作為汽車(chē)零部件行業(yè)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本融合的典型，亞新科集團在貝恩資本的掌舵下，如何延續經(jīng)營(yíng)策略的一致性，這些都是貝恩資本需要考慮的。

　　剛剛從“國美事件”賺得盆缽滿(mǎn)溢的貝恩資本，再次陷入了公司內部的紛擾中。

　　近日，本報記者獨家獲悉，自去年10月份，貝恩資本1.5億美元全資收購亞新科工業(yè)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“亞新科集團”）后，亞新科集團旗下控股公司湖北神電汽車(chē)電機有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“湖北神電”）的中方股東就一直與以竺稼為首的貝恩資本團隊談判，力圖獨立出來(lái)自我發(fā)展。

　　去年10月8日，在貝恩資本收購亞新科集團前夕，亞新科南岳（衡陽(yáng)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“亞新科南岳”）正式從亞新科集團獨立，于今年1月30日順利融資并完成了資產(chǎn)重組。

　　“根據未來(lái)私募投資的規律，5—8年時(shí)間左右，要么是亞新科完成整體上市，貝恩資本退出；要么是貝恩資本將亞新科集團下屬企業(yè)一家一家“賣(mài)掉”。”談及貝恩資本控股下的亞新科集團未來(lái)的發(fā)展，一位接近亞新科集團人士告訴本報記者。

　　亞新科集團，這家有著(zhù)17年歷史企業(yè)，6年內兩次變更股東，而這次能否在貝恩資本的扶持下，順利完成整體上市的“天使使命”還不得而知。

　　不過(guò)，上述人士告訴記者，作為財務(wù)投資者入主亞新科集團的貝恩資本，如何處理好亞新科實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)方的關(guān)系，眼下則顯得頗為重要。

　　湖北神電亦欲“單干”

　　目前亞新科集團在國內共有6家合資公司共10個(gè)制造基地，其中包括湖北神電、北京亞新科天緯油泵油嘴股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京天緯”）、亞新科儀征雙環(huán)活塞環(huán)有限公司、亞新科國際鑄造（山西）有限公司等等。

　　經(jīng)過(guò)17年的發(fā)展，亞新科集團已經(jīng)是中國最大的、獨立的柴油發(fā)動(dòng)機零部件制造商之一，在活塞環(huán)、燃油系統、缸體和缸蓋、空壓機、起動(dòng)機和凸輪軸等產(chǎn)品領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。

　　然而，本報記者獨家獲悉，自從貝恩資本入主亞新科集團后，湖北神電中方代表就一直與貝恩資本溝通談判，力圖獨自發(fā)展。

　　去年12月，湖北神電中方股東就多次通過(guò)郵件與貝恩資本溝通。

　　本報記者在湖北神電中方股東去年12月16日發(fā)給貝恩資本主題為《關(guān)于亞新科湖北神電公司中方股東的立場(chǎng)》中看到，中方股東言辭堅定，去意已決。

　　“希望貴方（指貝恩資本）能在充分分析和研究后，做出出售股權的決定。”在信中，中方股東言之鑿鑿。

　　公開(kāi)資料顯示，湖北神電成立于1995年4月，亞新科集團占湖北神電資本51％，中方資本占49％。

　　16年不分家，緣何在貝恩資本到來(lái)之后，湖北神電欲單獨發(fā)展？

　　中方股東在信中指出，“我們認為，神電和雷米的進(jìn)一步合作，在現有的神電、雷米湖北和雷米中國三家公司基礎上，再充分利用雙方的資源，將很快能做大做強，形成在中國汽車(chē)配件行業(yè)頗具影響力的公司。這將是神電最適宜的發(fā)展方向和方式。”

　　雷米中國是美國雷米公司在國內注冊成立的一家獨資企業(yè)。美國雷米公司于1896年在美國創(chuàng )立，一家全球領(lǐng)先的汽車(chē)核心部件制造商，而雷米電機湖北有限公司是美國國際公司與湖北神電公司投資組建的合資公司，于1996年注冊建立。

　　作為亞新科集團旗下盈利能力最強的公司之一，貝恩資本顯然不想放棄湖北神電。

　　據了解，貝恩資本團隊去年就開(kāi)始幫助有關(guān)運營(yíng)公司探討對外進(jìn)行收購、技術(shù)和業(yè)務(wù)合作的可能性，包括恢復和國際技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)的接觸。

