第一財經(jīng)周刊2013年第16期

IPO停發(fā)的噩夢(mèng)，讓一切都陷入了僵局。缺乏融資渠道的公司將如何度過(guò)難關(guān)?

證監會(huì )暫停了IPO。風(fēng)險直接敲打在那些等待上市的公司身上。

今年1月，證監會(huì )終止了6家公司的審查，這些公司包括福建安溪鐵觀(guān)音集團股份有限公司、浙江華正新材料股份有限公司、山東海力化工股份有限公司、北京電旗通訊技術(shù)股份有限公司、深圳華北工控股份有限公司以及大連路明發(fā)光科技股份有限公司。證監會(huì )沒(méi)有說(shuō)明終止審查的原因。

盡管終止審查不意味著(zhù)否決，但所有的戰略投資人都知道，終止則意味著(zhù)到此為止。

福建的安溪鐵觀(guān)音很快陷入一種尷尬的處境之中。為了得以順利上市，鐵觀(guān)音先后進(jìn)行了至少兩輪融資。

通常戰略投資者進(jìn)入一個(gè)企業(yè)后會(huì )通過(guò)購買(mǎi)企業(yè)的股份，給企業(yè)上市前的資金。大概為1億至2億人民幣。對于資本來(lái)說(shuō)，它們的賬本是排隊等待一年，明年上市，后年套現。在套現的時(shí)候它們會(huì )要求企業(yè)的業(yè)績(jì)更好。

為了保證上市后的業(yè)績(jì)，公司會(huì )采用一些辦法。這些事情通常會(huì )在上市前就著(zhù)手進(jìn)行。“這很像廣撒網(wǎng)，你不知道哪個(gè)網(wǎng)一定就能帶來(lái)魚(yú)，”私人戰略投資者陳志文說(shuō)，“但網(wǎng)必須放下去。”

鐵觀(guān)音并不需要在擴大產(chǎn)能上著(zhù)墨太多，因為產(chǎn)業(yè)政策的扶植，它基本已經(jīng)擁有了福建質(zhì)地最好的鐵觀(guān)音產(chǎn)地。它需要的是擴張零售門(mén)店，對于一家上市公司來(lái)說(shuō)，它顯然應該讓福建以外的人知道它。

戰略投資者的錢(qián)主要被用于門(mén)店的擴張。這和福建大部分的上市企業(yè)套路都是一樣的。這方面的其他榜樣是來(lái)自晉江的安踏。

但無(wú)法上市則會(huì )導致隨后的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)費很難拿到手，并且也很難用上市融資的錢(qián)來(lái)償還戰略投資者需要的收益。“那些投資鐵觀(guān)音的投資者只能另尋他路，并做好心理準備。”陳志文說(shuō)。他很慶幸自己躲開(kāi)了這家公司。

事情就是這樣，你避開(kāi)了一些東西，但還是有另一些始料未及在不遠處等你。

有一些突如其來(lái)的變故讓陳志文和他的一家再生能源公司達成了一種默契。他們更是把曾經(jīng)有過(guò)的怨憤和不快，一股腦兒拋到了一邊，盡量避免指責和埋怨。他們天一亮就來(lái)到陳志文在金融街(6.12,0.14,2.34%)的辦公室，一直到深夜才離開(kāi)。好像只要他們親力親為，噩夢(mèng)就會(huì )結束一樣。

但毫無(wú)任何跡象顯示，噩夢(mèng)將會(huì )結束。

陳志文的工作和大部分的私募股權投資機構沒(méi)有什么兩樣。找到合適的企業(yè)，在它們準備IPO前進(jìn)場(chǎng)，撈一筆巨大的好處。像陳志文這樣的人發(fā)起的基金基本都在A(yíng)股的陰影下進(jìn)行運作，這些大都是私人基金，大部分都是為知根知底的富人而設計的投資集合。一般來(lái)說(shuō)，這些基金都沒(méi)有受到非常嚴格的監管。為了獲得極大的自由度，這種基金的客戶(hù)被局限于少數幾個(gè)經(jīng)過(guò)選擇的出資人之上—他們通常和陳志文的私交極好。實(shí)際上，他們的運作方式更像是一家私人俱樂(lè )部。

對于江浙、福建以及東三省一些地方的私營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的私人俱樂(lè )部非常受歡迎。他們?yōu)槠髽I(yè)提供各種各樣的關(guān)于上市前的幫助。他們神通廣大，可以找到LP(投資人)，也可以幫忙聯(lián)系券商。與私募股權投資機構相比，他們對所得的股份沒(méi)那么斤斤計較、沒(méi)有對賭協(xié)議并且收費合理。

在那些私募股權投資機構的觸角沒(méi)有到達的地方，是私人戰略投資者的天堂。這些人有的是MBA教授，有的是私募股權機構出來(lái)單干的投資總監。他們共同的特點(diǎn)是關(guān)系網(wǎng)四通八達。

但是關(guān)系網(wǎng)卻無(wú)法為再生能源公司開(kāi)辟一條生路。噩夢(mèng)—IPO停發(fā)的噩夢(mèng)—讓一切都陷入了僵局。