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中投俄羅斯投資路徑:尋求雙方利益最大公約數

2013/03/19 12:11     

中投通過(guò)與俄合作的中俄投資基金開(kāi)展在俄羅斯的主要投資業(yè)務(wù),力求降低投資成本,減少非市場(chǎng)因素的障礙,并在磨合中尋求雙方利益的最大公約數。

近日,中國主權投資基金——中國投資有限責任公司(China Investment Corporation,簡(jiǎn)稱(chēng)中投)斥資8千萬(wàn)美元購入莫斯科交易所股票,該項交易為希望了解中投投資路徑的觀(guān)察家提供了參考。

中方擔憂(yōu)俄投資環(huán)境不佳,俄羅斯疑慮中投動(dòng)機:中投通過(guò)與俄合作的中俄投資基金開(kāi)展在俄羅斯的主要投資業(yè)務(wù),力求降低投資成本,減少非市場(chǎng)因素的障礙,并在磨合中尋求雙方利益的最大公約數。

注資莫斯科交易所,中投回歸投資金融機構?

2013年2月15日,莫斯科交易所在自家交易所上市,首次公開(kāi)募股共籌資4.99億美元:這是俄羅斯有史以來(lái)規模最大的證券交易。莫斯科證交所股票發(fā)行價(jià)為55盧布,處于55盧布至63盧布指導范圍的低端,該交易所估值為42億美元。

莫斯科交易所由莫斯科銀行間外匯交易所和俄羅斯交易系統在2011年合并而成。合并之后的莫斯科交易所成為了俄羅斯獨一無(wú)二的金融產(chǎn)品交易平臺,為俄羅斯和外國參與者提供股票、債券、基金、大宗商品、金融衍生品以及外匯等交易服務(wù)。

據俄羅斯國營(yíng)媒體引述具有政府背景的俄羅斯直接投資基金(Russian Direct Investment Fund, RDIF)總裁基里爾·德米特里耶夫(Kirill Dmitriev)的評論稱(chēng),該基金投入了8千萬(wàn)美元,并從其他直接投資者處引來(lái)了2億美元。據悉,中投通過(guò)旗下的Chengdong Investment Corp投入了至少與RDIF等額的資金——8千萬(wàn)美元。此前市場(chǎng)傳言,中投與俄羅斯直接投資基金將在此項交易中各投入1億美元。

從某些層面來(lái)說(shuō),這次投資似乎有些反常。近年來(lái)中投的標志性投資主要在大宗商品及基建設施方面。最初,中投的投資重點(diǎn)是西方金融機構,如摩根士丹利(Morgan Stanley)及黑石(Blackstone),但在全球金融危機中,這些投資給中投造成了巨額的賬面損失(盡管這些損失最后都成功消除)。此后,中投改變了其投資重點(diǎn)。

自2009年,中投的標志性投資包括哈薩克斯坦國家石油天然氣公司(JSC KazMunaiGas Exploration Production)、蒙古的煤礦開(kāi)采企業(yè)南戈壁能源(SouthGobi Energy Resources)、印尼大宗商品集團PT Bumi Resources、農業(yè)及能源供應鏈企業(yè)來(lái)寶集團(Noble Group)、能源企業(yè)AES、保利協(xié)鑫能源(GCL-Poly Energy)及賓西能源(Penn West Energy)、法國燃氣蘇伊士集團(GDF Suez);中投最新的投資主要是發(fā)達國家的基建設施,如泰晤士水務(wù)公司(Thames Water)及希思羅機場(chǎng)控股(Heathrow Airport Holdings)等。

在這樣的環(huán)境下,中投對莫斯科交易所的投資看起來(lái)像是對其先前金融機構投資偏好的一種回歸。但事實(shí)上,從中投最新披露的數據(2011年12月31日)來(lái)看,在這一階段,中投多元化股權投資組合中最大的部分便是對金融機構的投資(19%)。大宗商品投資的風(fēng)險將通過(guò)中投公司的長(cháng)期投資部門(mén)來(lái)加以控制(該部分投資占集團股權投資組合中的31%)。金融機構投資的風(fēng)險由中投公司的多元化股權投資團隊加以控制(該部分投在占整個(gè)基金的25%)。

中投、俄羅斯直接投資基金及俄羅斯國家開(kāi)發(fā)銀行(Vnesheconombank)在2011年10月達成協(xié)議,計劃啟動(dòng)“中俄投資基金”。在此背景下,莫斯科交易所相關(guān)交易也就容易理解了。根據當時(shí)各方簽訂的諒解備忘錄,中投將向該基金投入10億美元,俄羅斯直接投資基金及其他關(guān)聯(lián)方也將投入等額資金;該基金將達到30億美元的規模。

2012年6月5日,各方簽訂更深層次諒解備忘錄,這標志著(zhù)該基金的全面啟動(dòng):基金目標募集規模為20到40億美元。對莫斯科交易所的投資并非中投公司在俄羅斯的首宗投資,但其最引人注意:中投與俄羅斯主權投資基金達成了明確的合作關(guān)系,目前還不清楚對莫斯科交易所的投資資金是否來(lái)自中俄投資基金的資金池,但這樣做說(shuō)得過(guò)去。

中國與俄羅斯通過(guò)主權投資基金的合作表明了雙方友好的政治關(guān)系,但中俄之間的友好關(guān)系能否讓俄羅斯從國家層面投資中國資產(chǎn),這還不得而知。俄羅斯直接投資基金在規模上較中投公司要小很多,其通常采用合作投資的方式,而并非中投公司常用的大額直接投資方式或資本市場(chǎng)持股的方式。隨著(zhù)業(yè)務(wù)的發(fā)展,俄羅斯直接投資基金能否采用中國在俄羅斯能源與金融領(lǐng)域的類(lèi)似投資策略,這還不得而知。

中俄投資基金:中投的俄羅斯路徑

2012年5月31日,中投董事長(cháng)樓繼偉在“中俄投資基金對接境內外合作項目座談會(huì )”上確認,俄羅斯是中投公司的重點(diǎn)投資區域之一。除對俄金融產(chǎn)品組合投資之外,對俄直接投資亦是公司投資重點(diǎn)。中投對俄直接投資的平臺即為中俄投資基金。

2011年10月,中投與俄羅斯直接投資基金、俄羅斯國家開(kāi)發(fā)銀行簽訂諒解備忘錄,成立中俄投資基金;中投對中俄投資基金的10億美元投資,是其對單一投資管理機構所做出的最大出資承諾之一。

俄羅斯資本市場(chǎng)相對不成熟,這為私募股權投資提供了良好的機會(huì )?!督鹑跁r(shí)報》稱(chēng),這“凸顯了這只中國基金對非西方市場(chǎng)日益增長(cháng)的興趣。”《第一財經(jīng)日報》的評述認為,相較于成本高企的委托投資方式,中投與投資目標國政府或第三方合作成立投資基金的投資成本更低,且有助于減少非市場(chǎng)因素的障礙。

長(cháng)期以來(lái),中俄兩國關(guān)系中的不信任阻礙了中國對俄羅斯,特別是對俄遠東地區的投資:中國政府擔心俄羅斯的投資環(huán)境不佳,而俄羅斯政府則對中國在俄人煙稀少的遠東地區進(jìn)行投資開(kāi)發(fā)的動(dòng)機深存疑慮。

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