　　但是，湖北神電對此則“不屑一顧”。

　　中方股東在信中稱(chēng)：“就神電目前現狀及歷史淵源來(lái)看，我們認為，想尋求與雷米以外的其他國際技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行合作，將是一件十分困難且遠水不解近渴的事情。從我過(guò)去與國際知名實(shí)業(yè)公司交往來(lái)看，神電已經(jīng)引進(jìn)過(guò)雷米的技術(shù)，并且這兩家公司還組建成合資公司，那么其他知名的企業(yè)絕不可能與神電再進(jìn)行全面合作。”

　　“基于這一常識，我們可以斷言，與雷米的進(jìn)一步合作，將是神電現階段能夠做出的惟一選擇，或是必由之路。”中方股東表示。

　　上述熟知談判的人士告訴本報記者，作為財務(wù)投資者，貝恩資本首先考慮到的是盈利，而亞新科集團以及下屬企業(yè)做的是“百年老店”，要的是可持續發(fā)展。

　　“這需要雙方達到一個(gè)和諧統一的點(diǎn)，有所妥協(xié)，這將是一個(gè)很苦、很艱難的過(guò)程。”他說(shuō)。
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　　“落下一份產(chǎn)業(yè)基業(yè)”

　　湖北神電此次提出“單干”，并不是個(gè)例。此前，亞新科南岳的獨立發(fā)展，讓其他公司看到了“單干”的好處。

　　在貝恩資本收購亞新科集團之前，亞新科集團旗下亞新科南岳和北京天緯產(chǎn)品重合，兩家公司同為燃油噴射系統制造企業(yè)。

　　同時(shí)，近年來(lái)，國內汽車(chē)零部件企業(yè)發(fā)展迅速，湖南當地國資委非常重視亞新科南岳的發(fā)展，擬將打造為上市公司。

　　“亞新科南岳是亞新科集團歷史上最為優(yōu)秀的企業(yè)，根據國內相關(guān)上市規定，要求上市企業(yè)大股東有清晰的股權結構，不同時(shí)控股相關(guān)聯(lián)的競爭企業(yè)。”上述人士告訴記者。

　　“當時(shí)有三條路徑可以選擇，一是亞新科集團降低股份，不能控股其中一家；第二是亞新科集團完全退出；第三，就是北京天緯和亞新科南岳合并。”上述人士告訴記者，經(jīng)過(guò)多次溝通與協(xié)商，最終形成亞新科集團以保留北京天緯，亞新科南岳“出局”的結局。

　　至于為何選擇北京天緯，而放棄了亞新科南岳，上述人士告訴記者，當時(shí)作為潛在收購方的貝恩資本顯然起到了一定作用，幾經(jīng)談判，貝恩最終傾向了北京天緯。

　　據了解，亞新科南岳中方股東占股33％，亞新科集團占股67％。2010年10月8日，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月談判，湖南衡陽(yáng)國資委最終以3.3億元與亞新科集團股權簽訂轉讓協(xié)議。

　　上述人士告訴記者，當時(shí)總共以5300萬(wàn)美元的價(jià)格轉讓?zhuān)欢?，從衡?yáng)后續的招商工作來(lái)看，此次轉讓價(jià)格有些低。

　　據媒體報道，股權回購后，衡陽(yáng)市啟動(dòng)開(kāi)展股權轉讓招商工作，為了轉讓亞新科南岳58.25％股權，通過(guò)多種渠道積極與國際、國內投資者溝通銜接。2010年12月29日，在當地產(chǎn)權交易機構，經(jīng)過(guò)數輪激烈競價(jià)，其中24.25％股份由中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司競得，成交價(jià)為26125萬(wàn)元。

　　此次股權公開(kāi)轉讓總成交價(jià)款為68289萬(wàn)元，相比總掛牌價(jià)累計溢價(jià)17060萬(wàn)元，加上擬轉讓給管理層5％股份價(jià)款，預計共可獲得股權轉讓收入7億元以上。

　　這價(jià)格遠遠大于去年亞新科轉讓的5300萬(wàn)美元。

　　竺稼在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)認為，亞新科集團在細分市場(chǎng)當中有較好的市場(chǎng)地位、有基本的制造能力，但是其管理非常復雜，運營(yíng)公司很多、管理難度較大，技術(shù)和開(kāi)發(fā)能力較弱的特點(diǎn)，也使得亞新科的劣勢顯而易見(jiàn)。

