高盛對Facebook的這筆精明投資，或許正在引火上身。比投資本身更值得注意的是，高盛將推出一只“專(zhuān)項投資基金”，再為Facebook融得15億美元的投資。

　　在21世紀第二個(gè)十年的開(kāi)端，空氣中正彌漫著(zhù)比節日氣氛更濃烈的樂(lè )觀(guān)情緒。道瓊斯工業(yè)平均指數正在強勁的牛市軌道上穩健地向上爬行著(zhù)，而投資者們從股票經(jīng)紀人那里收到的漂亮的年終結算報告單，正鼓舞著(zhù)越來(lái)越多的資金來(lái)追逐這個(gè)名利場(chǎng)。

　　痛苦地熬過(guò)了自1932年大蕭條以來(lái)最嚴重的金融危機之后，人們貪婪的天性似乎又回來(lái)了。個(gè)人投資者已重新大量涌入股市，無(wú)論如何，美國人已經(jīng)準備好了大麻袋，期待著(zhù)在下一場(chǎng)全球矚目的資本熱潮中大撈一把。畢竟，美利堅人民總能抓住那些最具創(chuàng )新性公司上市所帶來(lái)的一夜暴富的機會(huì )，不是嗎？

　　1995年，當資本市場(chǎng)慢慢吹起上一場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候，創(chuàng )新的核心焦點(diǎn)便是這個(gè)行業(yè)的先驅——網(wǎng)景公司（Netscape），它當年的IPO拉開(kāi)了股票市場(chǎng)有史以來(lái)回報最豐厚5年的序幕；2004年，當Google采取“荷蘭式拍賣(mài)”（從高往低降價(jià)，如果剛好降到某個(gè)價(jià)位的時(shí)候你覺(jué)得合適就可以舉牌，那東西就歸你了）競拍其股票時(shí)，凡出價(jià)超過(guò)85美元的競價(jià)者，無(wú)論個(gè)人還是機構投資者，最后的回報率竟然都達到了618％。而如今，沒(méi)有比Facebook更完美的吹捧對象了。這個(gè)已經(jīng)7歲大的社交網(wǎng)站早在去年夏天就迎來(lái)了其第5億名活躍用戶(hù)，創(chuàng )始人兼CEO馬克.扎克伯格（Mark Zuckerberg）還被《時(shí)代》周刊評為2010年度人物。當一家私人公司展露出如此的創(chuàng )新水平，獲得這樣的成功，牽動(dòng)如此廣泛公眾的神經(jīng)時(shí)，任何投資人都希望自己能成為其中的一分子，這本無(wú)可厚非。

　　事實(shí)上，不少二級市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始了Facebook的股票交易。私募股權交易網(wǎng)站SharesPost對它的估值為420億美元，而在去年11月的一次私人公司股票拍賣(mài)中，業(yè)內對Facebook的估值甚至飆升到了560億美元。毫無(wú)疑問(wèn)，Facebook的IPO公開(kāi)上市已經(jīng)成為資本市場(chǎng)翹首以盼的下一件大事。屆時(shí)，或許扎克伯格所要做的就是決定究竟用哪一個(gè)股票代碼（FACB？），然后開(kāi)始念咒語(yǔ)，將其神奇的創(chuàng )富福音廣布眾生。

　　高盛的友誼

　　而剛剛跨入2011年，華爾街便傳來(lái)重磅消息，高盛（Goldman Sachs）和俄羅斯投資者數碼天空公司（Digital Sky Technologies，以下簡(jiǎn)稱(chēng)DST）將聯(lián)合向Facebook注資5億美元（高盛出資4.5億美元，DST出資5000萬(wàn)美元，但高盛接下來(lái)將把此次交易中的7500萬(wàn)美元股權轉售予DST），這也讓Facebook得以為其5億多用戶(hù)貼上了每個(gè)100美元的標簽。所有這些錢(qián)都將歸Facebook公司所有，不涉及員工——而在過(guò)去一些類(lèi)似的交易中，Facebook的一些員工曾有機會(huì )出售部分自己手上的公司股份而獲得套現。

　　DST的CEO尤里.米爾納（Yuri Milner）促成了這筆交易。事實(shí)上，高盛與專(zhuān)門(mén)從事互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險投資的米爾納關(guān)系非常密切，DST有70％的員工都曾經(jīng)在高盛工作過(guò)，DST的上市子公司Mail。ru去年11月在倫敦股票交易所上市時(shí)，高盛也擔任了其主要承銷(xiāo)商，當時(shí)募得了約10億美元資金。而Mail。ru在此之前也早已持有了部分Facebook的股權，還投資了另外兩家熱門(mén)互聯(lián)網(wǎng)公司Groupon（擁有5.13％股權）和Zynga（擁有1.47％股權）。

