首次公開(kāi)募股(IPO)閘門(mén)至今仍未開(kāi)啟。對(duì)于許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，今年的日子是不是比往年更難過(guò)些?在IPO財(cái)務(wù)大抽查的陰影下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的收益會(huì)受到怎樣的影響?在行業(yè)大洗牌時(shí)期，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)在哪里?

對(duì)于這些問(wèn)題，日前，接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的君盛投資創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)廖梓君給出了她的看法。

并購(gòu)只是個(gè)案可遇不可求

證券時(shí)報(bào)記者：您怎么看待IPO財(cái)務(wù)大抽查對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的影響?

廖梓君：這得一分為二來(lái)看。這種搞運(yùn)動(dòng)的方式打斷了企業(yè)的正常發(fā)展節(jié)奏，在經(jīng)濟(jì)低迷期加劇了企業(yè)的陣痛，但從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)，如果僅僅因?yàn)槟骋恢换疬M(jìn)度受阻或者某個(gè)短期的政策行為就完全干擾了正常經(jīng)營(yíng)，就因此遭遇到過(guò)不去的坎，那就不對(duì)了。那說(shuō)明機(jī)構(gòu)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展眼光，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控能力還不夠。如果一個(gè)基金組合中40%～50%的項(xiàng)目都出現(xiàn)了意外情況，說(shuō)明這個(gè)基金組合是有問(wèn)題的。我們堅(jiān)持投資組合中成功率要能達(dá)到80%。

證券時(shí)報(bào)記者：君盛手中也掌握著很多前期項(xiàng)目，在當(dāng)前情況下基金收益會(huì)否受到影響?

廖梓君：君盛目前有6家企業(yè)在排隊(duì)過(guò)會(huì)，好在還沒(méi)有遇到被刷下來(lái)的情況。按計(jì)劃這些企業(yè)應(yīng)該是去年就上市的，現(xiàn)在IPO停掉，肯定會(huì)影響收益，但因?yàn)橥顿Y之初已經(jīng)做了保守預(yù)測(cè)，對(duì)收益的變動(dòng)已有合理預(yù)期，所以這種影響不會(huì)是根本性的。

相信我們投資的企業(yè)不會(huì)僅僅因?yàn)橥砩鲜?年或者2年就發(fā)生業(yè)績(jī)的逆向變化，相信它們能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，甚至抵御證監(jiān)會(huì)這種短期政策因素的影響;對(duì)我們的基金來(lái)說(shuō)，賬面值的波動(dòng)周期可能會(huì)延長(zhǎng)，比如原來(lái)預(yù)期1年就能達(dá)到的收益率，要延長(zhǎng)到2年后才能實(shí)現(xiàn)。

證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)于目前還在排隊(duì)等待上市的項(xiàng)目，君盛有怎樣的考慮?是否有并購(gòu)?fù)顺龇矫娴囊?guī)劃?

廖梓君：現(xiàn)在這6家企業(yè)都還在按部就班地走程序，暫時(shí)沒(méi)有考慮并購(gòu)。畢竟，并購(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)上還是可遇而不可求的，基本上都是個(gè)案。

另外，我們投資的一些企業(yè)也準(zhǔn)備在今年進(jìn)入資本市場(chǎng)，現(xiàn)在緊盯著看新三板的一些實(shí)施細(xì)則，一旦出來(lái)，會(huì)考慮是不是先走新三板;同時(shí)也在考慮引入更大的機(jī)構(gòu)投資者，而不是像原來(lái)那樣完全按照上市預(yù)期來(lái)安排企業(yè)的節(jié)奏。

證券時(shí)報(bào)記者：和過(guò)去相比，君盛的發(fā)展策略是否會(huì)有一些調(diào)整?

廖梓君：沒(méi)有太大的變化。我們始終堅(jiān)持做理性投資者，絕不拿投資者的錢(qián)去冒不該冒的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和收益要相匹配;同時(shí)，對(duì)于公司的選擇，始終堅(jiān)持既有的紀(jì)律和標(biāo)準(zhǔn)。從去年開(kāi)始，君盛內(nèi)部要求以未來(lái)12～15倍市盈率作為退出的預(yù)測(cè)基準(zhǔn)點(diǎn)，按照這樣的基準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板估值即便在現(xiàn)有基礎(chǔ)上腰斬，我們的投資仍然能夠獲得較好回報(bào)。

四五年后新三板市值將達(dá)上萬(wàn)億

證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待今后一段時(shí)期內(nèi)創(chuàng)投和資本市場(chǎng)之間的關(guān)系?您似乎非?？春眯氯宓臋C(jī)會(huì)。

廖梓君：對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，新三板開(kāi)板的意義僅次于股權(quán)分置改革。新三板是多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要舉措。目前國(guó)內(nèi)不管是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，都還是標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)。而在國(guó)外，比如在美國(guó)，60%～70%都是非標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)。新三板作為非標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，擺脫了行政約束的枷鎖，通過(guò)市場(chǎng)化途徑可以實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置。我非?？春眯氯逦磥?lái)的市場(chǎng)容量，相信4～5年后，新三板上市企業(yè)可以達(dá)到4000～5000家，市值輕輕松松就能達(dá)到上萬(wàn)億元，這不正是我們私募股權(quán)基金的機(jī)會(huì)嗎?

另一方面，目前A股市場(chǎng)除了銀行股，整體估值還是偏高，從某個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)是沒(méi)有了，而新三板現(xiàn)在才200來(lái)家，現(xiàn)在因?yàn)槭袌?chǎng)容量太小，估值會(huì)比較高，但等到這個(gè)容量到了2000～3000家，平均估值會(huì)降到10倍以下，屆時(shí)不管是退出套現(xiàn)，還是入場(chǎng)投資，不是都有很大的機(jī)會(huì)嗎?