　　這也或許是竺稼轉讓亞新科集團下屬企業(yè)的原因之一。

　　“無(wú)論國內客戶(hù)還是國際客戶(hù)以及合作伙伴，他們都是認可亞新科集團這個(gè)實(shí)業(yè)平臺，如何保證亞新科集團的完整，落下一份產(chǎn)業(yè)基礎，這才是未來(lái)亞新科集團發(fā)展的重點(diǎn)。”上述人士嘆聲道，在當前環(huán)境下，我國汽車(chē)工業(yè)企業(yè)都有了較大的發(fā)展和提升，可以說(shuō)“不差錢(qián)”，門(mén)檻提高了，對一些純粹的財務(wù)投資者提出了更高的要求。

　　“不管整體上市還是分拆，為以后我國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)留下一份產(chǎn)業(yè)基業(yè)，才是正道。”他說(shuō)。

　　亞新科何去何從？

　　追根溯源。熟知亞新科的人都知道，亞新科集團是一家從金融資本中誕生的零部件企業(yè)。

　　上述人士透露，1994年，其創(chuàng )始人杰克潘考夫斯基還在幾個(gè)月時(shí)間內考察了40多個(gè)城市的100多家企業(yè)。

　　隨后他做了一份詳細的計劃投資書(shū)，回到美國融資1.58億美元金融資本，然后創(chuàng )立亞新科集團，當時(shí)公司的名字是“亞洲戰略投資公司”。

　　隨后，杰克不斷收購那些基礎較好但日子困難的國企，惟一的要求是每家收購企業(yè)亞新科都要占50％以上的股份。

　　“杰克從一開(kāi)始就打算將亞新科打造成一家實(shí)業(yè)公司，并以亞新科為平臺實(shí)現整體上市，杰克在此后運作的過(guò)程中也是按照這一思路來(lái)發(fā)展。”上述人士告訴記者，可以說(shuō)，亞新科集團一開(kāi)始就具備了財務(wù)投資者和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者和諧相處的關(guān)系，天生的資本屬性決定了亞新科的命運。

　　2004年，根據亞新科集團的投資方調整，亞新科集團引入4家國外投資機構美國KPP、IFC（國際金融公司）、AIG（美國國際集團）旗下AIGCapitalPartners等投資亞新科9650萬(wàn)美元，獲得85.9％股權。其中，KPP占54.8％股權，AIGCapitalPartners占20.7％，IFC占10.4％股權。

　　上述人士告訴記者，也是引入新的資本的當天，2004年3月，亞新科集團慶祝10歲生日，“亞洲戰略投資公司”更名為“亞新科工業(yè)技術(shù)有限公司”，正式從投資公司向實(shí)業(yè)公司轉型。

　　“經(jīng)過(guò)這么多年的發(fā)展，亞新科集團已經(jīng)是名副其實(shí)的實(shí)業(yè)公司。”上述人士說(shuō)，國外諸多客戶(hù)都是將亞新科集團作為技術(shù)合作伙伴來(lái)考量，而不是一個(gè)風(fēng)險投資企業(yè)。

　　2010年，亞新科集團再次迎來(lái)資本的調整。當時(shí)包括貝恩資本在內的世界排名前10位的投資公司就有4家來(lái)參與競標，最終貝恩資本以1.5億美元的價(jià)格，100％收購亞新科以及其在中國擁有的11家獨資和合資公司的業(yè)務(wù)。

　　然而，貝恩資本做事風(fēng)格已被業(yè)界所認識。諸多私募機構只管投資而不問(wèn)經(jīng)營(yíng)，貝恩卻截然相反，不止投錢(qián)，還參與經(jīng)營(yíng)管理所投資的企業(yè)。

　　此前，貝恩資本入股國美電器也是以此為代價(jià)。當時(shí)，貝恩資本亞洲有限公司董事總經(jīng)理竺嫁和IanReynolds以及執行董事王勵弘為國美電器的非執行董事，進(jìn)入到國美董事會(huì )。

　　“貝恩資本收購亞新科集團后，亞新科集團多個(gè)部門(mén)機構被“懸置”。”上述人士告訴記者，舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，亞新科下屬公司寫(xiě)給合作伙伴的“一封信”，貝恩資本也必須審查修改。“哪家私募公司能管理的如此細致？”上述人士反問(wèn)道。

　　上述人士表示，金融資本不斷變動(dòng)，給亞新科帶來(lái)的影響顯而易見(jiàn)，作為汽車(chē)零部件行業(yè)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本融合的典型，一直作為實(shí)業(yè)平臺而存在的亞新科集團，在貝恩資本的掌舵下，如何協(xié)調好金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合，如何延續亞新科產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓等多方面策略的一致性，這些都是貝恩投資需要考慮的。