　　高盛內部的一些基金，如對沖基金Goldman Sachs Investment Partners也將可能得到一部分Facebook的股份。此番對Facebook的投資，事實(shí)上凸顯出了在美國新金融改革《多德.弗蘭克法案》（Dodd－Frank Act）出臺之后，高盛在私有股權投資戰略上的變化。對于高盛近9000億美元的管理資產(chǎn)而言，這次投資的金額可謂九牛一毛，但它仍具有十分重要的意義，因為自金融危機結束，對高盛是否會(huì )利用自有資金展開(kāi)這種難以變現的高風(fēng)險投資，分析人士一直都不甚明了。

　　來(lái)自Sanford C.Bernstein的分析師Brad Hintz說(shuō)：“這筆投資向機構投資者們透露出這樣的信息，《多德.弗蘭克法案》和《巴塞爾協(xié)議》沒(méi)有約束住高盛的商業(yè)模式，其魔力猶在。從高盛的角度來(lái)說(shuō)，此先見(jiàn)之舉確保了當Facebook公開(kāi)上市時(shí)贏(yíng)得主承銷(xiāo)商的地位。”

　　很多分析師預測Facebook即將在2012年實(shí)現上市，但其實(shí)無(wú)論這一天何時(shí)到來(lái)，高盛承銷(xiāo)Facebook上市的光榮使命，都將令同行們羨慕不已。而高盛在把自己置于笑納數百萬(wàn)美元銀行手續費有利位置的同時(shí)，還能在未來(lái)贏(yíng)得像Zynga和Foursquare這些熱門(mén)互聯(lián)網(wǎng)公司上市作為承銷(xiāo)商的籌碼。

　　實(shí)際上對高盛而言，對Facebook的投資也是向自己傳統投資模式的回歸。在任何年代，高盛向那些最熱門(mén)的公司及其高管們都伸出過(guò)橄欖枝。1900年代是西爾斯百貨公司（Sears Roebuck）、1950年代是福特汽車(chē)，1990年代是eBay……通過(guò)與這些重要客戶(hù)建立起的“友誼”，高盛獲得了大量的承銷(xiāo)費收入。

　　與本次投資最為類(lèi)似的恐怕要數與美國時(shí)裝設計拉爾夫.勞倫（Ralph Lauren）的合作。1994年，勞倫苦苦尋找資金擴展業(yè)務(wù)，高盛則借著(zhù)購入少量股權投資而進(jìn)入該公司董事會(huì )。在拉爾夫。勞倫公司1997年的IPO中，高盛擔任了主承銷(xiāo)商，而拉爾夫。勞倫公司至今仍是高盛的忠實(shí)客戶(hù)。勞倫先生去年出售他個(gè)人所持的四分之一公司股票套現10億美元，當時(shí)負責處理這筆交易的也正是高盛。
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　　499個(gè)朋友

　　然而，高盛對Facebook的這筆精明投資，或許正在引火上身。比投資本身更值得注意的是，高盛將推出一只“專(zhuān)項投資基金”，再為Facebook融得15億美元的投資。

　　這只新成立的Facebook“專(zhuān)項投資基金”將讓高盛的少數客戶(hù)（賬戶(hù)規模在1000萬(wàn)美元以上的高凈值經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶(hù)）在其IPO前以500億美元的估值為基礎優(yōu)先認購Facebook的股票。有知情人士稱(chēng)，申購該基金的高盛客戶(hù)最低投資額度為200萬(wàn)美元，而且禁止在2013年前拋售。盡管入市費較高，但這一基金還是有望獲得大幅超額認購——高盛甚至在出售自己的Facebook股權之前就能開(kāi)始獲得回報，它將坐收這筆基金4％的申購費、5％的利潤分成，外加年度服務(wù)費。“如果你是承銷(xiāo)商，這樣的處理決定無(wú)疑是最合理的，它可以讓你獲得的收益最大化。”佛羅里達大學(xué)研究公司上市的教授Jay R.Ritter說(shuō)。

　　但美國證券和交易委員會(huì )（SEC）在去年年底就已經(jīng)開(kāi)始對類(lèi)似的私有互聯(lián)網(wǎng)公司股權交易展開(kāi)調查，而Facebook不斷增長(cháng)的市場(chǎng)份額也著(zhù)實(shí)吸引了監管機構和政策制定者們相當多的注意力。

