)業(yè)資本在中國并購基金市場(chǎng)上也日漸活躍，實(shí)業(yè)系逐漸成為并購基金一支不可忽視的力量。