　　但是，最為值得關(guān)注的是貝恩資本是否能完成前兩任私募“任務(wù)”，實(shí)現亞新科集團整體上市？

　　竺稼在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，上市和戰略主權轉讓兩種可能性都有，具體采取哪種措施要視未來(lái)的情況而定，不過(guò)他希望的是能讓亞新科整體上市。
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　　私募投資更需中國化

　　貝恩資本，這家兩年前還不為國人熟知的投資機構，卻在眾人矚目的國美事件中“一舉成名”，并成為了舉足輕重的關(guān)鍵一方。

　　熟稔貝恩資本的人，或許都知道貝恩資本的做事風(fēng)格。與大名鼎鼎的摩根士丹利、高盛等投行不同，由于脫胎于貝恩咨詢(xún)公司，貝恩資本深深地烙上了咨詢(xún)管理的印記。

　　縱觀(guān)貝恩投資過(guò)的企業(yè)，不難發(fā)現，它雖然不一定要求控股，但一定要有“發(fā)言權”。

　　貝恩資本入主國美電器便是一個(gè)經(jīng)典的案例。貝恩入股國美的附加條款中規定，貝恩有權指定3名非執行董事及一位獨立董事進(jìn)入國美董事會(huì )，如果貝恩指定的董事被國美方面解聘，需要按出資額的150％承擔賠償責任。

　　正如貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)所言，貝恩資本投資企業(yè)后，在兩個(gè)層面參與投資公司業(yè)務(wù)或管理：一是董事會(huì )層面；第二是貝恩公司內部有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的團隊，協(xié)助公司管理層管理業(yè)務(wù)。

　　竺稼在去年底召開(kāi)的“2010全球PE北京論壇”上表示：“貝恩資本在全球有一個(gè)60多人的一個(gè)團隊。他們不參與做投資項目，只是在貝恩投資企業(yè)之后，參與幫助投資這些企業(yè)能夠做得更好，在亞洲，這個(gè)團隊已經(jīng)有了12個(gè)人。”

　　正是這種不同于諸多私募只投錢(qián)、不參與企業(yè)管理的投資方式，此次貝恩資本投資亞新科也召來(lái)了諸多非議。

　　翻看亞新科集團的股權結構：貝恩資本全資控股亞新科集團，亞新科集團控股國內旗下有6家合資企業(yè)。

　　知情人士表示，亞新科集團作為一個(gè)實(shí)業(yè)公司存在，得到了下屬合資企業(yè)以及全球合作伙伴的認可。

　　在貝恩資本入主后，貝恩資本參與企業(yè)管理，事無(wú)巨細，導致亞新科集團諸多業(yè)務(wù)部門(mén)被“懸置”。

　　更為令人不解的是，竺稼以及貝恩資本其他負責人多次前往亞新科集團各個(gè)合資企業(yè)考察談判，亞新科集團的諸多業(yè)務(wù)部門(mén)機構被“晾在一邊”。

　　“作為一個(gè)財務(wù)投資者，管理著(zhù)數百億的資金，卻事無(wú)巨細地參與企業(yè)管理，投資和經(jīng)營(yíng)這根本是兩碼事。”上述人士頗為不解地說(shuō)道。

　　竺稼卻不這么認為，貝恩資本參與企業(yè)管理，“大家有時(shí)候務(wù)虛，有時(shí)候務(wù)實(shí)。“務(wù)虛”的時(shí)候談?wù)劙l(fā)展策略，談?wù)勈袌?chǎng)；“務(wù)實(shí)”的時(shí)候，看我們需要做哪些談判，參與哪些項目，或是我們有一些新的投資，怎么做分析。”

　　根據私募的投資特點(diǎn)，私募投資人不會(huì )去控制公司的人事、財務(wù)等日常經(jīng)營(yíng)。但是，私募機構會(huì )要求被投資的公司提供年度、季度、月度報告。

　　正是由于貝恩資本做事風(fēng)格與亞新科集團前兩任股東不同，再加上目前市場(chǎng)環(huán)境的變化，不難理解亞新科南岳和湖北神電要求獨立發(fā)展的想法。

　　然而，回顧過(guò)往，私募投資國內企業(yè)也有諸多失敗案例：藍山資本投資ITAT服裝連鎖企業(yè)，集富亞洲、凱鵬華盈等投資PPG以及太子奶的對賭協(xié)議案。