　　SEC通常會(huì )要求股東人數超過(guò)499人的企業(yè)公布季度贏(yíng)利和經(jīng)過(guò)審計的財務(wù)信息，這意味著(zhù)一旦股東人數突破了500人的天花板，就具備了某種“準公眾公司”的性質(zhì)，不斷招致SEC一系列的公開(kāi)調查。如果你既想保持一家私人公司身份，又想融到新一輪的投資，像高盛這樣通過(guò)一只基金來(lái)重構股東人數無(wú)疑是個(gè)好辦法——依照法律規定，一只投資基金的錢(qián)即使來(lái)自無(wú)數投資客，它也只會(huì )被當做單一投資人來(lái)看待。

　　其實(shí)這種投資結構也并非高盛所首創(chuàng )。過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，舊金山的EB Exchange Funds和亞特蘭大的J.P.Turner＆Company等多家小型經(jīng)紀公司已經(jīng)成立了類(lèi)似的專(zhuān)項投資基金工具，投資者可以通過(guò)這種渠道購入Facebook和Twitter等私有互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。這些類(lèi)似的融資工具，引起了SEC的注意。

　　從技術(shù)層面上說(shuō)，高盛成立的這只投資基金只會(huì )被當做Facebook的一名股東記錄在冊，但SEC卻很可能會(huì )裁定這種投資結構破壞了法律精神，并將責令該基金的申購者作為分散的個(gè)體注冊為Facebook的股東。風(fēng)險投資公司Blue Mesa管理合伙人、舊金山證券律師Marc Morgenstern說(shuō)：“這是在當前的各種與證券法律相關(guān)的會(huì )議上討論得最多的、最棘手的技術(shù)和政策問(wèn)題之一。像Facebook這樣的企業(yè)如今都在以極快的速度成長(cháng)，他們的股票也廣泛地被很多人持有，10年前頒布的證券法或許無(wú)法對他們完全適用。”但證券律師Stephen E.Fox也說(shuō)：“假如SEC采取簡(jiǎn)單的一刀切的規定，要求企業(yè)必須查看投資基金從而確定股東人數，我會(huì )感到很意外”。

　　內幕資本主義

　　通用汽車(chē)（GM）和特斯拉汽車(chē)公司（Tesla Motors）在2010年的上市，讓投資者們不得不承認，蟄伏了三年的IPO市場(chǎng)已經(jīng)復蘇，而且越來(lái)越開(kāi)放。但事實(shí)上，IPO所謂的“首次公開(kāi)發(fā)行”一點(diǎn)都不透明。來(lái)自Morgan Keegan的科技類(lèi)股投資分析師Rodd C。Langenhagen說(shuō)：“不得不承認，普通投資者們所能認購的新股是內幕人士所拋棄的。具有諷刺意味的是，我們越是推出保障措施以保護投資者，不想上市的企業(yè)就會(huì )越多。因此投資者們所獲得認購的途徑就有賴(lài)于受到更少監管的專(zhuān)項投資基金，以及二級股票市場(chǎng)。就像毒品和酒精，你管得越嚴，就越是把它往地下交易市場(chǎng)趕。”

　　雖然Facebook有著(zhù)強大的吸引力，但它的上市也將令普通投資人面臨同樣的情況。美國網(wǎng)絡(luò )金融服務(wù)公司E＊Trade Financial的副總裁Paul Renken就曾指出，在去年11月通用汽車(chē)創(chuàng )紀錄的IPO中，承銷(xiāo)商們拒絕將大部分股票分配給網(wǎng)絡(luò )經(jīng)紀人，他們蔑視散戶(hù)投資者的利益；E＊Trade的交易記錄證明，散戶(hù)的認購需求遠遠沒(méi)有獲得滿(mǎn)足，而這本來(lái)應該是所有人都應從中受益的大好投資機會(huì )。他說(shuō)：“我們只是希望能讓普通投資者有平等認購的機會(huì )。”

　　或許，即便扎克伯格最終決定在2012年的某個(gè)時(shí)刻讓Facebook上市，他的那5億個(gè)“好友”也只能收拾后市散股的殘局——真正的價(jià)值最終還是預留給了包括高盛圈子在內的一些“內部人士”；即便美國人民懷著(zhù)極大的熱情去擁抱新一輪的互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮，他們終歸還是會(huì )發(fā)現，這遠不是一場(chǎng)屬于庶民的勝利。