　　回顧這些失敗的案例，不難發(fā)現，既有投資機構本身對行業(yè)不了解的問(wèn)題，也有企業(yè)自身管理的問(wèn)題。

　　失敗案例僅為浪花一朵，大部分失敗的案例都沒(méi)有被披露。清科集團創(chuàng )始人、CEO兼總裁倪正東表示：“我們要打造整個(gè)VC、PE的基業(yè)常青，這個(gè)行業(yè)一看排名就知道，過(guò)去是過(guò)去，現在是現在，將來(lái)是將來(lái)。機構稍微休息兩年，市場(chǎng)的變化是很大的，行業(yè)需要不斷地進(jìn)取和創(chuàng )新，要有危機感，勇于承認失敗，把失敗的案例放出來(lái)，這樣行業(yè)才能做得更好。”

　　作為時(shí)下最為流行的融資方式，私募融資受到越來(lái)越多的企業(yè)歡迎。

　　作為現代資本市場(chǎng)的重要組成部分，私募股權基金通過(guò)投資企業(yè)，不僅能給企業(yè)補充資本金、緩解成長(cháng)期的資金壓力，還能有效指導并幫助企業(yè)完善公司治理結構、強化內控管理、規避市場(chǎng)風(fēng)險等等。

　　但是，畢竟企業(yè)都有自身的特點(diǎn)，尤其是亞新科集團，生來(lái)就具有財務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)兩者和諧統一的特點(diǎn)。不難看出，如何處理好這一關(guān)系以及和下屬控股企業(yè)的關(guān)系，成為貝恩資本下一步拿捏的重點(diǎn)。

　　正如竺稼所說(shuō)，貝恩資本每投資一個(gè)公司，貝恩的員工會(huì )來(lái)幫助企業(yè)，不是說(shuō)取代原來(lái)的管理層。

　　“貝恩資本參與企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)，是它自身的做事特點(diǎn)，無(wú)可厚非，但是一定要因地制宜，中國化最重要。”上述人士透露。

　　鏈接

　　亞新科歷史1994年，杰克潘考夫斯基憑著(zhù)華爾街15年生涯所積累的關(guān)系資源，融資4.34億美元，在北京成立亞洲戰略投資公司。

　　隨后，亞新科開(kāi)始在國內大肆收購企業(yè)1994年8月，全資收購成立了亞新科零部件（安徽）有限公司；9月，控股成立了亞新科南岳（衡陽(yáng)）有限公司；10月，在河北廊坊成立了廊坊美聯(lián)制動(dòng)裝置有限公司；12月，與北京汽車(chē)工業(yè)控股有限責任公司合資成立了北京亞新科天緯油泵油嘴股份有限公司，亞新科初具規模。

　　2004年，亞新科進(jìn)行新一輪戰略調整，引入4家國外投資機構。美國KPP、IFC（國際金融公司）、AIG（美國國際集團）旗下AIG5Capital5Partners等投資亞新科9650萬(wàn)美元，獲得85.9％股權。其中，KPP占54.8％股權，AIG5Capital5Partners占20.7％，IFC占10.4％股權。

　　2004年3月4日，亞新科10歲，“亞洲戰略投資公司”正式更名為“亞新科工業(yè)技術(shù)有限公司”，正式向實(shí)業(yè)公司轉型。

　　2009年，KPP等4家投資機構簽訂的投資協(xié)議是5年，到今年已經(jīng)到期，有些股東私募欲退出，包括貝恩資本在內的諸多私募開(kāi)始接觸亞新科。

　　2010年9月30日，貝恩投資正式宣布已經(jīng)完成從Key5Principal5Partners（“KPP”）及其共同投資者手中收購亞新科工業(yè)技術(shù)有限公司及其在中國擁有的11家獨資和合資公司的業(yè)務(wù)。貝恩資本與國美電器2009年6月，國美電器刊發(fā)公告，宣布引進(jìn)戰略投資者貝恩資本，貝恩資本以18.04％港元入股12.8％。貝恩資本開(kāi)始進(jìn)入公眾視野。貝恩投資是一家國際性私募股權投資基金，所管理的資金超過(guò)640億美元，涉及私募股權、風(fēng)險投資資金、上市公司股權投資和杠桿債務(wù)資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。因過(guò)去的“國美事件”，貝恩資本“聲明鵲起”，目前，其是國美電器第二大股東。